债务型资本流入、国内信贷周期与汇率制度选择

汇率是全球金融周期与各国国内金融周期联动的纽带。本文基于28个新兴市场经济体数据,研究跨境资本流动与各国国内信贷周期的关系发现:债务型资本(跨国银行资本和债券资本)流入,与国内信贷总体上呈顺周期关系;相比于固定汇率制国家,在浮动汇率制国家,跨国银行资本流入与国内信贷的顺周期关系减弱(浮动汇率起到稳定器作用),但债券资本流入与国内信贷的顺周期关系有所增强。进一步分析显示,浮动汇率制能稳定未触发银行危机的“好的”信贷繁荣,但不能抑制以银行危机结束的“坏的”信贷繁荣。浮动汇率制须与加强宏观审慎管理相配合,方可有效降低国内信贷繁荣之后银行危机发生概率。本文可为我国汇率制度选择和系统性金融风险防范提供理论基础和经验依据。