债市后市展望:债券收益率将先抑后扬

一、2023年1-4月债市行情回顾1-2月份资金利率DR007中枢逐月上行,分别为1.91%、2.11%,主要由于一季度信贷投放规模创历史新高,大量消耗超储,叠加央行逆回购和同业存单大量到期,银行负债端的不确定性上升,资金融出规模下降。由此资金利率回归中性。3-4月DR007中枢小幅回落至2.04%~2.05%,主要因央行3月增量续作4810亿元MLF,加之3月27日央行降准0.25个百分点释放资金6000亿元左右,以及3月末结构性货币政策工具余额较上年末增长了4000亿元至6.8万亿元,向市场投放了基础货币,银行间市场流动性充裕。

债券收益率的三轮周期低点分析

本轮债券收益率下行为疫情以来的第三轮利率下行周期。参考前两轮周期,DR007的周期极值一般领先于10年期国债收益率一周至一个月左右。当前,经济基本面弱复苏趋势未改,加之资金面宽松,收益率仍有一定的向下动力。需密切关注资金利率DR007的极值变化,有助于更早和更准确地判断债券收益率的周期低点。

美联储前瞻性指引对我国债券收益率的溢出效应

近年来,前瞻性指引逐渐成为美联储预期管理的重要方式,并通过告示效应和国际资本流动渠道影响我国债券市场。本文利用事件分析法,考察了疫情时期美联储前瞻性指引对我国国债收益率的溢出效应。研究发现,在美联储实施非常规货币政策阶段,美联储议息会议和政策措施对我国国债收益率有显著影响;美联储主席讲话在货币政策宽松和紧缩阶段对我国国债收益率产生了较大的非对称性影响;投资者对未来政策的预期预判已经成为影响我国债券市场的重要因素之一。

引入期限利差分析的债券收益率曲线定价的实证研究——以利率债品种为例

债券收益率曲线是将某一时点上不同剩余期限债券的收益率连接起来所绘制的曲线图形,这条曲线反映的不是历史数据,而是上述时点上不同期限债券的收益率水平。债券收益率一般分为到期收益率、即期收益率和远期收益率三种。我们在具体实践中经常使用到期收益率来确定交易价格,在估值定价中使用即期收益率探索债券理论值,而远期收益率日常使用不多。

人民币汇率波动对债券收益率的影响

文章从国际收支视角阐述利率与汇率的联动机制,基于中国国情分析债券收益率与人民币汇率的传导情况,将2022年与2012015—5 2016年中美货币政策背离期间的贬值情况进行对比,从而研判后续国内金融市场情况并据此提出债市投资建议。

我国市场债券收益的可预测性及其经济价值研究

债券收益的可预测性及其经济价值一直是颇具争议的热点问题.本文首先利用回归模型检验了我国债券收益的可预测性,并分析了债券收益的非马尔科夫性和随机波动特征.在此基础上,在广义随机波动HJM框架下提出了非马尔科夫DTSM模型的构建方法,并分析了非马尔科夫性和随机波动性对于债券超额收益的可预测性及其经济价值实现的作用.最后,考察了我国市场上债券收益可预测性的来源.结果表明,我国债券收益可预测性具有很强的统计显著性,且可以转化为显著的经济收益.在此过程中,非马尔科夫性、随机波动性具有十分关键的作用.经济环境驱动的时变性风险溢价是我国债券收益可预测性的主要来源,而非涵盖随机波动因子也显著含有债券收益的预测信息.

债券收益率计算模型的修正

笔者对现行的债券收益率计算模型进行了梳理,总结出两种通用模型,并考虑税金、交易成本、通货膨胀等因素对现行模型进行了修正,构建出新的模型。

我国债券收益率指标及其计算口径的问题

目前在我国，无论是学术界还是企业界，对债券收益率（注：本文所涉及的债券收益率仅限于中长期债券）的衡量指标及其计算口径都存在着不规范、不一致的现象，而这一现象的存在不仅直接影响着投资者对债券的投资行为，而且间接制约了整个债券市场的完善和发展。因此，笔者...

不同付息方式下债券收益率计算探讨

债券票面利率一定的情况下,债券之所以折价或溢价发行,目的是通过调整债券发行价格来调整债券的收益率,使之与市场收益率保持一致,从而使债券顺利发行。同时不同的付息方式也会导致债券收益率的不同。本文举例说明不同付息方式下债券收益率的计算及其差异,并将其作一分析。

我国银行间市场资金面与债券收益率相互影响的实证分析

货币市场的资金利率通常会影响金融机构投资交易的资金成本,进而对债券市场有重要影响。而债券收益率的交易信息,是否也会提前反映货币市场的松紧程度变化呢?两个市场之间在逻辑上应该存在相互影响的关系。因此,本文通过实证分析来研究我国银行间市场资金面与各类主要的债券收益率或信用利差走势相互影响作用的强弱,并从中发现可预测资金面的前瞻性指标。

