从“要我做市”向“我要做市”转变:债券做市商机制探析

从国际债券市场发展经验看,做市商机制对活跃和稳定市场起重要作用。近年来,我国债券市场经历了不断改革和发展,做市商制度也在不断健全和优化,但仍有进一步完善空间。本文首先介绍了债券做市商机制的基本概念,介绍了美国和欧盟债券市场做市商机制的发展历程,梳理了具做市商类型、监管体系及特征。接着,回顾了我国银行间债券市场做市商制度的演变历程,并分析了目前存在的一些问题,如做市商成员风险偏好较为同质化,交易结构较为扁平化,考核激励机制不充分,做市商的风险对冲工具不够丰富以及电子交易平台发展尚未成熟等。针对我国债券市场做市商制度的发展,提出以下建议:一是进一步推动做市机制分层,提高做市主动性和积极性;二是丰富做市商内部层次,推动做市业务多样化;三是优化做市业务规则,提高市场效率;四是完善考核激励机制,推动承销做市一体化;五是探索托管业务的体系创新,拓展做市商业模式;六是增加做市避险工具,满足风险管理需求,从而激发做市动力,鼓励做市商从“要我做市”向“我要做市”转变,促进我国债券市场高质量发展。

做市制度在我国交易所债券市场的运行情况及效果分析

交易所债券做市商制度作为债券市场上一项重要的交易机制创新,自推出以来受到市场广泛关注。本文对债券做市制度运行现状进行分析,发现做市商通过持续提供优质报价,对基准做市标的流动性的提升起到了显著作用。同时,经分析当前债券做市制度的不足之处,本文提出相应的改进建议。

股票做市交易机制概述与我国相关制度分析

证券监管机构与交易所不断完善和细化各类监管安排,深入推进注册制改革和多层次资本市场建设。同竞价相同,做市也是一类重要的证券交易机制,且其在欧美资本市场有着深远的历史传统。我国资本市场体量显著扩大、监管制度日趋完善、上市公司治理水平不断提高,引入做市交易机制恰逢合适时机。文章认为,当前的制度设计一定程度上吸纳了过去新三板股票做市交易机制效果欠佳的历史经验,在严控准入条件的基础上,积极平衡做市商“稳股价”“促交易”的制度功能和“免披露”之间的关系。证券公司应积极拓展业务领域创造新的利润增长点,也为稳定股票二级市场秩序、优化资产定价做出应有贡献。

基于自动做市商的新型碳交易模式

气候问题已受到全球关注,建立和发展碳交易市场是各国实现低碳转型的重要措施。然而,碳交易市场作为新型市场,面临着数据信任和流动性不足的问题。首先,分析了订单簿模式、询价单模式和拍卖模式等传统交易模式,指出其无法有效解决流动性不足的问题;随后,借鉴虚拟能源货币的概念,通过区块链将碳资产数字化,解决碳资产和交易平台的数据信任问题;然后,提出了一种基于自动做市商的碳交易模式,提高市场流动性;最后,研发了基于自动做市商的碳交易系统原型,并且通过案例分析验证了所提模式的有效性。

做市商及其定价分析

做市商制度不同于竞价交易制度，其显著特点是做市商同时进行显性的买卖双向报价并按其主动报出的价格进行交易。做市商在报价时必须考虑自己的做市成本，特别是存货成本和信息成本，从而便产生了理论上的存货定价模型和信息定价模型。随着证券市场的不断发展和完善，我国也势必推行做市商制度，因此有必要研究通过各种途径降低做市商的做市成本，以维持正常报价和整个证券市场的秩序化。

股票做市商制度发展及我国实践

做市商制度能够改善流动性并平抑市场波动,在国外证券市场被广泛采用。近年来,我国新三板、科创板先后引入做市商制度,做市标的不断扩容。本文对国内外股票做市商制度发展实践进行比较分析,对证券公司参与股票做市业务作出展望。

