基于小样本纠偏的国债风险价格和期限溢价研究——来自中债国债收益率曲线的经验证据

利用高斯仿射无套利期限结构模型,探讨真实概率测度下状态因子转移参数的小样本偏差矫正,并结合无套利约束,估计因子的风险市场价格和长期收益率的期限溢价。实证显示,经矫正的状态转移参数估计量更好地捕捉了中国国债市场定价因子的持久性。且平均而言,国债市场对水平因子和曲率因子的冲击风险都赋予了正的定价,斜率因子价格则为负数,其中对曲率因子冲击风险的定价最高,而对水平因子的风险定价最小但波动性最大。此外,风险价格对期限溢价的影响分析显示,中债收益率期限溢价均值占长期收益率水平逾27.8%,三个因子风险价格对期限溢价均存在显著贡献。