债券收益率的上行空间有多大？——债市2017年回顾与2018年展望

2017年，因基本面向好、货币政策中性偏紧、资金利率上升以及强监管政策等多重因素的影响，债市整体“熊气逼人”，收益率曲线大幅平坦化上行。展望2018年，受通胀上行、监管政策从严、金融去杠杆尚在中途、机构配置需求走弱、美债收益率上行引导等因素影响，我国利率债收益率或震荡上行，波动加大；高等级信用债利差将分化，等级利差将拓宽。

利率市场化与国际资本流动对债券收益率的影响

今年以来银行间市场债券收益率大幅上行。在此背景下,本文分别从利率市场化改革和国际资本流动两个视角,分析了这两大因素对债券收益率的影响。分析结果显示,利率市场化和国际资本流动总体而言将利空债市,未来债券收益率易上难下。

人民币汇率对债券收益率的影响途径及启示

2016年债券收益率与人民币汇率走势之间总体呈负相关性。文章具体解释了背后的原因：一方面随着人民币的走弱，金融部门认为人民币汇率在向均衡汇率靠拢，根据利率平价理论，人民币贬值预期的减弱给予国债收益率以下行空间；另一方面居民部门需要权衡美元存款和人民币理财产品的收益，如果居民部门的人民币贬值预期居高不下，资产管理机构不得不采取高杠杆操作，则形成国债收益率不断下降的一个动力。

交易量继续稳步上涨 债券收益率再创新低——2002年5月银行间同业拆借与债券系统交易情况综述

2002年5月,全国银行间同业拆借与债券系统日均成交量较上月继续上升,拆借、回购、现券3个市场表现都很活跃。市场利率触底企稳,跌幅微弱。现券交易再创单日成交记录,加权收益率继续下行。

公司债券收益率的风险补偿定量研究

一、文献综述 （一）国外研究国内外学者一直在尝试定量测量公司债券的到期收益率（下文简称为收益率）对各方面风险因素的补偿。国外文献中，Collin—Dufresneeta1．（2001）发现收益率利差（收益率与无风险利率之差，通常也称为信用利差）与常用的信用风险因素和流动性风险因素等指标几乎没有相关性，即未能测量出收益率的风险补偿；

我国宏观经济因素对债券收益率影响的脉冲响应分析

本文通过建立VAR模型进行脉冲响应函数分析和方差分析，发现中短期债券收益率比长期债券受股票市场、期货市场等替代市场的影响更大。货币供应量对各期债券收益率的实际影响与理论影响不同。中短期债券更多受居民消费价格指数的影响，中长期债券则更多受工业品出厂价格指数的影响。

央票发行对债券收益率影响的实证分析

文章通过对于央票招标日各期限央票、国债、金融债二级市场收益率变动特点的描述性统计,以及央票发行量对债券收益率影响的计量分析,实证考察了央票发行对债券市场收益率的影响效应。结果显示,央票招标日债券市场收益率波动性小于日常水平,且二级市场收益率与央票发行利率差值保持在合理波动范围内,体现了货币政策稳定利率的意图。

中央银行基准债券收益率曲线的构建——基于货币政策调控的视角

本文在研究国外央行、国内其他机构构建债券即期收益率曲线的基础上,运用Nelson-Siegel拟合法构建了基于中央银行货币政策调控需要的国债即期收益率曲线,并利用所构建收益率曲线的水平因子和倾斜因子,与宏观经济和货币政策相关变量进行了实证分析。研究表明:我国国债收益率曲线与CPI存在一定的相关性,且收益率曲线的斜率是CPI的先行指标,包含了通货膨胀走势的前瞻性信息;中央银行公开市场操作、法定存款准备金率和定期存款利率的调整均对国债收益率曲线的位置和斜率产生一定程度的影响。

样条函数在构造债券收益率曲线中的应用

针对债券市场上芜杂的行情数据,提出将DBSCAN聚类算法应用于构造债券收益率曲线样条函数。通过运用DBSCAN算法对用于构造债券收益率曲线的行情数据进行聚类分析,能够有效地剔除市场上的异常交易数据。在聚类分析结果的基础上,再次应用DBSCAN算法于构造债券收益率曲线,根据市场上行情数据的密集区域对样条函数进行分段。此外,针对传统的依赖于经验进行债券收益率曲线样条函数分段点选取的缺点,使用DBSCAN算法可有效地提高债券收益率曲线和行情数据的符合程度。实验结果表明,将DBSCAN算法用于构建债券收益率曲线样条函数,可以提高收益率曲线反映利率期限结构波动及准确性的效果。

公司盈利能力与债券收益率关系及其传导机制——基于中国公司债市场数据的实证分析

以我国2008年到2017年沪深交易所公司债市场数据为研究对象,探讨了公司的盈利能力与债券收益率之间的关系及其传导机制。得到以下研究结论:一是公司盈利能力对其债券收益率有显著影响,体现为公司的盈利能力越强,其发行的债券收益率越低;二是公司盈利能力变化会通过公司和债券的信用风险的传导来影响债券收益率,并通过Fama-Macbeth回归验证了这一传导机制。最后从公司与债券管理的角度为投资者、发债公司及监管者提出了相应的建议与参考。