全口径跨境融资宏观审慎管理与制造业企业价值

2016年中国人民银行发布《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》,该全口径跨境融资宏观审慎管理包含外债币种、期限一体化管理和逆周期调控两个显著特征。基于2006—2021年中国制造业上市公司数据进行准自然实验,实证分析全口径跨境融资宏观审慎管理政策对企业价值的影响。双重差分模型分析结果发现:全口径跨境融资宏观审慎管理有助于促进企业价值提升;这主要通过降低财务费用、缓解融资约束和减弱资产负债表效应三个渠道实现。异质性分析发现,全口径跨境融资宏观审慎管理对规模较小和外汇风险敞口较大企业的影响更为突出;同时,全口径跨境融资宏观审慎管理对企业价值的积极效应在汇率波动较大时期更加显著。研究结论对于完善外债管理制度,引导企业更好利用“两个市场、两种资源”,防范系统性风险,保持微观企业活力等具有政策启示。

全口径跨境融资

跨境融资,是指境内机构从非居民融入本、外币资金的行为,即通常所称的外债。所谓全口径就是在跨境融资层面上将本币与外币、中资与外资、短期与中长期、表内与表外统一纳入进行一体化管理。在总结前期区域性、地方性试点的基础上,自2016年5月3日起,中国人民银行、国家外汇管理局建立了全口径跨境融资宏观审慎管理政策框架。在此之前,我国外债管理采用事前审批额度方式,对人民币形式外债没有限制,也不涵盖衍生品等表外负债。外资企业主要是在"投注差"(投资总额与注册资本之间的差额)范围内借入外债,中资企业一般没有外债额度,需要逐笔报批。

全口径跨境融资宏观审慎管理政策实施情况调查——以甘肃省为例

文章阐述了全口径跨境融资宏观审慎政策实施一年来,甘肃省企业和银行跨境融资业务开展情况。在对比分析政策实施前后融资规模、融资结构的基础上,对甘肃省跨境融资呈现的银行"搭桥"融资发展较快、融资渠道日趋多元、外汇衍生产品运用较多等特点进行了综合归纳,分析了宏观审慎调节工具对企业融资行为的引导作用有限、短期融资套利风险加大、中小民营企业未能充分享受政策红利、企业对汇率风险的认识不够、跨境融资诈骗增多等问题。最后提出了积极进行全口径跨境融资实践探索、加强真实性审核和合规性监管力度、多渠道加大对中小民营企业的支持力度、加大对外汇衍生产品的推广力度、加大政策法规宣传普及和跨部门监管力度等对策建议。

全口径跨境融资宏观审慎管理政策实施中存在问题及政策建议

自2016年5月3日中国人民银行《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》实施以来,国内中小企业咨询办理跨境融资的热情高涨。新政策对于有效解决国内企业、特别是中小企业融资难、融资贵等问题将发挥积极作用。近日,国家外汇管理局河北省分局在对跨境融资管理及业务操作中发现,新政策在实施中仍存在一些问题,需要进一步完善。

全口径跨境融资杠杆率的设定研究——基于企业财务杠杆指标衡量

现行全口径跨境融资宏观审慎管理政策将全部非金融企业跨境融资杠杆率设定为2。1本文认为,从控制企业跨境融资风险的角度看,财务杠杆水平不同的企业面临的跨境融资风险有所差异,现行政策赋予所有企业相同的跨境融资杠杆率无法有效控制企业微观风险。有必要按照企业财务杠杆水平做出区分,降低高财务杠杆企业的跨境融资杠杆率赋值。

人民币国际化背景下跨境人民币直贷融资研究——以H电力设计院为例

近年来,随着人民币国际化不断加速,中国人民银行出台多项政策,对跨境人民币使用进行了优化。同时,全口径跨境融资相关政策的建立与调整,为境内企业充分利用“两个市场、两种资源”提供了多种融资渠道和选择。以H电力设计院为例,分析跨境人民币直贷融资的业务模式与潜在问题,并提出相关防控措施,为企业在贸易、经营中进行跨境人民币融资提供参考。

