债券和CDS的信用利差对比分析及相关投资策略

债券和信用违约互换(CDS)是国际信用市场中的基础性产品,债券信用利差和CDS息差在信用产品的投资分析和风险管理中发挥着关键作用。本文系统地比较了国际市场上常用的六种信用利差计算方法在标杆、计算和应用上的异同,分析了这些债券信用利差与CDS息差的关系,总结了影响CDS-债券基差的因素,并就当前国内信用衍生品交易提出了建议。

利率期限结构下固定收益债券的定价

本文研究了企业发行零息债券进行融资过程中的债券定价问题。假设无风险利率和债券息差过程是一个离散的马尔科夫过程,给出了此种条件下固定收益债券的定价模型。模型针对无风险利率的期限结构问题和利率的均值回归特性,利用模拟的方法得到远期瞬时无风险利率。并利用企业信用评级的方法,得到企业债券的信用矩阵。同时,考虑了破产下的债券补偿问题,从而得到企业固定收益债券的定价。

基于机器学习算法的巨灾债券风险息差定价

巨灾债券风险息差的实证研究目前已经相对成熟,但具体模型形式和变量选择依然存在一定的争议.将采用地震巨灾债券发行数据,建立巨灾债券的风险息差定价模型,分析风险息差的主要影响因素.首先,构建广义线性模型,发现本文提出的Logit风险附加值效果优异.然后,将广义线性模型的估计结果嵌入深度神经网络,提高广义线性模型的预测能力,同时提高神经网络的迭代效率.最后,比较了深度神经网络、嵌入广义线性模型的深度神经网络、随机森林、XGBoost以及支持向量回归等机器学习算法的定价效果,结果表明支持向量回归对巨灾债券风险息差的预测效果最佳.实证结果表明基于机器学习算法的巨灾债券定价模型明显优于传统回归模型,建议采用支持向量回归算法对巨灾债券风险息差进行定价.

主权信用风险的衡量

自从2010年欧元区主权债务危机爆发以来,主权信用风险就成为热门研究课题。在最近的欧洲债务危机中,主权国家的信用市场已经发生了明显的变化。在此次债务危机之前,市场参与者并没有区别对待不同国家公共债务的信用风险。而在欧债危机不断演变过程中,市场参与者开始意识到欧盟国家逐渐恶化的财政状况并且开始区别对待不同的政府发债者。逐渐增加的主权风险可以从主权风险溢价方面反映出来,因此根据主权风险的特点,关注信用风险与主权违约互换之间的关系成为主权风险溢价的主要测量方式。