股价同步性与公司信息环境:来自债券市场的经验证据

股价同步性与公司信息环境之间的关系在学术界一直存在争议.文章从债务成本的角度,以在中国上海和深圳证券交易所上市且发行固定利率的公司债券的所有公司为样本,研究股价同步性与公司信息环境之间的关系.实证结果发现:股价同步性与债券收益率以及公司发行含有可赎回条款债券的可能性之间均呈现正相关关系.由于债券收益率和公司发行含有可赎回条款债券表征更高的信息风险,从而证明了股票同步性越高公司信息环境越差.

CFO事务所经历与公司自愿信息披露——基于业绩预告的经验证据

CFO作为公司财务负责人,对公司盈余信息披露具有重要影响。基于业绩预告披露视角,以2006—2020年沪深A股上市公司为研究样本,探究CFO事务所经历对公司自愿信息披露的影响,研究发现,CFO有事务所经历的公司更倾向于自愿发布业绩预告并提高业绩预告精确度。并且,上述效应在CFO有“四大”会计师事务所经历时更为显著。横截面分析发现,当外部环境不确定性较高或公司信息环境较差时,CFO事务所经历更可能通过自愿发布精确度高的业绩预告来改善信息环境。业绩预告异质性分析表明,CFO有事务所经历的公司会发布更及时、高频和准确的盈余信息,从而提高业绩预告披露质量。

其他综合收益的投资者定价效应——基于公司信息环境和投资者认知能力的视角

利用2009—2015年间中国上市公司的其他综合收益数据,实证检验了其他综合收益的投资者定价效应。研究发现,其他综合收益具有投资者定价效应,且定价效应对信息环境和投资者认知能力具有很强的依赖性;此外,其他综合收益的投资决策有用性主要来自于两个具体组成项目,即可供出售金融资产和现金流量有效套期。

高管特征与公司环境信息披露——基于制度理论的经验研究

在类似的外部制度压力下公司环境信息披露行为为何存在异质性?根据制度理论,高管的人力资本特征通过影响高管层对制度压力的不同认知和理解,导致差异化的环境信息披露行为,从而充当外部制度压力和环境信息披露之间的媒介。以2012年、2013年4830个A股公司为样本,基于公司年报构建环境信息披露指数,研究发现,女性高管与环境信息披露的概率、水平都显著负向关联;高管的年龄、任期与环境信息披露的概率、水平都显著正向关联;高管的教育水平对环境信息披露的概率和水平存在相反的效应;高管的性别、年龄、教育水平或任期在制度压力对环境信息披露的影响中发挥调节作用。因此,具备某些特征的高管在理解和应对外部制度压力进而采取环境信息披露战略时存在系统的差异,环保监管部门可以更多地从制度上引导公司高管的环境行为。

遵从抑或解释:公司环境信息披露研究综述

随着经济发展模式从更多地生产转向可持续生产,公司环境信息披露正成为重要的政策工具。当前的公司环境信息披露实践主要表现为自愿性披露,相关的理论主要分为强调解释性质的经济披露理论,以及强调遵从性质的社会政治理论两个流派。在此基础上,近年的实证研究集中在公司环境信息披露与公司环境绩效之间的关系、公司环境信息披露的经济后果等领域。通过对公司环境信息披露的起源、定义、方式、动因和后果进行系统综述,罗列代表性的观点和证据,从而对该领域的研究逻辑进行梳理,并提出评论和展望,以利于更好地理解自愿性公司环境信息披露行为,促进相关的制度设计和理论发展。

企业环境信息披露及其地区差异:2010～2011年A股上市公司观察

以2010～2011年A股上市公司为研究对象,从证券分析师盈利预测视角,考察上市公司披露的环境信息是否可以为投资者提供有用的信息。结果显示,企业环境信息披露质量越高,分析师盈利预测误差越低。在国有企业以及东部地区企业,环境信息披露质量与分析师盈利预测准确性之间的正相关关系更加明显。这些证据表明,企业披露的环境信息对投资者而言是"有用的",降低了信息不对称的程度。但是,这种"有用性"会受到企业所处地区和产权性质等因素的影响。

