全球通胀分析框架、前景研判及政策启示

该文尝试构建全球化背景下的通胀分析框架,分析本轮全球通胀走高原因,研判短期和中长期全球通胀演变趋势。短期看,由运输效率和生产效率紊乱导致的供应链瓶颈可能在2022年二季度后逐渐得到平抑。中长期看,全球普遍存在的"人口老龄化、逆全球化、绿色化"等趋势将导致生产成本提升,通胀中枢将趋势性上移。

全球通胀问题研究之二 对内刺激经济和对外竞相贬值——全球进入流动性过剩时代

在发展中国家应对通胀的时候,发达国家却没有感到通胀的压力,它们会不会遇到与发展中国家同样的问题,也出现通胀;发展中国家已经采取了很多措施,包括巴西将贷款利率提高12.5%等,是不是已经抑制住这一轮通胀。我们不能直接回答这些问题,但是我们在文章中研究了全球一些主要国家的流动性供给状况,可以推导出一些趋势:第一,各国危机期间已经注入了大量货币M要素;在危机过后经济平稳阶段,发达国家又出台很多刺激经济的措施,继续注入M要素。这些M要素与将会增加的货币流动速度V配合,带来了超量的流动性。第二,各国货币贬值竞争在继续。比如日本借地震向市场注入大量日元,以抵消美国两次量化宽松带给日元持续升值的压力。各国或多或少都采取了类似的措施,以便使自己国家币值向美国一轮又一轮贬值的标准看齐。使本币贬值的办法就是要在国内降低利率、刺激信贷、甚至量化宽松,注入更多流动性。实行对内宽松和刺激经济、对外竞相贬值的措施,其共同的结果就是导致全球货币供给过多。我们进入了一个全球流动性过剩时代。2010年3月后,发展中国家开始采取相对紧缩的政策(中国2010年1月提高房贷利率,印度2010年4月两次提高利率,标志着全球危机的结束),到现在为止,发展中国家已经采取的措施发挥了作用,抑制了通胀使其不至于恶化。但是发达国家却在"拯救危机"的阶段结束后,又进入了"刺激经济增长"阶段,继续着财政赤字、低利率、甚至量化宽松政策。危机期间"拯救措施"释放的大量流动性,与当前"刺激措施"继续释放的流动性相加,形成全球流动性过剩。通胀压力先在发展中国家出现,此后将在发达国家形成,虽然通过治理会得到缓和,但是全球通胀的压力会在较长时期内一直存在。

全球通胀问题研究之三 通胀是对国民收入超额分配的消解——通胀将持续原因探讨

假设全国全年生产了产品X,如果是实物分配,不论如何分配和消费,都不会超过X。但是用货币分配,有可能出现货币的"超额分配",即经过分配程序后,各家得到的货币额可能就是X+x。大家用货币X+x去追逐实际产品X,必然带来物价上涨。央行发行了超量的货币是"超分配"的第一个根源,但是财政巨大的赤字和债务往往是导致央行多发货币的主要因素。当前所谓的民主政治中不负责的政治妥协又是导致财政巨大赤字和债务的根本原因。本文中列举了各国赤字和债务的不断增加,极少偿还或者根本不能偿还的事实,说明全球"超分配"将继续,通胀的压力将持续。财政赤字如何通过货币机制引起通胀,是本文研究的另一个重点:政府财政赤字的弥补方式有三种:动用历年财政结余、借债(包括内债和外债)、向银行透支。现在大部分国家都很少有结余,所以只有发债和向银行透支了。向银行透支、甚至将国债发到央行,都会带来货币超量发行,带来通胀。另外,即使是国债面向市场发行,由商业银行、基金、机构和私人购买,因为发债促进了货币周转,也会带来流动性过剩和最终引发通胀。

加强全球通胀治理 实现世界经济均衡发展——第二届全球智库峰会主论坛第一时段综述

第二届全球智库峰会主论坛第一时段,围绕"经济形势与展望"和"通胀趋势与对策"两个议题展开讨论。认为新兴经济体发展势头良好,为全球经济复苏注入了活力,但美国量化宽松货币政策导致全球性通胀,加上欧债危机、中东紧张形势和日本地震等因素,使全球经济仍未摆脱金融危机阴影,经济复苏风险犹存。因此,需要各国共同努力,扩大合作,控制通胀,实现全球经济均衡发展。

全球通胀,夜幕拉开

大规模撒钱,让全球经济坐在“定时炸弹”上。短期内,美国通胀的“高烧”还没有显著的退烧迹象。这可能导致经济的严重衰退,并在全球引发金融危机。目前,美联储正面临着自1982年以来最高的通货膨胀率。2022年1月,美国的消费者物价指数(CPI)同比上涨7.5%,创40年以来的新高。通胀现象不仅出现在美国,更广泛波及全球。在欧洲,英国2021年12月CPI达到5.4%;德国2022年1月CPI为5.1%,生产者价值指数(PPI)在2021年11月高达19.2%,这是自1951年以来的历史新高,到了12月更是增至24.2%。

全球通胀加剧中国压力

正进入上升通道的全球通胀水平,将加大中国防治通胀的难度"跑不过刘翔,一定要跑赢CPI"——2007年流行于中国的一句戏谑之语,凸显出百姓对物价加速上涨的无奈与担心,而检索全球主要经济体特别是新兴市场经济体可知,类似对物价的担心,并不仅限于中国。

影响未来全球通胀变化的两股力量

近期国际政治和经济政策的一些结构性变化将助推长期通胀上升,同时过去几十年推动全球通胀率持续走低的结构性因素依然存在。文章从正反两方面分析了影响通胀走势的各类因素,指出短期内很难出现长期通胀率快速提升的局面,未来全球长期通胀走势取决于两股力量的此消彼长。

