客户集中度与公司债二级市场信用利差

客户集中度既有收益效应又有风险效应,二级市场公司债投资者如何解读进而影响债券信用利差是值得探讨的重要问题。本文利用我国2007-2014年二级市场公司债数据的研究发现:(1)客户集中度提高了债券信用利差,说明总体而言客户集中度对债券投资者具有风险效应;(2)客户关系风险或商业信用风险较高时,客户集中度更容易被解读为风险,发债公司自身风险会放大客户集中度的风险效应;(3)客户集中度越高,企业未来收入风险与现金流风险越高,说明客户集中度对债券投资者而言确实是一种风险。本文首次探讨债券投资者对客户集中度的解读问题,有助于丰富客户与债券领域相关文献。

连锁股东与债券信用利差:协同治理还是合谋舞弊?

连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低。第二,连锁股东通过提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差。第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。

内部控制质量与公司债券二级市场信用利差

本文选取我国A股上市公司2009-2016年的数据,分析了内部控制质量与公司债券二级市场信用利差的关系。研究表明:在其他条件相同的情况下,内部控制质量越好,公司债券二级市场信用利差越低;进一步研究发现,在市场化程度较低和审计质量较低的样本组,内部控制质量对公司债券二级市场信用利差的负向效应更强,说明审计质量和市场化程度可以有效调节内部控制质量与公司债券二级市场信用利差之间的负相关关系。总之,本文研究发现有效的内部控制可以缓解代理问题,提升会计信息质量,进而降低公司债券二级市场信用利差。

银行授信对公司债二级市场定价的影响研究

基于2015—2021年A股上市公司公开发行公司债的年度交易数据,运用多元回归模型,实证检验了银行授信对公司债二级市场定价的影响。结果表明:较高的银行授信额度能向投资者传递积极的信号,有助于降低公司债二级市场信用利差。进一步研究发现,当发债公司的审计质量较低或公司规模较小时,银行授信对公司债二级市场信用利差的负向影响更强,说明审计质量和公司规模可以有效调节银行授信与公司债二级市场信用利差之间的负相关关系。最后,基于上述结论,对监管部门、发债公司及投资者提出相关建议。

绿色投资者与债券信用利差——基于银行间债券市场的研究

文章以2017—2021年银行间市场上市公司所发行债券为研究样本,检验绿色投资者对债券信用利差的影响。研究发现,绿色投资者的存在显著降低了上市公司信用风险及相关债券信用利差,与不存在绿色投资者的上市公司相比,存在绿色投资者的上市公司发行债券的信用利差约低14.4%。文章进一步分析发现,绿色投资者导致债券信用利差降低的现象在ESG绩效和内部控制较差的样本中更为显著。因此,基于本文的研究结论,银行间债券市场应该考虑引入绿色投资者,完善绿色债券市场建设。

定向增发股票公告与债券市场反应——来自中国公司债市场的证据

本文以我国公司债数据为样本,考察了定向增发股票公告对债券信用利差的影响。研究发现,在定向增发股票公告发布后的短期窗口内,债券二级市场信用利差显著下降,表明定向增发股票公告对债券持有人而言是利好信息。研究还显示,在非国有企业、财务状况较好的企业及大股东未参与认购的情况下,定向增发股票公告对于债券二级市场信用利差的降低效应较为明显。本文的结论对于规范上市公司定向增发股票行为、保护债券持有人利益具有指导意义。

中国公司债信用利差的影响机理研究

借助公司债的结构化定价理论和多元回归方法,研究中国公司债信用利差的影响机理。利用Merton的结构化模型剖析了公司债信用利差的理论影响机理。进一步,以无风险利率、收益率曲线斜率、流动性、剩余期限、到期收益率波动率作为解释变量,构建多元回归模型,检验中国公司债信用利差的影响因素。研究发现:无风险利率、收益率曲线斜率对公司债信用利差影响显著,流动性因素对公司债利差解释能力较弱。

影响中国公司债信用利差的因素研究——基于中国公司债面板数据的实证

从结构化模型的输入变量、流动性风险及公司债个债特性三个方面研究中国公司债信用利差的影响因素。首先,采用2009年9月—2017年9月公司债的月度数据,运用面板回归的方法,分析了公司债信用利差的影响因素。面板回归结果显示杆杆比率、系统性风险及流动性风险越大时,公司债信用利差越大;无风险利率及无风险利率斜率越小时,公司债信用利差越大;公司价值波动率对公司债信用利差影响不明显。其次,对2017年9月30日的公司债截面数据进行回归分析,结果显示信用利差和杠杆比率正向变化,与发行规模反向变化;发行人所属行业不同,信用利差不同;信用评级、特殊条款、发行方式及剩余期限对信用利差影响很小。最后根据研究结论提出了相关对策建议。

中国债券市场“信用利差之谜”——基于宏微观影响因素的实证分析

运用线性插值法以及Nelson-Siegel(NS)利率期限结构模型两种方式拟合无风险债券到期收益率获取信用利差,分别基于横截面数据和时间序列数据建立微观影响因素的多元线性回归模型和宏观影响因素的VAR模型,对两类信用利差进行实证比较。研究得出:微观因素对NS信用利差的解释远大于线性插值信用利差,宏观因素中无风险利率的水平及斜率对NS信用利差的影响持续期也远长于对线性插值信用利差的影响。这在一定程度上表明,不同的信用利差获取方式对研究结论产生了差异性影响,也再次印证了NS模型相较于简单的线性插值更加贴合无风险利率的真实期限结构,据此获取的信用利差更为准确。

