金融科技对借贷便利工具有效性的影响——基于小微企业融资视角

金融科技不仅影响货币政策实施环境,而且赋能商业银行服务创新,以更好推动实体经济高质量发展。利用新三板企业数据及百度搜索指标构建金融科技指标,基于小微企业融资视角,运用有中介的调节模型探究金融科技如何影响借贷便利工具调控实体经济的有效性。结果表明:金融科技能够强化借贷便利工具对小微企业融资可得性的支持力度,并放大借贷便利工具对小微企业信贷期限结构的优化效果。进一步研究发现,金融科技能通过改善银行风险承担、流动性与盈利能力等商业银行经营模式,进而增强借贷便利工具有效性。此外,金融科技对借贷便利工具有效性的提升作用在金融资源配置效率较高、金融资源供给较多、金融中介发展水平较高以及距离金融中心较远的地区表现更为明显。研究结论有助于进一步丰富金融科技与货币政策的作用关系研究,为持续完善货币政策工具体系、全面提升金融服务质效提供经验借鉴。

基于SVAR的常备借贷便利工具对短期利率影响研究

为了应对“金融海啸”对我国货币市场的冲击,央行于2013年创立了一种新型短期货币政策工具——常备借贷便利工具,并以此来作为利率走廊的上限,达到稳定市场利率目的。在此背景下,论文运用SVAR模型来检验常备借贷便利工具对短期市场利率是否具有稳定作用。结果表明:实行常备借贷便利工具以来,我国短期市场利率水平明显降低。作为短期货币政策工具的一种,常备借贷便利工具的实施对我国探索建立利率走廊机制具有重要的现实价值。

央行借贷便利工具对商业银行效率的影响研究

通过包含异质性特征的一致估计随机边界分析方法对2014-2019年109家商业银行的成本效率进行了测算,并考察了中期借贷便利(MLF)对商业银行成本效率的影响。研究发现,MLF通过数量和价格,均能对商业银行的成本效率产生显著积极影响,但对于不同类型银行则存在异质性效果,且在促进金融服务实体经济方面存在不足,定向调控的能力有待提升。研究认为:未来应在增强MLF与其他流动性调控工具使用的协调性、扩大MLF使用频率和规模、提升MLF与宏观审慎监管良性互动的基础上,加强MLF的价格基准与预期引导功能,并通过逐步置换部分总量型或政策导向性较强的工具,进一步发挥MLF的市场化定向调控效果,使MLF与央行利率走廊建设形成有机结合。

借贷便利创新工具、资产收益率与商业银行信用风险

本文基于2014—2021年中国203家银行的非平衡面板数据,考察借贷便利创新工具对商业银行信用风险的影响。实证分析发现:借贷便利创新操作会显著增加商业银行信用风险,该结论在考虑内生性问题以及进行一系列稳健性检验后依然成立。异质性检验显示,这一政策效应在区域性商业银行、规模较小的商业银行中表现得更为明显。中介效应模型检验表明,借贷便利创新工具通过抑制商业银行资产收益率的渠道增加信用风险。调节效应模型检验结果说明,资本监管力度和银行家乐观度的提高均会减弱借贷便利创新工具对商业银行信用风险的加剧效应。该研究结论对于中央银行适时适量地进行借贷便利操作和商业银行信用风险管理防控具有借鉴意义。

中期借贷便利工具对国债利率期限结构的影响——基于主成分分析和VEC模型的实证检验

本文基于利率期限结构理论,采用主成分分析和VEC模型探究MLF数量和利率调整对国债利率期限结构的影响机制。研究结果显示,MLF净投放和降低1年期MLF利率在长期显著降低国债收益率曲线斜率,降低1年期MLF利率将使国债收益率曲线曲率上升,通胀率上升会使国债收益率曲线斜率降低,曲率提高。价格型货币政策工具比数量型工具对债券市场影响更显著。建议继续发挥MLF作为连接货币政策与微观经济主体桥梁的作用,尝试货币政策通过债券市场传导,提高市场对宏观风险的预期能力和应对能力。

