家族成员参与管理影响企业债务融资决策吗——基于社会情感财富理论的实证研究

本文基于“社会情感财富”理论，以2007~2013年深交所中小板IPO家族企业为样本，分析了家族管理企业中影响债务融资决策的因素后发现：家族成员参与管理程度与企业债务融资水平呈负相关关系。进一步研究发现，外部治理环境和家族股权控制程度会改变这种负相关关系的显著性水平，具体表现为在外部治理环境较差地区的家族管理企业和家族股权控制程度较强的家族管理企业中对高杠杆债务融资的抑制作用会更显著。

基于竞争战略的企业债务融资决策分析

从竞争战略角度出发,运用价格竞争模型,分析了在产品市场存在不确定因素时债务对产品价格的战略作用;建立了两种情况下的债务战略效应模型,并得出了不同行业企业中选择债务的一般方法,为企业的债务融资决策提供了基于竞争战略角度的新思路。

制度环境与债务融资决策的关系——基于问卷调查的分析

我国资本市场的不完善和特殊的制度环境必然影响企业的债务融资决策,本文试图通过问卷调查的方式从企业融资决策主体出发,探讨债务融资影响因素以及感知风险、监管制度、产品市场竞争以及市场时机对企业债务融资决策的影响。

企业债务融资决策动因、风险与防范

一、企业债务融资决策动因（一）弥补投资所需资金不足在营运过程中，企业经营规模总是不断扩大的。而企业经营规模的扩大又以资本的补充为前提。企业补充资本可以采取内源融资方式，也可以采取股权融资和债权融资（相对于投资人）等外源融资方式。内源融资规模的大小取决于企业盈利水平及其股利政策，是有限的。因此，企业需通过外源融资的方式筹集资本。

资产息税前利润率与公司债务融资决策

“资产息税前利润率”是西方发达国家公司金融中分析公司盈利能力的重要指标 ,也是债务融资决策的主要判据 ,但在我国公司中很少使用。本文在简单介绍“资产息税前利润率”的含义后 ,通过案例分析阐述了“资产息税前利润率”在债务融资决策中的应用 ,并指出了使用时应注意的问题。

财务杠杆效应对企业债务融资决策的影响研究

财务杠杆效应是企业财务决策中的重要概念,对企业债务融资决策具有重要影响。本文旨在探究财务杠杆效应对企业债务融资决策的影响。财务杠杆效应对债务融资决策有着多方面的影响,包括债务融资的激励作用、财务风险和债务承受能力、资本成本和融资条件、经营策略和投资决策以及股东权益价值和股东回报等。本文还通过案例分析,进一步验证了财务杠杆效应对企业债务融资决策的影响,以期为实践中的企业债务融资决策提供参考与借鉴。

经济政策不确定性、管理层治理与企业债务融资决策

以2010—2017年沪深A股上市公司为研究样本,实证分析了经济政策不确定性对企业债务融资决策的影响。研究发现:经济政策不确定会导致企业长期借款比重增加、债务规模缩减;管理层治理在上述关系中具有调节作用,即企业发生高管变更时,经济政策不确定性对企业债务期限结构调整的影响有所减弱;两职合一会强化经济政策不确定性与企业债务期限结构之间的关系;高管薪酬越高,经济政策不确定性对企业债务规模的影响就越小。进一步的研究显示,在非国有企业以及信息不对称程度、风险承担水平、政府干预程度较高的情况下,经济政策不确定性对企业债务期限调整的影响更为显著。

基于贝叶斯动态面板数据模型的民营上市企业债务融资决策

民营上市企业如何克服债务融资难的问题,为债务融资决策寻找依据一直是企业融资领域的重要课题,通过建立存在严格外生变量的贝叶斯动态面板数据随机效应模型,从企业外部宏观金融环境和内部治理两个方面研究债务融资决策的影响因素;利用Gibbs抽样算法进行模拟仿真,得到模型参数的后验估计值。研究结果表明:民营上市企业当期债务融资水平与前一期负债水平、企业成长性、企业规模、企业与政府关系密切度正相关,与外部宏观金融环境、盈利性以及短期偿债能力负相关,这表明企业的负债具有惯性,处于快速成长阶段、规模越大、与政府关系越密切的民营上市企业负债水平越高;外部宏观金融环境较好并且盈利能力、短期偿债能力越强的民营上市企业负债水平越低。

全流通时期上市公司企业价值最大化辨析——股东收益最大化目标下的债务融资决策观点的确立

权衡理论是在MM定理的基础上,引入负债的破产成本和财务困境成本等因素,以企业价值最大化为目标的债务融资决策理论。但作为拥有公司剩余索取权的股东,其理性的决策目标应为股东收益最大化。因此本文在股东收益最大化的企业融资决策目标下,对企业融资决策行为进行理论分析,并据此提出检验假设。分析结论得到了我国上海证券交易所上市公司债务融资行为的实证支持。