重大疫情与上市公司信息环境——基于2003年SARS疫情的实证检验

目前,新冠肺炎疫情仍在全球扩散蔓延,对世界经济产生了巨大冲击,对中国资本市场的影响亦不容小觑。由于数据的不可得性,现无法对新冠肺炎疫情的中长期经济后果进行实证分析。因此,本文利用2003年SARS疫情的爆发作为外生冲击,采用疫情前后三年的A股上市公司为样本,基于双重差分模型探讨重大疫情爆发前后上市公司信息环境的变化。研究发现,相较于受影响程度较低的公司而言,受疫情影响严重的上市公司股价同步性在疫情后上升,这表明疫情会减少上市公司股价的信息含量,降低资本市场运行效率。上述影响在融资约束高和机构投资者持股比例低的企业中更为显著。进一步研究发现,在疫情冲击下,上市公司信息披露质量显著下降,股价崩盘风险显著上升,审计师会收取更高的审计费用,且发表非标审计意见的概率增加。本研究对预测新冠肺炎疫情的中长期经济后果及后续应对措施,具有较强的理论和现实意义。

2022年我国水泥上市公司ESG信息披露分析报告(上)

前言ESG是环境(Environment)、社会(Social)、公司治理(Governance)三个英文单词的首字母缩写,是指企业在环境、社会和治理方面的表现和业绩。随着“双碳目标”的提出,我国在政策层面日益重视ESG评估与企业实践。早在2017年,证监会和环保部颁布《关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议》。

我国上市公司环境信息披露探究——以造纸及纸制品业为例

造纸行业是我国的传统制造业,随着经济发展,我国造纸行业也快速发展起来,但其带来的高能耗高污染问题也备受社会关注。文章以造纸及纸制品上市公司为例,对其环境会计信息披露现状进行统计分析,并采用回归分析法构建多元回归模型。实证研究发现,上市公司资产负债率、政府对上市公司重视程度、编制企业社会责任报告和上市公司通过ISO环境管理体系认证这四个因素都与公司环境会计信息披露水平正相关,为此提出造纸及纸制品上市公司环境信息披露诸如提高全民环保意识、强化环境会计信息分类和选择合适的环境会计信息披露方式的改进建议,以提高造纸及纸制品上市公司环境信息披露水平。

制药行业环境会计信息披露研究

制药企业应加强环境保护意识,积极主动披露真实的环境会计信息。随着社会经济的高速发展,环境问题也日益突出。制药行业作为我国国民经济发展的重要组成部分,在节能环保方面也受到国家的高度重视。原环保部于2010年发布《上市公司环境信息披露指南》,该指南将制药行业列入重污染行业,并规定企业须定期披露排污情况。

上市公司环境信息披露影响因素分析

本文基于2017年沪深3000余家上市公司的数据进行研究发现,上市公司环境信息披露程度受上市公司环境信息披露制度的完善和环保违规监管力度的加强影响显著,呈正相关关系。

谈公司环境责任的制度设计

公司根据法律明确规定应当承担的环境保护的义务,是公司的环境责任。为构建公司环境责任,文章认为应当进行以下制度设计:生产者责任延伸制度、公司环境信息公开制度、环境资源税制度、生态环境补偿机制、环境责任保险制度。

制度压力、高管特征与公司环境信息披露

本文基于制度理论分析强制性、规范性和模仿性同形制度压力对公司环境信息披露的影响以及高管特征对这种影响所发挥的调节作用。本文以A股公司为样本,恰当地量化三种制度压力和公司环境信息披露行为。经验证据表明,强制性、模仿性同形制度压力都显著正向影响公司环境信息披露的概率和水平,规范性同形制度压力负向影响公司环境信息披露的概率和水平,公司高管特征在同形制度压力对公司环境信息披露的影响中发挥了调节作用。鉴于此,环境综合治理可以从多重制度压力的视角激励公司高管树立积极的环保理念,以提升环境治理效果。

公共压力与公司环境信息披露——基于“松花江事件”的经验研究

年度报告中的环境信息披露可能会影响资本市场参与者对上市公司会计盈余和现金流量的评价。本文以"松花江事件"的肇事者"吉林化工"所属化工行业的79家A股公司为样本,探讨重大环境事故对相关行业的公司股价和环境信息披露行为的影响。结果表明,松花江事件发生后,吉林化工和样本公司的股票累积超常收益率显著为负,样本公司后2年的环境信息披露相比前2年显著增加,但是,我们没有发现前2年的环境信息披露情况与股票累积超常收益率之间存在显著的关联性。因此,股票市场对公司的正当性受到威胁和未来可能承担更大的管制成本作出了负面反应,公司的环境信息披露取决于时期和事件,基本上可以解释为一种为生存"正当性"辩护的自利行为,是对公共压力作出的反应。我们建议资本市场监管部门尽快制定和颁布上市公司环境信息披露监管制度,促使公司披露更有用、更具信息含量的环境信息。