全球通胀压力加大需警惕

近期,国际货币基金组织(下称IMF)在最新发布的《全球金融稳定报告》(下称《报告》)中发出警告:"随着美联储和其他央行收回其在新冠肺炎疫情期间提供的支持,全球股票价格和房屋价值面临骤降风险。"全球经济正在进入通胀风险阶段,IMF呼吁各国央行应"非常警惕",并在价格压力持续存在的情况下尽早采取措施,收紧货币政策。

全球通胀预期回升背景下的债市展望

在全球疫情防治常态化背景下,全球的经济呈现出了相对恶劣的变化趋势,即使部分国家的国债收益率出现了一定的缓和趋势,但这种缓和趋势还不足以扭转当下的通胀局面,实际的调控措施也不尽彻底,实质性的调控作用并不明显。在这种情况下,虽然全球通胀的预期表现出了一定的回升态势,但整体情况依旧不容乐观。从此角度进行观察,本文针对全球通胀预期回升背景下的债市运行情况进行了进一步地分析。

2022:中国稳增长与全球通胀赛跑

应对短期挑战,有时需要长期眼光;而扭转长期变化,有时却需要当机立断。中国经济十四年增速下行的背后,是三大长期因素长期下滑和中国经济增长动力结构的改变。只有抓住上半年有限的时间窗口,及时大幅降息稳增长,才能避免下半年政策陷入经济增速下滑叠加通胀压力的“两难”困境。

全球通胀下的中国选择

在新冠疫情暴发前的2019年,市场还在辩论,全球金融危机之后的长期低通胀会不会演变成通缩。两年多之后,高通胀已经成为世界主要经济体面临的共同挑战,一些发达国家的通胀水平达到了四十年来的新高,与新兴经济体的通胀水平趋同。

新一轮全球通胀袭来,运营商如何应对

全球可能进入新一轮通胀周期从技术革命来看,过去两百年,每一次产业革命都推动价格水平持续抬升。当前第四次工业革命深入推进;碳中和大幅提升铜、锂等资源产品需求,产业链预期资源产品将上涨或者保持高位。从地缘政治来看,过去三十年中国出口是压低全球通胀的关键因素;当前美日欧等发达国家试图与中国“脱钩”,拉高了全球生产、贸易成本。从疫情影响来看,新冠疫情仍在蔓延,加之全球各地极端天气频发,引起全球生产、贸易链条中断,基础化工、粮食、芯片等基础产品价格高位运行,通胀压力仍在蓄积。

全球通胀会上升吗

通胀已经归来,虽然预期相对温和。美林时钟或将再次转动,通胀交易的价值也会显现。相对宽松的货币环境也是建立在低通胀预期基础之上,债券牛市和风险资产价格的上涨建立在无风险收益率和通胀风险溢价持续下行的基础之上。所以,通胀必将引起大类资产配置逻辑的大转变。对于风险资产估值而言,这是一头若隐若现的重量级灰犀牛。

应对全球通胀,稳住经济大盘

在全球主要经济体普遍面临较大通胀压力的情况下,中国发挥了重要的“稳定器”作用。在全球新冠肺炎疫情反复、地缘政治危机持续等因素的影响下,全球经济复苏进程动荡不定。当前全球通货膨胀率达到金融危机以来最高点,2008年全球通胀水平为8.4%,而2022年5月高达9.2%,较疫情前的2019年5月增长近3倍,而经济增速则有所下滑。

全球通胀形势回顾与展望

2023年以来,全球通胀逐渐进入“正常化”轨道。在劳动力市场强韧、能源供应危机等影响下,预计2024年主要发达国家通胀难以回落至2%的目标水平。上世纪90年代至新冠疫情暴发前,全球主要经济体呈现低通胀、低利率格局。上世纪90年代开始,菲利普斯曲线在美国长期失效,即使失业率处于4%的低位,核心消费者价格指数(CPI)也一直维持在2%左右。

2024年全球通胀展望

许多基本经济指标都指向通胀压力将继续缓解,实际工资增长为关键变量。展望2024年世界经济前景,风险日益逼近,其中最主要的是巴以危机和俄乌冲突持续,美国和欧洲大选临近以及中国的不确定性。1月底,有三件事让我印象深刻。首先,中国经济数据出炉,实现了年初目标。

全球葡萄酒消费量降至60年来新低

本刊讯:日前,国际葡萄与葡萄酒组织OIV数据显示,2023年,世界葡萄酒消费量预估为221亿升,与2022年相比下降了2.6%,创下自1996年以来的历史新低。OIV方面总结了三个方面原因:一是中国葡萄酒市场近年来的持续收缩;二是地缘政治影响下的葡萄酒生产、销售成本上升,最终导致单价上涨抑制市场需求;三是全球通胀压力造成的消费购买力下降。

全球通胀与全球失衡变局

全球通胀后而掩藏着深刻的全球经济失衡风险,加快自身结构问题的调整。

全球通胀如何演绎

2022年,全球通胀率大概率在基数效应下回落,但可能仍高于新冠肺炎疫情前水平。未来的全球通胀格局或面临重置。2021年,随着美欧等主要发达经济体物价水平急剧攀升、全球大宗商品价格暴涨,通胀成为疫情暴发以来全球经济最鲜明的特征之一。

全球通胀展望:“深V型”还是“耐克型”

进入2021年以来,受到多因素支撑,市场出现较强的通胀预期;但是在一系列限制因素的影响下,2021年全球通胀水平呈“深V型”快速走高仍是小概率事件。进入2021年以来,全球通胀形势引发各界关注。2020年新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击,使得世界经济陷入自第二次世界大战以来最严重的经济衰退,导致通胀大幅下行。2021年,全球经济在多种因素的支撑下有望得以复苏。