中国银行间债券市场做市商制度发展及展望

加强做市商制度研究,对于推动我国债券市场深度发展具有重要意义。文章回顾了银行间债券市场做市商制度发展历程和成绩,并从多个角度就进一步完善债券市场做市商制度提出相关建议。近年来,我国债券市场基础设施建设不断完善,市场容量稳步增长,参与主体日渐多元化,对外开放持续推进,这些均推动我国债券市场高质量发展,形成当前以银行间为主,交易所、柜台市场作为有效补充的多层次债券市场。

做市商的信息私人化对市场均衡的影响

在诸多对内幕交易市场进行研究的论文中,大多是围绕内幕交易者的性质展开分析,但是做市商作为内幕交易市场的交易者之一也在很大程度上影响着市场交易,因此本文基于做市商和内幕交易者同时掌握各自私人信息的基础上,对内幕交易和市场均衡进行了理论分析和数值模拟,并得到唯一的线性均衡模型.本文主要利用反向归纳法证明该模型存在唯一的线性均衡,对该线性均衡进行相关分析发现,内幕交易者的交易量与异质先验信念和信息不对称两部分有关,其中基于信息不对称的交易量总体呈上升趋势.另外,当噪声交易者的交易量满足一定条件时,会出现内幕交易者交易量大于噪声交易者交易量的情况.最后通过对模型进行数值模拟发现,内幕交易者的私有信息会随着交易的进行被逐渐披露,以及市场深度与内幕交易者的交易强度息息相关,并且都处于不稳定的状态.

地方政府债券发行、交易与做市新趋势分析

近年来,地方政府债券市场快速扩容,二级市场交易也越发活跃。地方政府债券市场呈现出一些新趋势:在一级市场发行方面,机构需求呈现分化趋势,发行利率上浮幅度压缩,参考基准逐渐丰富;在二级市场交易方面,大中型商业银行、城市商业银行、农村商业银行、证券公司承担不同的角色,对债券流动性的需求不断上升。未来地方政府债券将从“高增速”转向“高质量发展”。地方政府债券做市商将担任更为重要的角色,助力地方政府债券流动性全面提升,降低政府和实体经济的融资成本。

商业银行、做市商与国债期货市场

我国国债期货市场自2013年重启以来,产品种类逐渐丰富,期现货价格高度相关,提升了收益率曲线的市场化程度。文章指出,衍生品市场的对冲功能对于做市商巨大的持券规模来说不可或缺,进而通过计量模型验证了商业银行参与国债期货等衍生品市场将反哺、加强国债期货的价格发现能力,最终达成“流动性吸引流动性”的效果。建议进一步加强债券市场联通,提升市场整体运行效率。

交易所债券做市业务成效及对未来发展的思考

做市商可提高市场流动性、有效平抑市场波动,对债券市场高质量发展有着重要意义。2023年2月6日,沪深交易所债券做市业务正式上线。本文分析了引入做市业务对交易所债券市场的影响,探究了其成效与不足,并借鉴国内外经验,从做市品种、对冲工具、交易结构、激励机制和一、二级市场联动等方面提出建议,为进一步完善交易所做市商制度提供参考。

发展完善股票做市商交易制度的国际经验与借鉴

2023年3月,我国股票市场正式实施注册制,证券监管机构和交易所正不断完善和细化各类监管安排,交易市场的做市商制度试点也陆续在新三板、科创板和北交所股票交易中小范围试运行。随着我国资本市场体量逐步扩大,监管制度日益完善,上市公司质地稳步提升,我们更应充分总结国内外成熟证券市场做市交易中的经验和教训,探索适合我国市场体系特点、正面激励与从严监管相结合的股票做市规则路径,充分凸显做市商制度在稳定股票二级市场秩序和优化资产定价中的作用。