基于结构化模型的公司债券信用利差分析——以“11超日债”为例

运用结构化模型,对我国债券市场上第一例违约债券——"11超日债"进行风险定价和信用利差计算,对比理论值与实际值的差异,并进一步建立回归模型分析影响公司债券信用利差的主要因素。研究结果表明,结构化模型低估债券实际信用利差,但能揭示信用利差变动的趋势;公司层面因素对公司债券信用利差变动起主要作用,主要是应收账款周转率、股价波动率和每股收益对公司债券信用利差影响最为显著。

隐含波动率对公司债信用利差的预测能力研究——来自上证50ETF期权的证据

本文以2015年2月至2018年3月在证券交易所发行与交易的一般公司债券为样本,建立面板固定效应模型分信用等级来研究上证50ETF期权隐含波动率对公司债信用利差的影响。研究结果显示隐含波动率对不同评级公司债信用利差影响显著且为正,隐含波动率可以用来预测公司债信用利差。借助本文的研究,不仅可以检验隐含波动率是否能够包含经济运行态势的信息,评估上证50ETF期权的定价效率,也可以为投资者对冲信用风险提供一种新策略。

赎回冲击背景下信用债市场流动性风险探讨与防范研究

2022年末银行理财产品遭遇大规模赎回,信用债被持续折价抛售,信用利差急速走阔。理财赎回冲击折射出我国信用债市场长期以来在深度和流动性方面的不足。文章试图从供给和需求两个角度分析该现状产生的深层次原因,并就如何促进信用债市场长足健康发展提出建议。

外部信息披露对债券信用利差的影响研究——基于媒体报道和分析师关注度视角

一、引言我国债券市场自1981年起步,经过40余年的发展已成为我国多层次金融体系的重要组成部分。截至2022年末,我国信用债券市场存量己达44.78万亿元。然而,伴随着债券市场规模不断扩大,债券违约事件也频频发生。据统计,从2014年第一起债券违约事件至2022年末,债券市场共有1548支信用债发生违约,违约规模高达8371.82亿元。

公司主体特征、信用评级对公司债定价的影响研究

文章以2014年至2021年间发行的公司债为样本,试图用实证研究的方法探索主体特征、信用评级对公司债定价的影响,并进一步分析了主体特征与信用评级的关系。研究发现:获得高评级能显著降低信用利差;国有产权的隐性担保作用能显著降低融资成本但却削弱了信用评级的作用;市场的风险意识薄弱,财务风险不能显著影响公司债定价;信用评级指标存在严重扭曲,其受产权性质的影响显著,却不能准确反映发债主体自身的财务风险;违约事件带来了一些影响。首先,评级指标出现了显著的两极分化,高评级债券更受市场追捧;其次,市场的风险意识有所提高,财务风险对信用利差的影响加强;最后,产权性质的隐性担保效应不减反增,对信用利差的影响加剧。

高等级证券公司债信用利差的影响因素研究--以公开发行的3年期AAA级别公司债券为例

证券公司是债券市场的重要参与主体,发行债券是证券公司融资的重要手段。对证券公司债开展研究,有利于证券公司优化债务结构、提高流动性管理水平,进而促进债券市场平稳健康发展。文章选取自新《证券法》发布实施以来,证券公司公开发行的3年期AAA级别公司债券为样本,试图在控制债券自身要素的前提下考察其信用利差的影响因素。

产权性质、货币供应量与公司债信用利差

本文以337只一级市场公司债为样本,基于横截面数据的多元回归模型,分析产权性质、货币供应量对企业融资成本的影响.研究发现,货币供应增长降低公司债信用利差.而国有产权能通过直接或间接途径降低公司债信用利差.进一步研究表明,国有产权在公司债定价中发挥隐性担保作用,从而削弱公司债信用利差对货币政策波动的敏感性.

我国信用债二级市场定价机制分析及建议

本文依据实证数据,对比了中美信用债市场定价的无风险利率,发现我国信用债收益率与国开债收益率的相关性较高,与国债收益率的相关性略低。本文分析了出现这种情况的原因,总结了近年来信用债二级市场出现的一些新特点及问题,最后针对这些问题提出强化信息披露、优化评级体系等建议。

公司债信用利差影响因素及动态变化研究

对任何一个公司来说,公司债券都是信用风险非常重要的载体,与国债具有一定的利率风险不同,公司债券既有一定的利率风险,还存在信用风险。随着我国信用债券市场的不断扩容,信用价差作为判断信用产品相对价值以及衡量风险收益水平最重要的指标,逐步被广大投资者和学术界所关注。本文总结了关于公司债信用利差的相关研究,并分析与探讨公司债信用利差的影响因素及动态变化情况,旨在规避公司债信用利差的影响因素,促进企业的稳定发展。

我国经济周期对信用利差影响简析——以A股公司债为例

本文介绍了国外信用利差相关理论和信用利差的基本构成,并整理2008年2月至2015年12月期间部分A股沪深上市公司债的信用利差;同时梳理经济周期对信用利差影响的相关分析和理论,并将我国2008年2月至2015年12月此时期进行经济周期的划分。将代表经济周期的相关宏观指标的走势与同期的信用利差的变动趋势进行对比实证分析,以验证在我国经济制度及国情环境下,经济周期对信用利差的影响。

浅议我国公司债券市场信用评级制度

公司债券作为一种直接融资的手段，是资本市场的重要组成部分。在我国经过20年的不断发展，我国企业债从无到有，规模从小到大，数量从少到多，特别是近几年发展较快，品种不断增加，市场逐步规范，创新不断涌现，为我国经济的发展做出了积极的贡献。公司债的存在不仅满足了企业融资手段上的需求，而且也给投资者提供了多元化的投资选择。但与股票市场相比，