灾难性环境事故、正当性理论与公司环境信息披露

本文以重庆市开县'井喷事件'、贵阳电厂'黑尘暴污染事件'、'松花江事件'、珠江北江镉污染事故的肇事者及其所属采掘业、电力业、化工业、冶金业的184家A股公司为样本,探讨灾难性环境事故对相关行业的公司股价和环境信息披露行为的影响。经验证据表明,灾难性环境事故发生后,样本公司的股票累积超常收益率显著为负,样本公司后2年的环境信息披露相比前2年显著增加,但是,我们没有发现前2年的环境信息披露水平与股票累积超常收益率之间存在显著的关联性。因此,股票市场对公司的正当性受到威胁作出了负面反应,公司的环境信息披露取决于时期和事件,基本上可以解释为一种为生存'正当性'辩护的自利行为,是对公共压力作出的反应。我们建议资本市场监管部门尽快制定和颁布上市公司环境信息披露相关制度,促使公司披露更有用、更具信息含量的环境信息。

完善公司环境信息披露机制的合规路径

环境信息披露是公司环境合规治理体系的重要机制,也是生态环境保护的基石和前提。信息披露机制在国内外公司治理中均面临现实挑战,存在环境信息披露不真实、不及时、不全面等问题。《环境信息依法披露制度改革方案》拟从政策监管层面完善环境信息披露制度,但单以威慑责任的规制路径可能会产生被动式效果,无法达到监管预期。公司环境合规作为一种系统性综合性制度,显示出环境合作治理理念、外部激励功能和环境社会责任的理论优势与现实价值,可在《企业事业单位环境信息公开办法》中嵌入环境信息披露合规豁免规则,构建公司绿色合规文化的“软法体系”,建立绿色区块链的“透明—信任”机制,实现公司环境信息披露的有效性,推进我国生态文明治理体系和治理能力现代化。

Converged Communication Technology and Application in Intelligent Dual-Interactive Power System

Acknowledgments Thanks for assistance and support, which is provided by State Grid Corporation of China and State Grid Communication Information ＆ Telecommunication Company, for the project in the process of research and development. Fibrlink Communications Co., Ltd will keep exerting itself to innovating, which aims for making more contribution of the smart grid on energy reduction and environment protection.

差错责任追究制度与管理层盈余预测精度

年报信息重大差错责任追究制度是中国证监会力推的重要公司治理机制,对公司信息披露行为产生重大影响,但对差错责任追究制度能否引发公司信息披露的策略性选择行为从而造成非预期后果却鲜有研究。管理层盈余预测具有的重要性和灵活性是研究公司信息披露策略性选择行为的良好情景,因此,研究建立差错责任追究制度的公司是否为了规避错报带来的惩罚而策略性选择管理层盈余预测精度,以期更好地认识差错责任追究制度对公司信息披露行为产生的非预期后果,具有重要的理论意义和实践意义。以2006年至2017年中国A股上市公司为样本,采用双重差分模型检验差错责任追究制度对管理层盈余预测精度的影响以及该制度特征的增量效应,进行一系列稳健性检验以增加研究结果的可靠性。从公司成长性、高管性别和机构持股3个角度进行横截面检验,以探讨差错责任追究制度对管理层盈余预测精度的作用机理。从分析师盈余预测行为角度考察差错责任追究制度造成管理层盈余预测精度的策略性选择究竟如何影响公司信息环境。研究结果表明,公司建立差错责任追究制度后管理层盈余预测精度显著下降,并且界定错报标准的差错责任追究制度对管理层盈余预测精度的降低作用更大;差错责任追究制度对管理层盈余预测精度的影响在高成长公司、男性高管的公司和机构持股比例高的公司更大;公司建立差错责任追究制度后管理层盈余预测精度下降会降低分析师盈余预测准确性,恶化公司信息环境。研究结果支持差错责任追究制度对公司信息披露造成策略性选择行为,恶化了公司信息环境,具有非预期的后果;丰富了与错报相关的公司治理制度和管理层盈余预测策略性选择领域的研究;不仅为投资者认识差错责任追究制度的后果提供了初步证据,也对监管部门完善该项制度具有一定的参考价值。

发挥机构投资者对企业信披的积极作用

上市公司环境信息披露的质量会影响投资者的判断与决策,在这其中,机构投资者已成为影响上市公司环境信息披露行为不可忽视的力量. 20世纪80年代以来,全球金融市场的一个突出表现就是机构投资者的迅速发展.机构投资者的进入,促进了金融市场由传统商业银行为主导向机构投资者为主导的转变,拓展了金融市场的功能,提高了金融市场的效率.