公司债券发行上市审核与发行定价——基于证券交易所审核反馈意见函的文本分析

近年来,中国债券市场发展迅速,为服务实体经济发展和国家重点项目建设提供了坚实保障。然而,随着“刚性兑付”被打破,债券市场违约率不断攀升。在此背景下,完善发行人信息披露、创新监管模式、防范化解债券信用风险成为必然要求。本文基于证券交易所对公司债券发行上市审核过程中形成的反馈意见函,以2015年5月~2022年10月期间的公司债券发行数据为样本进行实证检验。研究发现交易所审核问询会显著增加债券发行价差,而发行人高质量的回函可以有效缓解这一影响。机制检验发现,交易所审核问询通过释放发行人信息披露质量较差、违约预期较高的信号,提高了债券发行价差。基于审核反馈意见函细分特征,本文发现当交易所要求发行人补充重大事项提示、要求中介机构发表专业核查意见,以及对现金流、偿债能力、应收账款、风险信息、客户与供应商和行业竞争主题的关注程度越高时,债券发行价差上升程度越大。此外,交易所审核问询还会增加债券发行失败的概率,也降低了债券超额募集现象发生的可能性。本文从交易所反馈意见函文本信息的视角,拓展了债券发行定价影响因素的研究,对推动债券市场更好地服务实体经济、有效防范化解金融风险具有一定的参考价值。

上市公司发行公司债券初探

债权融资是企业重要的外部融资方式,我国目前尚处于公司债券发行试点时期,发行公司债券的主体仅局限于监管相对完善的上市公司。本文从监管机构的法律法规出发,系统介绍了上市公司发行公司债的概念,特点,意义,发行条件,发行程序等,并对我国公司债券市场做了简要分析,为我国构建多层次资本市场体系提供初步借鉴。

对我国上市公司发行公司债券的思考

在中国的资本市场上股票市场相比债券市场而言占据了绝对的主导地位 ,这与国际资本市场上债权融资的规模规定远远大于股权融资的规模截然相反 ,随着越来越多的外资企业入驻国内 ,在中国债权市场上发行公司债券成为其经营发展的必然选择 ,可以预见中国的资本市场结构会越来越接近国际水平 ,这也预示着中国的债券市场特别是公司债券的加速发展 。

非上市公司债券发行人如何做好重大事项信息披露工作

随着债券发行市场扩容,很多非上市公司成为债券发行人,需要根据银行间交易商协会及证券交易所的相关规定履行信息披露义务。但很多非上市公司债券发行人因不熟悉资本市场规则,对信息披露工作重视程度不够,缺乏专业人员,在重大事项披露方面容易出现疏漏、延迟等违规行为,在目前监管从严的形势下,具有较大的合规风险。本文拟从非上市公司债券发行人如何做好重大事项信息披露工作角度进行初步探讨。

上市公司发行可转换公司债券实施办法

现发布《上市公司发行可转换公司债券实施办法》,自发布之日起施行。第一章总则第一条为规范上市公司发行可转换公司债券的行为,保护投资者的合法权益,根据《公司法》、《证券法》、《可转换公司债券管理暂行办法》

上市公司发行可交换债券融资探讨

可交换债券（Echangeable Bond,简称EB）,作为一种复合型衍生金融工具,是指上市公司的股东依法发行,在一定期限内依据约定的条件可以换成该股东持有的上市公司股份的公司债券。

承销商声誉受损与公司债券发行上市审核压力——基于证券交易所审核反馈意见函的文本分析

证券交易所对公司债券发行上市审核过程中的问询机制,是以信息披露为核心的债券注册制改革的关键,而承销商在其中发挥的作用尚未得以深入研究。本文以2015年5月至2022年10月的公司债券发行数据为样本,实证检验了承销商声誉受损对公司债券发行上市审核压力的影响。研究结果表明,承销商声誉受损后,其客户的公司债券在发行上市环节会受到交易所更加严格的审核。机制检验发现,承销商声誉受损会导致交易所不再信任该承销商提供的债券发行信息,从而会采取更为严厉的审核问询,同时也排除了发行人本身信息披露质量较差的替代性解释。本文还发现,承销商声誉受损通过增强交易所审核压力,显著提高了债券发行价差,但发行人可以通过提供高质量的回函来缓解交易所审核问询带来的影响。本文为验证承销商声誉机制在我国债券市场的有效性提供了新的经验证据,对压实中介机构责任、提高债券市场服务实体经济的效率具有一定参考价值。

关于公开发行公司债券的上市公司年度报告披露的补充规定

为落实《公司债券发行与交易管理办法》等要求，做好公司债券年度报告与上市公司年度报告的衔接，现就有关事项补充规定如下： 公开发行公司债券的发行人应当按照规定披露年度报告。发行人为上市公司的，应当在按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》编制和披露的年度报告中，以专门章节披露“公司债券相关情况”。

