去杠杆、信贷抵押约束与“债务—通缩”风险

高债务与高杠杆成为目前中国经济的突出矛盾,去杠杆是化解金融风险、保证经济稳定的必由之路,但短期内去杠杆意味着信贷市场的突然冲击,可能影响短期经济增长。构建一个包含信贷抵押约束的DSGE模型,研究供给侧改革背景下突然紧缩的去杠杆过程可能导致的"债务—通缩"风险。结果表明,突然信贷收缩式的去杠杆可能会使社会融资规模突然收紧,进而触发资产价格下跌与信贷抵押约束收紧,不仅无法缓解高杠杆可能导致的系统性金融风险,甚至将加速风险暴露,通过抵押品效应和名义"债务—通缩"效应两种渠道触发"债务—通缩"风险。财政政策与货币政策协调可提升政策可持续性,有助于化解突然收缩信贷导致的"债务—通缩"风险。

宏观脆弱渐进下的经济解释与政策走向

随着我国经济增速的持续下滑,尤其是2014年GDP增速下调至7.3%,对经济增长的预期普遍走向不乐观,在此情况下,对政策的调整方向也陷入了见仁见智。该如何认知我国当前经济运行中的问题,并基于现实问题的判断形成针对性的政策启示显得愈发重要。基于此,该文利用GDP增长率分解方法,对当前宏观经济脆弱积累产生的原因、趋势进行了分析判断,并在此基础上提出了未来政策的重点方向与调控目标。