全球外汇市场发展趋势:电子经纪商视角

本文将以EBS的视角来观察外汇民市场结构方面的系统性趋势。虽然包括G3国家目前低利率环境在内的宏观经济因素与我们讨论的系统性因素具有明显的内在联系，但本文主要研究即期市场目前的结构，特别是那些推动市场发展并可能影响其未来结构的因素。

全球外汇市场联动与风险传染

文章基于时变广义动态因子模型,利用64个经济体的外汇市场日度数据,从瞬时、长期和频域视角出发测度了全球外汇市场的联动性,考察了重大冲击下汇率风险传染的异质性,并使用随机森林模型和SHAP值解释性方法,剖析汇率风险传染渠道,探究汇率风险传染影响因素的相对重要性。研究结论表明:(1)全球外汇市场间的关联程度具有时变协同特征,汇率联动在重大冲击发生时期显著上升,并且主要由长期冲击驱动,频域视角下低频汇率关联程度更强。(2)对于不同地域和不同经济发展水平下的经济体,汇率风险传染强度存在差异,中国和美国等国家和地区的汇率风险传染在重大冲击发生时期表现各异。(3)经济基本面在各个视角下均为汇率风险传染的主要影响渠道,美国经济状况和利率对汇率风险传染具有较高的相对重要性。文章研究为防范外汇市场风险传染和抵御重大冲击下的系统性风险提供了有益的参考。

重大冲击下全球外汇市场风险的生成机理研究

在重大国际事件频发的背景下,考察不同重大冲击下全球外汇市场风险成因,对于防范化解金融市场风险的意义重大。基于波动风险与传染风险的双重风险视角,本文首先考虑全球外汇市场的传染风险和自身风险累积带来的内部风险成因,继而通过金融市场之间的传导、政策实施的传导以及实体经济的传导来考察全球外汇市场的外部风险成因。研究结果如下。(1)从全球外汇市场波动风险来看,全球金融危机和新冠肺炎疫情对全球外汇市场风险的影响较为一致且均较大,欧债危机和中美贸易摩擦对全球外汇市场风险的影响较为一致且均较小。(2)从全球外汇市场内部风险成因来看,全球金融危机、欧债危机和新冠肺炎疫情时期,全球外汇市场风险主要由传染风险驱动。而在中美贸易摩擦时期,全球外汇市场风险主要由自身风险累积驱动。(3)从全球外汇市场外部风险成因来看,跨市场传染因素在正常时期、欧债危机和中美贸易摩擦时期的贡献度最高,政策实施传导在全球金融危机时期的贡献度最高,实体经济因素在新冠肺炎疫情时期的贡献度最高。