借贷便利类货币政策工具与中小银行流动性管理研究

本文基于上市城商行流动性关键指标、市场货币利率与常备借贷便利工具SLF及中期借贷便利工具MLF运作的相关数据,对借贷便利类货币政策工具与中小银行的流行性管理进行实证研究分析。研究表明:(1)常备借贷便利工具SLF及中期借贷便利工具MLF的运作对中小银行流动性水平具有相对稳健且显著的积极影响;(2)中央银行通过常备借贷便利工具SLF及中期借贷便利工具MLF,使得市场利率波动变得更加平稳,有效提升了中小银行抵抗临时性、突发性流动性风险的能力,增厚了中小银行的“安全垫”;(3)流动性风险的根本问题还是由内生性因素导致的,除了有效利用央行的创新型货币工具,中小银行还应结合自身特点,丰富流动性管理的“工具箱”。

常备借贷便利:文献综述

2013年以来,央行频繁使用常备借贷便利工具为金融机构提供流动性,并不断创新推出一系列借贷便利货币政策工具。借贷便利类货币政策工具的实施能够对经济的发展和当前的经济形势产生深刻影响。在经济发展新常态的今天,针对央行货币政策工具的研究显得尤为重要。本文试图将国内研究常备借贷便利这一货币政策工具相关文献进行归纳和整理,对目前学者所做的贡献进行总结,并试图提出针对这一问题今后的研究方向。

借贷便利类货币政策工具的传导机制与文献述评

本文从发达国家、新兴市场国家以及中国的实践3个方面梳理了借贷便利类货币政策工具的传导渠道与传导效果,并对借贷便利类货币政策工具传导机制的相关研究进行了文献述评。研究显示,在发达国家,借贷便利类货币政策工具主要用于在紧急情况下提供流动性,援助陷入暂时性资金短缺的金融机构并稳定市场利率,是其他常规货币政策的有益补充;在新兴市场国家,采用有价证券与优质贷款资产为抵押方式的借贷便利类工具使用频率更高,是一种被广泛采用的货币政策微调工具;我国的常备借贷便利的货币政策工具在熨平经济的不正常波动过程中发挥了一定的作用,但仍需与其他货币政策工具结合起来共同使用才能充分发挥其效果。

借贷便利创新工具改善了商业银行流动性创造吗?

本文基于手工搜集的96家商业银行数据,研究了借贷便利创新工具对商业银行流动性创造的影响。研究发现,借贷便利工具可以显著提升商业银行流动性创造能力,这一工具的政策效应在规模较小、同业融资依赖度较高的商业银行更为显著,且中期借贷便利对银行流动性创造的促进作用更强。进一步研究表明,央行的借贷便利工具不仅可以通过合格担保品渠道直接为商业银行提供流动性,还可以通过同业融资渠道间接向其他银行输送流动性,增强商业银行的风险承担,发挥改善商业银行流动性创造的作用。本文的研究结论对我国借贷便利类货币政策的实施、央行流动性管理以及防范化解系统性金融风险具有启示意义。

中央银行借贷便利货币政策工具操作与货币市场利率

针对近年来我国中央银行频繁采用的借贷便利货币政策工具,本文运用EGARCH模型实证检验了各借贷便利工具操作对短期货币市场利率走势及其波动率的影响。结果表明,常备借贷便利工具较好地发挥了引导货币市场利率走势、平抑市场利率波动和利率走廊的功能;而短期流动性调节工具不仅未能有效引导市场利率走势和熨平货币市场利率的波动,反而加剧了货币市场利率的波动;中期借贷便利并未有效地引导市场利率下降,但有助于减小市场利率的波动,且不同期限的中期借贷便利对货币市场利率及其波动率的影响也存在着明显的差异。为更好地提升借贷便利货币政策工具的有效性,中央银行应充分发挥常备借贷便利作为市场利率走廊上限的作用,加快构建利率走廊机制;进一步扩大短期流动性调节工具的作用范围,增强其资金的可得性和流动性,并提高其信息披露的及时性和透明度;更多采用中期借贷便利平抑市场利率波动,并适当增加相对短期的中期借贷便利操作。

