停牌时间长度与股票市场有效性——基于“伪停牌匹配方法”的验证

停牌制度的本意是通过中断交易来缓解市场情绪、消化新的信息,最终促进市场的有效运行。然而,在制度移植的过程中,中国资本市场上的股票停牌时间过长问题却诱发了“橘南枳北”的不良反应。基于伪停牌匹配方法,利用2010—2017年中国日间停牌样本,实证检验了停牌时间长度如何影响停牌制度的有效性。研究发现:在控制了引发停牌的事件信息、股市整体状态和个股特征后,停牌时间越长,越会造成股价波动性和股票换手率的提高,同时会引发股票交易流动性的恶化。变更伪停牌时间的匹配原则、改变检验的窗口期、区分不同时段以及改变异常观测值的计算方式后,结果依然稳健。中国现行的股票停牌时间过长,不但阻碍了投资者对于股票正常交易的需求,而且不利于促进信息的有效传递以及投资者情绪的缓解,给股票市场运行的有效性带来了负面影响。在中国特色社会主义新时代,为了保障股票市场的健康发展,应对股票停牌时间在制度层面上予以规范。