做市商制度对企业融资能力的影响研究——基于新三板数据的实证检验

新三板,又称全国中小企业股份转让系统,经国务院正式批准注册成立于2012年9月。新三板的建立对于创新型、创业型、成长型的中小型企业来说非常有意义,新三板市场于2014年8月正式出台了做市商系统并大力推出相关政策,希望做市商能够实现对这些中小型企业进行较为专业和全面的评估,并将其掌握的信息体现在买卖报价上,从而为市场上的投资者们提供信息,改善信息不对称的状况,进一步活跃市场。在新三板市场还没有引入做市商制度之前,采用的是非典型报价驱动机制。这种制度下,由于存在信息不对称,导致投资者难以取得合理的交易价格,挂牌企业股票的流通转让困难重重,使得中小投资者望而生畏。

做市商制度最新的演变趋势及启示

由于现代信息技术快速发展等因素,证券市场上传统做市商制度的本质特征趋于异化,即做市商和投资者指令路由、显示和成交的控制权逐步被电子交易系统剥夺,做市义务和权利的不平衡问题凸显,做市商已蜕变为准做市商。我国债券市场应着力完善属准做市商制度的交易商间的做市商体系,短期内,可借鉴纯准做市商制度,完善配套措施,实行注册制,削减做市义务,完善考评机制,适时推行发行人利益补偿的准做市商体系,同时专题研究组建公司化的债券交易组织,确保实现股权安排的准做市商体系。

影响“新三板”做市商选择做市企业的因素研究

做市商会谨慎选择做市企业。这种选择对于双方将来的利益都有显著影响。因此找出影响做市商选择行为的关键因素非常具有现实意义。从信息不对称假设出发,利用"新三板"2014—2016年期间的非平衡面板数据检验发现:企业规模、资本结构、自愿披露和风险投资参与行为显著影响做市商的选择行为。地理区位也是影响因素之一,但作用的显著性在一定程度上受到地理区位大小界定的影响。做市商通过企业的公开信息、降低信息不对称和信号传递行为三条途径来识别和选择做市企业。

外汇市场中做市商制度的交易特征及做市行为研究

多个做市商的存在可加强市场的做市竞争,在加强流动性的同时,进一步促进均衡汇率的实现。客户交易是做市商获得私有信息的重要渠道,利用私有信息调整报价和进行存货控制使做市商获得利润。自由设定报价和拥有大型客户资源是做市商获得利润的基础,也是做市商发挥做市功能的前提条件。同国际外汇市场比较,我国的资本管制、报价限制和央行干预制制约了做市商的做市效率,不利于市场均衡汇率的形成。我国应根据实际情况,从逐步取消报价波动限制、扩大做市商做市空间、改革现行结售汇制度、增加外汇交易会员的外汇持有额度等方面入手优化做市商交易制度,促进汇率形成机制的市场化。

做市商民事法律制度分析

在建立多层次资本市场的过程中,做市商制度的引入无疑是必要的。而民事责任作为对投资者保护的最终环节,其完善对整个做市商法律制度的建立有着至关重要的作用。做市商的民事权利与义务主要包括双边报价、融资融券与信用交易。这些与传统民法中的要约、承诺和消费借贷都既有联系又有区别。做市商是一种特殊的券商,因此其民事责任制度也需要在现行证券民事责任的基础上进行融合与扩充。

我国货币市场引入做市商制度的可行性分析

做市商制度作为成熟市场经济体制下的一种交易管理形式 ,对稳定交易 ,活跃市场 ,提高效率等发挥了积极作用。应积极借鉴这一有效形式 ,从最具可行性的债券市场做起 ,采取完善相关法律法规、规范监管和完善货币市场工具等措施 ,逐步探索、推广做市商制度 ,以发挥其对我国货币市场、资本市场的促进作用。

做市商制度对二板市场作用的评价决策研究

本文在对做市商制度进行理念分析、机理分析、国际比较分析、模型量化分析、制约因素分析的基础上 ,系统论证了我国二板市场实施做市商制度的必然性和可行性 ,旨在推动我国二板市场的创建和健康发展 。