央行汇率管理工具效果分析及建议

近年来我国央行汇率管理工具箱日渐丰富。从实践来看,逆周期因子、外汇储备、离岸央票以及外汇风险准备金工具对于抑制人民币贬值均有一定效果。调节外汇风险准备金既能抑制人民币贬值,也能抑制人民币升值。调节宏观审慎调节参数对于抑制人民币升值有一定效果,而对于抑制贬值效果有限。调节外汇存款准备金率对于抑制人民币升值和贬值效果均不明显。总体来看,汇率管理工具大都只能在短期内起到一定作用,而无法改变人民币汇率原有趋势。未来应进一步完善跨境资本流动监管框架,保持当前外汇储备规模,同时加强央行网站建设,进一步提高货币政策透明度,以提高预期管理的政策效果。

完善外资租赁公司外债宏观审慎管理的探讨

全口径跨境融资宏观审慎管理政策统一了中外资企业的跨境融资管理方式,但外资租赁公司仍游离于宏观审慎管理系统之外。完善外资租赁公司宏观审慎管理,是统筹开展逆周期调节、良性发展融资租赁行业和防控异常跨境资金流动风险的需要。在完善政策设计过程中,可先以宏观审慎公式表达外资租赁公司传统计算模式,再探索融入业务类型因子,鼓励发展直接融资业务,遵循"由点及面,由外及内,由简及繁"的渐进式路径,推进外资租赁公司的宏观审慎管理改革。

银行对外债权的管理研究

随着我国银行对外债权业务规模的不断扩大,"重债务轻债权"的监管思路需要进行调整,对银行对外债权的管理制度和统计监测需要进一步完善。本文从银行对外债权的定义出发,研究我国银行对外债权管理现状,提出管理中存在的问题,并有针对性地提出对策建议。

提高外债风险管理能力,助力“双循环”新发展格局

外债是弥补境内融资不足、降低债务融资成本的重要工具,更是联系国际国内两个市场、两种资源,畅通金融支持"双循环"新发展格局的重要渠道。但发展中国家爆发的多次外债危机表明,外债并非"免费午餐",外债安全事关一国金融稳定和经济安全。改革开放以来,我国监管部门以服务实体经济为目标、以审慎推进为原则,不断深化外债管理体系改革,外债在促进国民经济发展方面发挥了重要作用。然而,伴随着人民币汇率改革进入新阶段和资本市场双向开放程度进一步扩大,外债管理依然存在以下问题。一是部门间监管协调不畅,配套制度有待优化。二是外债结构依然不优,风险隐患持续增大。三是企业外债占比不增反减,服务实体经济效率不高。对此,建议通过制定外债规模的中期目标和长期目标,控制外债总量合理增长;强化监管部门的协调配合力度,提升外债管理效率与管理质量;深化外债管理体制机制改革,提高外债服务实体经济的能力和效率;加快推进债券市场高质量发展,增强境内信用债在国际市场的吸引力;统筹好外债"促发展"与"防风险"的关系,守住不发生系统性金融风险的底线等五个方面提高外债风险管理能力,助力"双循环"新发展格局。

境内外外债宏观审慎管理比较研究

我国境内外债宏观审慎管理包括跨境资金池和全口径跨境融资两种宏观审慎管理模式。境内外债宏观审慎管理在居民原则外债、中央银行主导管理、政府主权外债不适用宏观审慎管理等方面与境外一致。与境外不同之处在于境内债务人仅限于机构,且不包括地方政府融资平台和房地产企业,未向个人开放。境内外债宏观审慎管理面临的主要问题包括外债政策过时不协调,外债管理部门间职责重叠和冲突,外债宏观审慎政策不完善,基于居民原则的外债统计制度影响监管的全面性。当前,需清理整合外债政策法规,界定各部门管理边界,完善外债宏观审慎管理政策,探索构建国民原则外债统计制度,加快资本项目开放进程,渐进推动个人和家庭部门外债开放,实现与国际接轨。