关于加强地方政府专项债券监管的探讨

近年来,各地新增地方专项债券发行规模呈快速增长趋势,债券支持领域不断拓展,在改善基础设施建设、保障重点民生工程等方面取得重要成效,对稳增长、促投资,补短板、强弱项等方面发挥了积极作用。但部分地区在使用管理中依然存在项目过度包装、前期工作准备不充分、未形成投资拉动效益、项目收益未达到预期、后期收益管理不健全、增加未来偿债风险等问题。本文针对当前存在的问题,提出加强专项债券资金使用管理的意见和建议。

高收益债券监管的法律问题研究——超越私募和公募界限的制度设计

高收益债采用非公开方式发行,但已不是传统意义上的非公开发行证券,其发行和交易已经具备了某些公开发行证券的特点。因此我国高收益债的监管制度安排必须做出一个超越私募和公募界限的制度设计。其内容包括:对高收益债准入监管发行采用注册制加部分的实质审核;高收益债投资者适当性制度;高收益债转让后持有人数超过200人后的公开发行豁免制度;具有较高透明交易机制的场外交易系统;以债券契约、强制性信息披露和债券受托管理制度为内容的多维度的债权人保护制度。

星火成炬 守正创新——我所召开2022年度债券监管发展业务座谈会

2月27日,我所组织召开2022年度债券监管发展业务座谈会,围绕学习贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议精神,贯彻落实中国证监会2023年系统工作会议要求和债券监管工作会议要求,聚焦加快建设中国特色现代债券市场目标,回顾总结2022年深交所债券市场建设工作,研究部署推进2023年重点工作。

我国企业债券融资监管问题及完善建议

我国企业发债经历了一系列监管制度流变,其中企业债券发行由核准制改为注册制和2044号文发布的影响尤为重大。近几年来,债券违约呈现迅猛增长的态势,我国监管机构已及时收紧债市政策,意图防范和遏制违约事件。为进一步推进我国企业债券融资的积极和稳健发展,我国应当着力于统一和协调人民银行、发改委、证监会等机构的监管理念和规则,充分发挥证券自律组织的作用,健全和统一信息披露制度,发展和规范信用评级市场,完善债券违约事前预防和事后处置机制,并加强国际监管合作。

中国证监会监管下的公司债券创新改革十议

中国证监会于2015年初正式颁布《公司债券发行与交易管理办法》,拉开了中国证监会监管下公司债券及交易所债券市场的改革序幕。本次改革以规范发展公司债券市场为总体目标,以核准制为核心建立了全新的公司债券监管体系,同时在发行与交易、审核与监管以及投资者权益保护等诸多方面形成了十项重大改革举措。经过此次改革,我国公司债券在近三年时间里取得了跨越式发展,对我国公司债券市场的发展具有划时代的历史意义。

推动提升信息披露质量 筑牢风险防控底线--我所召开债券监管工作座谈会

完善基础制度、抓好风险防控是债券市场高质量发展的根本保障。为促进公司债券注册制改革高质量运行,强化事前事中事后全链条风险防控,5月13日,我所组织召开债券监管工作座谈会,相关证券公司参会。

地方政府债券市场监管机制探讨

随着地方政府债券市场蓬勃发展,做好地方政府债券市场监管已经成为当务之急。本文从完善地方政府债券市场监管制度角度出发,突破性地分别从地方政府债券的发行市场和流通市场两个方面的监管角度为研究内容,尝试提出完善我国地方政府债券市场监管理的建议和对策。为了提高建议质量,结合我国地方债券发行、流通市场监管情况,深入剖析问题,明确我国地方政府债券监管是以防范系统风险为目的,强调通过完善立法,加强对地方政府债券市场的监管,分别针对地方政府债券发行市场和流通市场,提出具体政策建议,完善我国地方政府债券市场监督机制,形成具有我国特色的财政自律的地方政府债券市场监管制度。最终形成完善我国地方政府债券市场的对策。

我国债券市场监管不完备性及改进

目前我国债券市场的发展依然处于初步阶段,市场监管的不完备性影响了我国债券市场的进一步发展,本文从我国债券市场的监管体系所存在的问题出发,针对我国债券市场监管所存在的缺陷提出了相应的改进方案,从而为我国债券市场的市场化和进一步发展提供相关的解决方案。

上市公司债券融资与盈余管理行为实证研究——基于中国公司债券发行的经验证据

本文以我国上市公司2008-2011年债券发行数据为样本,考察了债券发行对应计利润盈余管理和真实活动盈余管理的影响。研究发现:(1)两类盈余管理手段存在某种程度的互补关系,这可能与不同上市公司可选择的盈余管理手段不同有关;(2)上市公司为了通过证监会核准或提高债券发行收入,不仅调增了应计利润,而且通过加速销售、扩大生产和削减操控性费用来提升实际利润,这显然降低了监管效率;(3)相比之下,股权融资前真实活动盈余管理程度要轻一些,这可能与股票投资者采用多种指标进行估价有关。因此,我们建议监管部门和债券投资者不仅依赖会计利润,更要深入考察会计利润的构成,从不同角度评估信用风险。