流动性、银行间市场摩擦与借贷便利类货币政策工具

通过内生引入流动性短缺银行(拆入行)对流动性盈余银行(拆出行)的流动性需求机制,本文构建了一个包含银行间市场的DSGE模型,对借贷便利类货币政策工具的传导机制和传导效果进行了理论和实证研究。研究表明:(1)负向冲击会同时增加拆入行和拆出行对流动性的预防性需求,在经济形势不确定的情形下,拆出行不会很快恢复对拆入行的流动性供给,引起银行间市场流动性缺口放大和市场失灵。(2)由于仅依赖银行间市场自发回归稳态的过程太过缓慢,需要央行进行流动性干预。借贷便利类工具可以通过引导贷款市场定价和流动性效应这两个渠道来影响银行融资可得性,进而降低银行间市场流动性风险对宏观经济的负面影响。(3)借贷便利类货币政策工具的影响效果边际递减,央行可根据借贷便利操作的收益和成本,制定最佳的反应程度参数。

我国借贷便利类工具的运用及分析

面对新的国内外经济形势,我国为促进经济合理稳健发展,逐步推出了一系列常备借贷便利、中期借贷便利等结构性货币政策工具。通过对借贷便利类货币政策工具的使用情况、传导途径的分析,研究借贷便利类货币政策工具作用于经济的途径及其对经济的影响,提出要提高借贷便利类货币政策工具的调控效果,推进金融发展并加强相应的监管。

经济下行时期货币政策的选择

通过分析货币政策维持宽松的结果表明,松货币不仅对实体经济刺激作用十分有限,而且不利于实体经济和金融去杠杆,还可能导致人民币汇率波动和资本流出压力加大,房地产泡沫也可能加剧。当前央行的货币供应面临的主要矛盾是结构性问题:一是金融系统内部货币供应的结构性问题;二是实体经济内部货币供应的结构性问题。未来货币政策应转向"加息+降准+压降信用利差"政策组合。

利率走廊、利率稳定性和调控成本

20世纪80年代以来,发达国家和多数中等收入国家的货币政策操作框架都完成了从货币供给量为中介目标向以利率为中介目标的框架转型。在这个过程中及之后,许多国家采用了显性的或隐性的利率走廊。本文建立若干理论模型来描述利率走廊的运行机制。研究发现:(1)利率走廊操作可以较为有效地引导市场预期,降低市场利率波动;(2)利率走廊可以减少市场对流动性的"囤积性需求",从而降低央行公开市场操作成本;(3)最优利率走廊宽度的设定要综合考虑货币市场利率敏感度、调控成本、外部冲击的频率和幅度等因素。文章认为,我国在向新的货币政策框架的过程中也应建立利率走廊机制,以降低短期利率的波动率,提升未来政策利率的市场认可度和基准性,为利率的有效传导提供基础。

利率走廊熨平市场流动性缺口的作用机制研究

中央银行对市场流动性的管理越来越成为货币政策执行的重要内容.文章将商业银行的资产负债业务、同业拆放行为和中央银行的流动性投放,纳入到一个中央银行和两个非对称商业银行的三方演化博弈模型,为分析央行构建利率走廊,完善配套合格抵押品制度如何抚平流动性缺口提供了一个理论框架.研究发现:当净拆入银行的流动性资产比重过高时,货币市场上的净拆出银行为保证自身不出现流动性风险,更容易竞相囤积流动性,对净拆入银行发起挤兑,诱发流动性风险;净拆出银行的异质性程度越低,单个商业银行挤兑的预期越强烈,越容易引发羊群效应,加剧流动性风险;配合利率走廊的合格抵押品制度,能够有效降低金融市场对多余流动性的囤积需求.