转让债券所得如何计征个所税

转让债券所得是个人所得税法“财产转让所得”中的一个具体项目。根据税法规定,财产转让所得是以每次转让财产取得的收入额减除财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额。但是,对其中的财产原值及合理费用的确定方法,转让债券与转让其他财产有所不同。按照有关规定,转让债券应采用“加权平均法”确定应予减除的财产原值的合理费用,具体计算公式为:

可转换债券所含负债与权益的分叉处理及案例分析

本文借鉴西方可转换债券分叉处理的做法并结合转股可能性因素．提出一种基于标准期权定价模型理论的新分叉处理法-预期价值法。以上海机场转债为例介绍该法的运用并分析了财务效应。研究表明：转债所含的权益价值不为零且大于期权价值：所含的负债价值小于按现行会计原则确认的价值。因此．该法确认的负债、权益价值更能反映经济实质。

企业资源配置战略与债券信用评级

企业战略作为企业全局性、长期性资源配置的重要规划,对企业经营活动具有重要影响,也必然会影响企业的融资行为。本文从企业战略视角出发,以2008—2020年中国A股上市公司为研究对象,运用固定效应模型探究了企业资源配置战略对债券信用评级的影响。研究发现:相对于经营主导型企业,投资主导型企业的债券信用评级更低,并且该结论在处理内生性问题和进行一系列稳健性检验后依然成立。异质性分析发现,企业资源配置战略对债券信用评级的影响在非国有企业和分析师跟踪人数多的企业中更明显。中介效应检验结果表明,企业资源配置战略通过作用于企业违约风险而影响债券信用评级。本文的研究结论对发债企业、信用评级机构和债券市场投资者具有重要启示意义。

三峡集团发行绿色债券的政策效应探析——基于融资约束视角

绿色债券作为绿色金融体系的重要组成部分,是推动我国经济社会发展绿色转型的新型金融工具,为企业绿色投资提供了新的融资渠道。基于此,以三峡集团为例,分析其在2019—2021年发行绿色债券给信息披露、内部控制制度、公司治理、资本结构、绿色声誉等方面带来的政策效应。研究发现,绿色债券能够发挥积极的政策效应,缓解企业绿色投资的融资约束,有助于企业绿色低碳发展。

信用利差视角下绿色债券发行的行业溢出效应

绿色金融对推动社会生产绿色化、低碳化,充分发挥金融市场的宏观和微观调节作用意义重大。基于2015—2019年公司信用债的样本数据,通过交错双重差分法,可对行业首次发行绿色债券对二级市场中普通债券信用利差的影响及作用机制进行经验分析。研究发现,行业首次发行绿色债券使得二级市场中同行业公司普通债券的信用利差降低,存在行业溢出效应,且信用利差降低程度在机构持仓比例较高、资本密集度较高、地区环境规制较高、经济政策不确定性较高的债券样本中表现更高。机制检验显示,行业首次发行绿色债券通过降低同行业公司的债务成本对同行业公司普通债券信用利差产生影响,而通过促进同行业公司发行绿色债券进而对同行业公司普通债券信用利差的间接作用不明显。进一步研究表明,行业首次发行绿色债券使得同行业公司普通债券在十五个交易日的事件窗口期内产生了超额回报率,引起了债券市场的即时响应和滞后响应。从信用利差视角识别行业首次发行绿色债券在二级市场产生的溢出效应,对推动实体经济发展、优化金融资源配置和建设高质量债券市场具有参考意义。

碳中和目标下的机构投资者持股偏好研究——来自绿色债券的证据

绿色债券是为企业绿色转型以及碳中和相关技术提供资金支持,促进绿色低碳化发展的新型融资工具。本文以企业发行绿色债券作为主动承担碳中和责任的观测指标,分析其对机构投资者持股决策的影响。研究发现:企业发行绿色债券后机构投资者持股比例显著提高,其中长期稳定型机构投资者持股比例变化更为显著;绿色债券“绿色”程度越高,机构投资者持股比例越高,表明碳中和目标下,机构投资者具有一定绿色偏好。机制检验发现,媒体关注和获取战略性资源是企业发行绿色债券以吸引机构投资者的两个重要渠道。横截面分析显示,上述结果在国有企业、信息质量较高、社会责任水平较高样本中更为显著。此外,发行绿色债券还能带来更高的超额回报。本文结论不仅为机构投资者绿色偏好提供了经验证据,还为进一步完善绿色金融体系以助力实现碳中和目标提供了理论参考。

