终极股东侵占动机对公司债务选择影响的理论解析

本文以金字塔控制结构公司为例,构建博弈模型,用以说明终极控股股东侵占动机对公司债务融资方式选择的影响。模型分析结果表明:当银行的信息甄别能力较强时,终极控股股东侵占动机与银行债务及有抵押债务负相关;当银行的信息甄别能力较弱时,侵占动机与银行债务及有抵押债务呈现倒"U"关系。另外,较好的投资者保护环境可以减弱侵占动机对债务选择的影响。本模型对三篇代表性论文实证得出的相反结论给出了合理的解释,证明本模型可以为相关研究提供一定的理论依据。