机构投资者:利益侵占者或命运共同体?——基于新三板做市转让企业实物期权价值的研究

基于实物期权视角,本文以2015―2018年958家新三板做市转让企业为样本,研究机构投资者参股行为对新三板企业实物期权价值的影响。研究发现,企业法人参股与实物期权价值负相关,同时削弱技术创新、盈利能力和成长性对实物期权价值的正向影响,这类机构投资者是企业利益侵占者;VC/PE和基金资管参股与实物期权价值正相关,有助于提升企业实物期权价值,此类机构投资者是命运共同体。进一步研究发现,VC/PE对新三板企业发展的外部驱动作用有限,表明新三板企业长期发展与期权价值的实现主要依靠内生创新动力。企业法人参股更关注自身商业利益,可能抑制高新技术企业期权价值实现,对此需强化监管与约束机制。