做市商制度与我国证券市场的完善

本文从美国纳斯达克市场采用的做市商交易制度着手,对做市商的报价、监管等基本制度进行了分析,进而对我国设立高科技板证券市场引入做市商制度的必要性和对策进行了探讨,并提出了相应的构想。

中国创业板与纳斯达克市场制度比较研究

中国创业板成立4年以来,上市公司数量由最初的28家发展到355家,较高的成长速度证明了其调动社会金融资本、引导社会资源的能力。对比分析中国创业板制度和纳斯达克市场制度发现:一是中国创业板市场共有两套上市标准,着重关注公司的历史经营财务指标,而美国纳斯达克市场提供11套上市标准,强调做市商数量和公众持股数,弱化静态财务指标的作用;二是中国创业板采用竞价交易制度,其优势在于交易成本低,交易过程公开、透明,而纳斯达克市场采用做市商制度虽然能够活跃市场,但交易成本高、报价具有主观性;三是中国创业板成立时间短,退市公司少,退市制度的不完善是导致应该退出的公司没有退出的重要原因,而纳斯达克采用上诉聆讯制,这一方法值得中国借鉴。

台湾兴柜市场对大陆场外市场建设的启示

台湾证券交易所、柜台市场、兴柜市场和盘商市场构成了台湾多层次资本市场体系，其中兴柜市场主要为非上市公司提供融资和股份转让服务，同时为台交所和柜台市场培育上市公司。该市场以机构投资者为主，公司规模较小，多集中于新兴行业，采用做市商交易制度，建立转板和下柜制度。兴柜市场的这些特征对于我国大陆建设场外市场具有积极的借鉴意义。

高频交易的技术特征、发展趋势及挑战

高频交易作为电子化交易的最新方式,其高盈利性与高争议性的特点引发了业界与学术界的广泛关注和探讨。本文考察了海外市场高频交易的风险、利弊、技术要素以及策略特征,着重分析高频交易对市场效率、市场波动的影响,梳理了低延迟技术、硬件与软件等高频交易关键技术的特征,并结合我国证券市场的现状和发展趋势探讨了高频交易在我国应用的机会和挑战。我们认为高频交易本质上是先进信息技术在证券交易模式上的创新,是交易技术发展与市场竞争的自然结果。高频交易在我国市场的发展应遵从制度建设和技术创新主导的特征。

我国场外交易市场做市商法律规制现状及立法完善

做市商交易模式已经成为我国证券市场中一种重要的交易方式,发挥了为市场提供流动性的职能作用。目前,做市商及其做市交易行为主要由自律监管组织实施自律监管,自律监管组织制定关于做市业务规范、违规行为的规制以及做市业务质量评价等方面的规则,构建了做市商及其做市交易行为的基本制度体系。证券法是做市商及其做市交易行为规制的根本法律依据,证券法所确立的基本原则以及关于证券发行、证券交易、证券交易场所、证券公司等方面的规定都包含着对做市商进行法律规制的内容。不过,《中华人民共和国证券法》目前是以证券交易所内的交易行为为主要规范对象,所规范的交易行为主要是竞价交易行为,证券法上的反欺诈规则、禁止操纵市场行为的法律规范和证券监管制度都与做市商法律规制密切相关。从长远来看,我国需要以证券法的修改为基础逐步建立完善的做市商法律制度。

为外币对交易平台的平稳运行保驾护航

根据2007年银行间外汇市场外币对和外币拆借交易获奖名单,苏格兰皇家银行(伦敦)荣获外币对交易最佳IT支持做市商,该行一直以来积极参与银行间外汇市场的建设,从硬件、软件、人员配备,以及技术开发等方面精心准备,为外币对交易系统的平稳运行提供了强大的技术支持。

发展新三板 助推经济转型

2009年和2010年是证券市场建设、制度创新取得突破的两年,主要表现为创业板的正式推出、融资融券的试点、股指期货的正式交易以及新一轮的新股发行制度开启。在调结构、促转型的主基调下,金融服务经济的作用越来越成为共识,多层次资本市场建设显得尤为迫切。因此,继创业板推出之后,我国多层次资本市场基本成型,其中"新三板"扩容将成为2011年多层次资本市场建设的重点工作,有望取得突破。

集合竞价交易制度引入对新三板流动性的影响研究

为改善我国资本市场流动性,新三板于2018年1月15日引入集合竞价交易机制。本文考虑该交易机制对新三板流动性的影响,研究发现:原采用协议转让的公司变更交易方式为集合竞价后,股票流动性降低;原采用做市转让交易方式的公司部分流动性指标却得到了改善,且基础层股票的部分流动性指标改善效果优于创新层。基于本文研究成果,提出增加做市商数量,多元化做市商体系;增加集合竞价撮合次数,先从创新层进行分层试点改革;适度降低新三板投资者门槛,建立多层次投资者结构等相关建议。

加速融入全球市场,资金层面无需担忧——“沪伦通”分析

'沪伦通'开通在即,A股融入全球金融市场的进程在继续加速。针对部分投资者担忧CDR发行可能带来的资金外流风险,本文认为,'沪伦通'落地对市场的影响预计会区别于2018年一季度的'独角兽回归',这除了伦交所本身估值合理外,监管也会大概率通过控制上市节奏和发行规模来缓解市场对资金面的担忧。本文将围绕这一问题对'沪伦通'的监管和交易规则进行梳理。