债务协商下信用违约互换对企业金融策略的影响

引入信用违约互换(CDS)产品和债务协商,建立了非完备信息下企业动态投资模型.采用滤波理论、博弈理论以及动态规划方法解析地得到了企业的股权价值、债务价值以及企业投资阈值和策略性破产阈值,继而探究了CDS对企业金融决策的影响,得到如下结论:与无CDS的企业相比,CDS降低了企业破产风险和债券信用风险溢价,提高了公司总价值,缓解了企业债务积压问题.其次,短期流动性冲击、股东谈判能力的增加及债务期限的减少加剧了企业债务积压问题;而企业债务积压程度与长期偿还能力冲击呈倒“U”型关系.最后,CDS减弱了股东谈判能力对企业债务积压问题的影响程度.

运营时滞、债务协商和可转债融资企业投资决策研究

在运营时滞的背景下,将债务协商机制引入到利用股权和可转债融资的上市企业,建立动态模型分析企业的投资问题。数值分析表明:在相同的运营时滞下,如果股东谈判能力较弱(强),相比于破产清算,债务协商会加速(推迟)投资;项目首次投资成本和股东谈判能力会同时影响运营时滞与企业投资水平之间的关系。当首次投资成本低时,随着运营时滞增加,较强(弱)的股东谈判能力会推迟(加速)投资;当首次投资成本较高时,运营时滞增加会推迟投资,但股东谈判能力越强,推迟程度越小;债务协商可以提高实物期权价值,并且实物期权价值和股东谈判能力成正比,和运营时滞成反比。

债务协商、再融资风险与信用债定价——来自中国债券市场的证据

在债券风险事件频出的背景下,债务协商已经成为国内债券市场常态。基于信用债交易数据,本文研究债务协商风险(破产清算成本和股东相对于债权人的谈判能力)及其与再融资风险之间的交互作用对信用债定价的影响。通过在“策略性债务支付模型”中引入再融资风险,本文建立结构化模型推导得出:债务协商风险会提升信用利差;再融资风险会放大债务协商风险提升信用利差的效应。实证检验结果与模型预测一致:债务协商风险对信用利差存在显著正向影响;再融资风险能够显著放大债务协商风险对信用利差的影响。再融资风险放大作用在短期债券、财务困境企业子样本中更为显著。本文的研究发现,对完善信用债定价理论、处置违约风险、健全国内债券市场机制、提升金融服务实体经济能力具有参考意义。

温州民间借贷危机产生原因及应对策略

在简要介绍温州民间借贷危机表现的基础上,从信息不对称、民间借贷本身所形成的恶性循环和债务偿还协商机制这三个角度分析了温州民间借贷危机产生的原因,并提出了解决当前发生和防范以后可能发生的民间借贷危机、规范民间借贷健康发展的建议。

基于博弈论视角的银行对公司的相机治理研究

笔者通过建立一个四时点模型分析了银行在企业存在资产置换道德风险情况下的最优对策选择问题,得出:银行在清算和债务再协商之间的选择取决于银行事中对企业监督所获得的关于企业投资项目收益的信息以及对企业进行清算的清算价值的大小,对企业进行清算并不总是最优的。

基于可协商的可转换债券和企业资本结构

本文将债务协商机制引入利用普通股和可转换债券融资的上市企业,在一个动态模型框架下分析其对债券投资者行为和企业资本结构的影响。首先分别对采取破产清算和债务协商下,利用可转换债券和普通股融资的企业建模;然后利用风险中性定价方法给出企业证券价值的显示解;最后通过数值结果分析债务协商机制的影响并给出经济解释。数值分析表明:相比企业破产清算,协商可以提高企业价值、股权价值。当股东的谈判能力在一定的范围时,协商可以提高债券价值、降低企业杠杆率,增加社会福利。股东谈判能力越强,可转债投资者的转换时机越早。本文的研究丰富了可转换债券的融资理论,为可转换债券融资企业的去杠杆提供了一定的理论指导。