监管新规下企业债券的新发展——基于城投公司申报发行的视角

企业债券监管体系企业债券的监管企业债券是我国信用债券市场起步最早的债券品种。1987年,国务院发布《企业债券管理暂行条例》,企业债券进入快速发展阶段。然而,过快的发展潜藏风险,1993年,国务院发布《企业债券管理条例》,推进企业债券规范发展。2020年,新《证券法》实施,全面推行注册制,进一步规范企业债券发行。

高盛因债券承销支付天价罚款事件分析及启示

马来西亚主权基金1MDB此前曝出非法挪用债券发行所筹资金、洗钱等丑闻,涉案金额高达26亿美元。高盛作为1MDB债券的独家承销商,受到多地监管机构调查,面临虚假陈述、内控失当、反洗钱失职等指控。高盛为谋求和解与各地监管机构达成和解协议,最终可能支付超50亿美元的天价罚款。此案中高盛因中介责任缺失付出的巨大代价对我国中介机构具有警示意义,与案件相关的私募债券监管问题和债权行政纠纷和解实践值得思考和借鉴。

我国债券市场对外开放的现状、问题和对策探讨

我国债券市场对外开放是从三个方面展开的:一是大力引入境外投资者;二是发展离岸人民币债券市场;三是准许境外发行人发行以人民币计价的债券。从2005年到现在,虽然只有短短十几年,但已取得巨大进展。债券市场对外开放有力地推动了人民币国际化进程和债券市场改革的深化,并更有效地服务于各类经济主体。我国债券市场对外开放,从内部因素看,主要面临债券市场体制机制不完善、市场建设滞后和配套措施不力等问题。对于债券市场存在的这些问题,需要进一步从制度设计、市场建设和完善配套措施等方面入手,推进债券市场对外开放和健康发展。

改革债券市场监管制度

当前，中国直接融资市场发展明显滞后，债券市场更是乏善可陈。改革债券市场监管制度迫在眉睫。 中国债券市场长期处于多头管理的混乱局面。国债发行由财政部负责，而其交易流通则需要财政部、中国人民银行、证监会共同管理。此外，证监会还需要管理可转债、可分离公司债的发行和交易；人民银行需要管理短期融资券、金融债的发行。商业银行的次级债、混合次级债的发行则是由银监会负责。

我国地方政府债券融资研究

本文从我国财政体制演化入手 ,论述了地方政府债券融资的必要性 ,重点对地方政府债券融资的可行性进行了分析 ,指出我国地方债券融资初期应定位为市政建设债券 ,并在发行的实践中注意解决好以下几个问题 :( 1)建立和完善市政债券监管体制 ;( 2 )完善债券信用评级制度 ,硬化地方政府发行债券的市场约束 ;( 3 )推进市政债券发行利率的市场化。

我国公司信用类债券市场研究——“潜规则”下的银行间债券市场风险

近年来,以银行间市场为主的我国公司信用类债券市场取得了迅速发展,在此背景下,本文针对银行系统集中持有其中大多数债券的结构性现象进行了研究,论证了市场违约风险的存在性及其理论根源,指出了市场中既有非正式制度的不合理性和不可持续性。同时,本文在关键数据采集和行业调研的基础上,采用比较研究和逻辑演绎为主要研究方法,从而降低了市场数据缺乏和信息非公开等负面因素对研究的影响。并在此研究基础上,提出了相应的制度建设建议。

与“公司债券新政”共同成长

为推动公司债券市场发展,2011年11月,中国证监会成立了“中国证监会债券市场改革发展领导小组办公室”,简称“会债券办”(公司债券监管部的前身),这是证监会专门为发展债券市场而成立的办公室,由债券办统筹负责公司债券市场建设,隶属于证监会市场部,当时由霍达担任债券领导小组办公室主任,并从发行部、市场部、交易所、结算公司等部门或单位抽调力量支持“债券办”工作。

论近代债信缺失与民国政府债信维护

中国近代债信缺失条件下,建立一种信用评价和信用管理机制显得尤为重要。政府作为债券市场监管主体,致力于完善法规体系及组织制度建设,以稳定债信水平,保证公债发行的持续进行。虽然民国政府维护"债信"很大程度上是基于持续发行公债的角度考虑,但其维护债信的措施对于中国近代债信维护机制的建立与完善还是具有一定的积极意义。中国近代债信维护与债信评价的历史实践仍有现实意义,在当代债信制度建设过程中应认真总结和吸取历史的经验与教训。

我国地方公债自主发行的发展研究

虽然我国地方公债自主发行存在着一定的争议,但目前我国地方公债正在不断向自主发行的方向发展。本文分析了地方政府债券发展历程,并与美国较为成熟的市政债券市场进行对比,最后从建立地方预算体系、加强地方公债债券市场金融生态建设和建立地方公债风险预警机制等方面提出了对地方公债自主发行的改革建议。