要素错配视角下企业债务融资阈值与类型选择

文章基于2000—2021年沪深A股非金融类上市公司数据,从矫正资本要素错配的视角探究企业的债务融资策略及其阈值。研究发现:整体来看,企业负债水平与资本错配具有“U”型关系,当负债水平小于47.3%时,提高企业债务水平能矫正资本错配;企业的长期债务融资和银行贷款融资在一定的阈值范围内能改善资本错配,而短期债务融资和商业信用融资对资本错配则有显著的加剧作用;企业债务决策对资本错配的影响因企业性质不同而具有异质性,国有企业和非国有企业负债水平对资本错配均有“U”型影响,阈值分别为41.63%和54.43%,对非高技术行业而言,企业负债水平对资本错配具有“U”型影响,阈值为47.3%。

制度环境、审计质量与债务融资

本文具体考察了不同制度环境下的审计质量对中国上市公司长期债务融资的影响。研究结果表明,高质量审计有助于上市公司获取更多的长期债务融资;进一步研究发现,在国有上市公司中以及在金融发展水平比较高的地区,高质量审计对上市公司获取长期债务融资的作用有所减弱。这一研究成果不仅拓展了国内外学者对高质量审计作用的相关研究,而且有助于我们更加深入地了解高质量审计在不同制度环境下所具有的作用。

股权结构、控制权收益与上市公司债务融资代理成本

本文基于我国上市公司股权结构普遍集中且存在控制性股东的治理特点,以控制性股东收益最大化为基本决策目标,探讨了上市公司债务融资决策行为,并以上海和深圳证券交易所上市公司为样本进行了实证分析。研究结果表明,上市公司债务融资可以增加控制性股东与中小股东的代理成本,表现为上市公司过度债务融资以增加控制性股东可控资源和控制权私利。另外,与非民营公司相比,民营上市公司债务融资引起的代理问题更加严重。

过度自信对行为决策的影响:以上市公司融资决策为例

与普通员工相比，企业管理层更容易产生自我归因偏差，表现扛更强的过度自信，并会对企业决策产生实质性影响。过度自信理论被认为是行为金融学重要的研究成果之一。那么，管理层过度自信是否对企业融资决策产生影响？本研究以2007～2012年中国A股制造业上市公司为样本，考察管理层过度自信对企业融资决策的影响。结果表明，管理层过度自信的上市公司倾向于债务融资，并且在债务融资期限上更偏好短期负债融资，在债务融资类型上更偏好金融负债融资。结论表明，管理层过度自信确实是影响企业融资决策的重要因素。

家族企业代际传承对公司决策的影响

利用2005—2019年88家上市家族企业的数据样本进行实证研究,从融资和投资两个角度分析,投资考虑企业并购决策,融资考虑企业债务融资决策,研究发现,家族企业二代继承后,对企业并购决策有显著正向影响,对债务融资决策有显著负向影响。另外,进行稳健性检验,均证明实证研究结论的正确性。该研究丰富了家族企业代际传承研究框架,对家族企业研究提供了参考。

企业生命周期中的债务融资结构选择

企业生命周期理论是企业成长发展所遵循的一般规律，国内外学者普遍认为一个正常企业的生命周期应包括创业、高速增长、成熟平稳、衰退和企业再造五个阶段。不同生命周期阶段的企业具有不同的企业内外部环境，企业应根据所处阶段的特点相机制定最优的债务融资决策。

基于上市公司高管人员过度自信的股利分配决策模型研究

在现有相关研究成果的基础上,在假设公司高管人员过度自信的条件下,建立恰当数学模型研究上市公司高管人员过度自信对公司股利分配决策和外部融资决策的影响机理。研究结果表明,当上市公司高管人员对未来经营环境比较乐观时,其现金股利分配水平和债务融资数量将随着其过度自信程度的提高而增多;当上市公司高管人员对未来经营环境比较悲观时,其现金股利分配水平和债务融资数量将随着其过度自信程度的提高而减少。上市公司的现金股利分配水平和债务融资数量随着公司股票价格上涨和债务融资利息率上升而减少;股权融资数量随着公司股票价格上涨和债务融资利息率上升而增加。论文研究工作在理论上扩展和深化了Deshmukh、Goe和Howe等人的相关研究成果。

国企混改应选择与“谁”分担不确定性

如果说企业日常经营涉及的债务融资决策主要涉及风险,那么,今天的国企改革更多地与不确定性连在一起。因而新一轮以混合所有制改革为主题的国企改革,很大程度上演变为选择与“谁”分担“不确定性”的问题。