城门失火殃及池鱼吗?来自债券违约的分析

近年来,我国债券违约事件频发,对债券市场的平稳运行造成威胁。以2020年11月永煤债券违约为外部冲击,从地区、行业、评级机构与承销商四个层面,基于2020年债券市场日度数据,利用事件研究法与双重差分模型分析了AAA级国有企业债券违约对债券市场影响的溢出效应。研究发现,永煤债券违约事件导致债券一级市场发行规模缩小与发行成本提升,并显著提高了二级债券市场存续债券的回报。从短期市场反应来看,违约事件造成的负面溢出效应(异常回报提升)同时存在于地区、行业、评级机构与承销商层面;从长期影响来看,违约事件导致的存续债券收益率提升的负面冲击仅在地区和行业间存在。异质性分析表明,违约事件对低承付能力地区、低市场竞争程度行业、由内资背景机构评级以及低声誉机构承销的债券负面影响更加显著。进一步检验发现,上述短期负面溢出效应在高等级(AAA)债券组中更加显著,并且评级机构的评价标准并没有受到该违约事件的影响,说明信用评级膨胀问题仍然严重。因此,监管部门应加强对债券市场的引导,从债券市场信息中介(评级机构与承销商等)角度采取措施来防范与降低债券违约风险。

非传统货币政策与债券市场稳定——抵押品渠道的传导机制研究

本文基于中国债券市场微观结构和流动性负反馈循环理论,利用中国人民银行扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围这一准自然实验,以及货币市场、债券市场日度数据,通过运用双重差分模型、ARIMAX模型,探讨以抵押品为基础的非传统货币政策工具在缓解债券市场风险,阻止下跌趋势蔓延方面的有效性和作用机制。本文发现,一方面,扩容政策能显著降低债券收益率,提振债券市场整体流动性和活跃度,进而遏制了负反馈机制下的“损失螺旋”;另一方面,扩容政策的实施也促进了宏观流动性向下传导,优化了债券市场流动性的总量和结构,进而遏制了负反馈机制下的“保证金螺旋”蔓延。这一结论解释了“中国化”制度背景下非传统货币政策工具稳定金融市场的内涵逻辑,增添了金融市场渠道传导的实证证据。本文的研究结论也带来一些启示:作为市场最后的流动性提供者,中国人民银行应当充分利用以抵押品为基础的非常规货币政策工具在缓解特定局部风险时的准确和高效特点,通过灵活调整质押率更好地稳定市场。

完善债券契约条款是作茧自缚吗?基于资本结构调整速度的视角

基于手工搜索的中国上市公司债券契约条款信息,构建契约条款指数,研究了债券契约条款对资本结构调整速度的影响。结果发现:债券契约条款的增加有助于提高公司资本结构调整速度。分契约条款类型来看,期权条款类、限制资产转移类、限制投资类和事件驱动类的契约条款显著提高了资本结构调整速度。债券契约条款主要通过影响债务融资方式促进公司资本结构向上调整。异质性检验发现,在国有公司和法律环境较好的公司中,债券契约条款与资本结构调整速度的正相关关系更显著。良好的公司信息透明度和内部控制有助于强化债券契约条款对公司资本结构调整速度的正向作用,并且完备的债券契约条款有助于降低公司融资成本,提高资本结构调整速度。本文研究表明,完善债券契约条款产生的约束并非是债券发行人作茧自缚,而是有助于公司降低融资成本,实现更加灵活调整资本结构的目标。

绿色债券与其他金融市场间的风险溢出研究——基于TVP-VAR频域溢出模型

基于TVP-VAR频域溢出模型的风险溢出结果表明:绿色债券与其他金融市场之间的总溢出主要由短期溢出驱动;在不同的时间尺度,绿色债券和传统债券市场间存在显著的双向溢出效应,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场、外汇市场之间的风险溢出均不显著;在重大事件冲击下,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场间的风险溢出显著增加。

我国债券市场回顾及展望

本文从宏观角度回顾分析了2023年债券市场面临的利率环境,总结了2023年我国一、二级债券市场情况,以及债券市场违约风险减少、政策法规完善、双向开放力度加大等市场现状及特点,对2024年债市发展进行了展望。

公开发行债券能提高企业创新产出吗?

以2006-2021年我国A股上市公司为样本,探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现,企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束,延长整体债务期限,提高信息披露水平这三个路径来提升企业创新水平。进一步研究发现,在控制了企业后续发债行为后,公开发行债券与企业创新的关系仍然存在;相比于公司债,企业首次发行债券种类为中期票据和企业债时,企业创新水平提升更显著;企业首次发行债券时,债券信用评级越高、发行利率越低,对于企业创新水平的提升越显著。研究结论丰富了债券市场经济后果的研究,也为企业创新发展和实现经济高质量发展提供了来自债券市场的建议。

自愿披露客户信息影响了债券违约风险吗?