国资委关于规范上市公司国有股东发行可交换公司债券及国有控股上市公司发行证券有关事项的通知

国务院各部委、各直属机构，各省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建设兵团国资委，各中央企业，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司：为规范上市公司国有股东发行可交换公司债券及国有控股上市公司发行证券行为，维护证券市场健康发展，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国企业国有资产法》，以及《企业国有资产监督管理暂行条例》（国务院令第378号）等法律法规规定，现就有关问题通知如下：

国企未上市公司发行可转换债券的风险及对策

随着１９９８年８、９月以南化转债为首的可转换公司债券的上市发行，中国由此揭开了国有企业未上市公司发行可转换公司债券（ＣＯＮＶＥＲＴＩＢＬＥＢＯＮＤ，以下简称可转换债券）的序幕。对于重点未上市国企来说，若能将发行可转换债券与债务重组结合起来并加以有效利...

我国上市公司发行债券融资的影响性因素及效应分析

一、前言相比于国债与股票,我国企业（公司）债券市场长期以来未能得到充分发展,规模非常小。但是,在国外发达资本市场,公司债券和企业债券的发行量都远高于股票和国债,是资本市场的主体,是最最重要的基础性证券。

浅议上市公司债券融资的有关问题

公司债券是上市公司融资的重要途径之一,也是资本市场重要的融资工具之一。在市场经济国家特别是发达工业国家,公司债券在各类有价证券中称得上是首屈一指,在亚太新兴国家,债券市场也发展得如火如荼。但目前资本市场的发展很不均衡,上市公司利用债券筹资出现了众多的问题。例如上市公司筹资严重的＂重股轻债＂,公司债券的发行规模远远小于股票的发行规模;上市公司“内部人控制”等等。

科创板发行上市审核制度变革的法律逻辑

科创板发行上市审核制度变革,是我国注册制改革的重要内容。制度变革背后的法律逻辑,并非是从实质审核转向形式审核,而是制度目标的转变:从“审出一家好公司”转向“审出一家真公司”。“审出一家真公司”是科创板发行上市审核制度的价值追求和预期目标,其背后是“所有公司都可能造假”“客观事实难以发现”两大逻辑预设的支撑。问询制度是实现科创板发行上市审核制度目标的路径,在实施主体、问询内容等方面多有变革,而“排除合理怀疑”则是问询适当的证明标准。但是,科创板发行上市审核制度仍存在许多不足,亟待进一步研究和解决。

可转换公司债券会计处理问题探讨

一、上市公司股东发行可转换公司债券的会计处理 例1：甲公司经批准于2009年1月1日按面值发行3年期的可转换公司债券5万份，每份面值1000元，债券票面年利率为6％，利息按年支付，每年12月31日支付；每份债券均可在债券发行1年后的任何时间转换为甲公司持有的A上市公司100股普通股。甲公司用于交换的A上市公司500万股普通股股票账面价值为4800万元。甲公司发行可转换公司债券时，二级市场上与之类似的具有转换权的债券市场利率为9％。2010年1月10日，甲公司发行的可转换公司债券全部转换为甲公司持有的A上市公司普通股股票。

可交换公司债券探微

一、可交换公司债券简介可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股票的公司债券。可交换公司债券与可转换公司债券的区别在于：①发债主体不同。前者是上市公司的股东；后者是上市公司本身。②所换股份的来源不同。前者是发行人持有的其他公司的股份；后者是发行人本身未来发行的新股。

分离交易可转换公司债券及其会计处理

一、分离交易可转换公司债券的特点 分离交易可转换公司债券即“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，是债券和股票的混合融资品种，在国内资本市场属于金融创新产品。2006年出台的《上市公司证券发行管理办法》首次将分离交易可转换公司债券列为上市公司再融资品种。

附认股权证公司债券再融资初探

20世纪80年代，由日本公司发行的附认股权证公司债风靡欧洲，为日本公司在海外融资发挥了重要作用，欧洲、亚洲各国企业纷纷效仿采用这一融资工具，使其成为在国外发达资本市场上运用较为成熟的金融衍生产品。我国《上市公司证券发行管理办法》规定，国内上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券，首次将分附认股权证公司债券列为资本市场上市公司再融资的新手段，迄今有近10家上市公司已公开发行或发布公告拟发行附认股权证公司债券。本文拟对认股权证公司债券这种债券衍生品的特质和其再融资机理进行分析，初步探讨公司如何利用附认股权证公司债券实现连续融资，提高再融资效率。

可交换公司债券会计处理思考

2008年10月17日，中国证券监督管理委员会以公告的形式发布了《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》，指出持有上市公司股份的股东，在符合有关条件的情况下，可申请发行可交换公司债券。可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。由概念可知，可交换公司债券涉及到发行可交换公司债券的上市公司的股东（以下简称“发行方”）、上市公司与认购可交换公司债券的企业、机构（以下简称“认购方”）与个人（由于个人的认购不涉及会计核算，在此不予讨论）。可交换公司债券的实施，必然会使发行方与认购方都面临新的会计核算业务，本文就此谈一些个人的思考。