以2010—2021年沪深A股上市公司发行的公司债为样本,实证检验了自愿披露客户信息对债券违约风险的影响。研究发现,自愿披露客户信息产生的额外风险加剧了债券违约风险,这种影响在高专有成本和高融资约束的企业中表现更为显著,但企业发行的绿色债券并未受到影响。机制检验表明,经营风险增加和机构投资者持股降低是自愿披露客户信息影响债券违约风险的重要途径。研究表明,企业需要慎重考虑披露客户信息带来的风险,审慎制定信息披露策略。

债券违约预警模型的优化与提升--基于SMOTETomek-GWO-XGBoost的方法

自2014年我国债券市场首例违约事件发生以来,债券违约屡见不鲜。文章以2014—2022年发行的公司债、企业债和中期票据为研究对象,选取财务指标与非财务指标,搭建了基于机器学习算法SMOTETomek-GWO-XGBoost的债券违约风险预警模型。结果表明:(1)与其他方法相比,GWO-XGBoost模型在准确率、召回率、未加权平均召回率以及AUC值这四个指标上具有更加优异的表现;(2)SMOTETomek采样方法可以有效平衡数据样本,因此SMOTETomek-GWO-XGBoost模型具有更高的精度与稳定性;(3)SHAP值法可以展示不同特征变量对债券违约风险的贡献度,有利于就重要特征进行针对性分析。

绿色债券融资能否发挥“鲇鱼效应”:绿色债券对企业技术竞争潜力的作用

绿色债券融资在为企业提供绿色转型资金的同时,也可以通过对发行主体及融资项目的审核、资金使用的跟踪、引导社会资金进入等实现对发行主体的治理,激励企业加大研发投入,提升技术竞争潜力。基于2016-2021年我国沪深证券交易所发行过债券的上市公司样本,实证分析发现,绿色债券资金具有资源、监督和激发作用,能够在提升企业技术竞争潜力中发挥“鲇鱼效应”。分析师关注在绿色债券资金对企业技术竞争潜力的提升作用中具有中介效应,企业ESG评级、环保费改税政策可以增强绿色债券资金对企业技术竞争潜力的提升作用,代理成本会减弱绿色债券资金对企业技术竞争潜力的积极效应。国有企业、中西部地区企业、资本密集型企业的技术竞争潜力受绿色债券融资的影响更为明显。

债券募集说明书语调业绩偏离与债券信用利差

基于2010—2022年的公司债募集说明书,通过文本分析构建反映文本语调偏离业绩程度的指标,研究了在企业披露业绩数据和文本数据的多元信息环境下,债券募集说明书文本语调偏离企业业绩对债券发行定价的影响。研究结果表明,债券募集说明书语调业绩偏离程度越高,债券发行利差越高。机制检验发现,债券募集说明书语调业绩偏离会降低公司信息透明度、增加违约风险,继而提高债券发行利差;进一步研究发现,债券募集说明书语调业绩偏离提高债券发行利差的作用在事前信息不对称程度高、信息披露质量差以及债券承销商声誉低的公司更强。上述发现表明,投资者能够在多元信息环境下对业绩数据和文本语调两类信息进行交叉验证。研究结论对于完善债券募集说明书文本信息披露规定、提升债券市场信息效率具有现实意义。

连锁股东与债券信用利差:协同治理还是合谋舞弊?

连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低。第二,连锁股东通过提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差。第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。

绿色债券市场风险溢出效应研究与展望

绿色债券作为促进低碳经济发展的重要金融工具,其市场的平稳性直接影响各国“脱碳”目标的实现。对于绿色债券风险溢出效应中的均值效应、波动效应以及极端风险溢出效应可以采用DY、BK溢出指数模型来测度。绿色债券市场与传统债券市场、股票市场、大宗商品市场以及新兴产业及市场之间普遍存在风险溢出效应,且具有时变性以及非对称性;此外,极端环境的出现也会导致溢出效应的增强。因此,研究绿色债券市场的风险溢出效应,对于进一步促进绿色债券市场与相关金融市场的不断发展与完善以及进行相关风险管控提供了依据。

绿色债券发行对企业ESG信息披露的行业溢出效应

绿色债券不仅是构建中国特色绿色金融体系的必要举措,而且是促进企业高质量发展的重要工具。本文以2011至2022年我国非金融上市企业为样本,采用多期双重差分法研究绿色债券发行对ESG信息披露的行业溢出效应,并进一步探讨其作用路径,研究结果表明:(1)我国企业发行绿色债券存在ESG信息的行业溢出效应;(2)行业溢出效应的产生主要源于同行业其他企业模仿学习发行绿色债券和采取更多有利于环境保护的行动;(3)企业融资约束越大、外部关注度越高时,行业溢出效应越明显。研究结论对完善我国绿色债券体系具有一定的政策启示意义。