自治与强制之间:我国上市公司分红制度的重构

目次一、问题的提出二、我国上市公司分红制度的实践历程及监管困境三、我国上市公司分红制度的理念重塑四、我国上市公司分红制度的重构路径五、结语一、问题的提出科学合理的上市公司分红制度有助于化解公司成长需求与投资者回报诉求之间的冲突,对保护投资者利益和实现公司可持续发展极为重要。

政府监管、经济形势与公司分红

本文基于沪深A股数据实证检验了政府监管、经济形势等外部因素对公司分红决策的影响。结果表明:证监会的半强制分红政策对上市公司分红有正面影响,但效应有限;金融危机对我国上市公司分红水平及分红比例均具有显著负向影响。本文的经验证据说明,上市公司分红决策会受到政府监管、经济形势等外部因素的制约与影响。

半强制分红视角下宏观经济影响上市公司分红水平的协整分析

本文采用协整方法检验宏观经济发展速度与A股上市公司分红水平的关系,结果显示:在2001年证监会出台半强制分红制度(将上市公司再融资资格与三年现金股利分配水平挂钩)之前,中国经济的增长未能改善上市公司的红利分配;半强制分红制度实施后,上市公司尤其是经营业绩与经济发展密切相关行业的上市公司的分红水平与宏观经济发展速度呈长期稳定的正向均衡关系。

公司分红规制的日本经验评析

日本公司法规制公司分红由关注行为形式转换为关注行为的财产流出实质,并在股东自治、债权人保护和股东平等的理念指引下平衡协调相关制度,吸收国外经验的同时注重本土化改造制定出有日本特色公司分红规制制度,为我国规范公司分红行为、完善公司法制提供了有效的实践经验。

上市公司分红属正本清源

证监会负责人提出上市公司分红是正本清源的政策,不但本意好,且对扭转我国股市中投机成风的状况,应是至关重要的一步。分红是一个上市公司的本份,既要成为公众公司,吸收社会公众投资,那就主要应以分红回报公众(含高业绩、高成长)。三十多年来,一开始不是以公司分红获利为主,而是以转让炒作获利为主。随着问题被重视,上市公司分红被提上日程,进而各种监管措施逐步加强并完善,逐步杜绝神话故事的讲述与编造,一个稳健的、切实重视中小股东利益的股市是可以预期的,也是可以实现的。

中国上市公司分红现状与趋势研究

近年来,随着监管部门一系列鼓励上市公司分红政策的发布和实施,我国上市公司分红水平逐步改善,上市公司分红总额持续增加,上市公司透明、持续、稳定的分红机制初步形成;分红公司占比、分红净利润占比、股息率、分红持续性和集中度等指标趋近成熟市场水平。部分上市公司的持续分红机制成为蓝筹股投资价值的重要源泉,相对稳定的股息率水平成为财富保值投资选择。基于这些研究结论,本文建议积极倡导上市公司建立透明、持续、稳定的分红机制,进一步加强分红税收优惠政策支持,让公众投资者充分共享经济增长成果。

公司分红对股本筹资成本的影响

本文首先提出目前上市公司存在的股权融资偏好的现象，比较了金融理论中几种融资方式的成本和美国公司分红状况，以沪市上市公司进行实证分析，并对公司分红对股本筹资成本的影响从理论上进行分析，最后对上市公司融资方式的选择提出了一些建议。

股息税差别化征收与公司分红——基于DID模型的实证研究

我国2013年推出股息税差别化征收政策,因而文章以我国A股上市公司数据为样本,建立双重差分模型(DID)并进行实证研究。总体来说,2013年的股息税差别化征收政策改革显著提高了上市公司分红的积极性,并且通过建立Logit模型等方法检验了该结论的稳健性。但是,数据直观分析以及政策持续效应检验表明,2013年的政策改革有一年的滞后期且政策效应仅仅持续了两年,并且2015年我国对政策所进行的微调并未产生预期的效应。最后,通过建立三重差分模型(DDD)对不同类型的公司进行异质性检验发现,内资私营企业受改革影响更倾向于提高公司分红水平,是否为公共事业公司受影响程度并无显著差异。

我国上市公司分红现状及强制分红制度评析

现金分红作为企业对投资者的回报,一直以来都是政府、企业、投资者等各方参与者所关注的问题,自1990年两所证券交易所创立以来,呈现出明显的阶段性,这与证监会出台的半强制、强制分红制度有着密切的关系。但近年来,通过对市场反应的观察,各方对强制分红制度的评价褒贬不一。

上市公司分红制度完善应赋予股东分红选择权

良好的分红政策不但有利于投资者实现投资收益,更有助于资本市场实现平稳发展。我国的政策性文件和资本市场现状都要求完善我国上市公司分红政策。代理成本是检视上市公司分红政策的角度之一。分红政策中的代理成本主要存在于股东(委托人)和管理层(代理人)之间,突出表现为管理层有动机增加留存利润,从而产生自由现金流,并将留存利润用于次优投资。现有的稳定分红政策无法有效降低代理成本,作为稳定分红政策替代制度的收购制度、负债融资以及股东分红投票权制度虽然能解决一定问题,但作用有限。将分红政策决定权由公司管理层转向股东的股东分红选择权制度可能是一个有效的解决途径,即由每个股东自由选择接受现金分红还是股票分红。

上市公司分红监管释放积极信号

随着资本市场的成熟与发展,上市公司的分红政策受到越来越多关注。为了维护投资者权益,促进资本市场的稳定健康发展,近年来监管机构不断优化和完善上市公司现金分红制度。2023年12月15日,证监会发布了修订后的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及《关于修改<上市公司章程指引>的决定》,旨在健全上市公司常态化分红机制,提高投资者回报水平。

证监会鼓励上市公司一年多次分红哪些上市公司分红比例高?

近日,证券监督管理委员会主席吴清表示,将推动有条件的公司不止一年分一次红,鼓励一年多次分红;对多年不分红或分红比例偏低的公司,还将区分不同情况采取一定措施。那么,A股上市公司中,谁分红大方?

A股公司分红政策演变

分红政策是上市公司的市场行为,不同发展阶段的企业有着不同理念模式的分红政策。与此同时,在不同发展程度的市场,上市公司的分红行为及市场监管也存在较大差异。也就是说,上市公司分红政策是与一国国情及市场成熟度紧密关联的。自20世纪90年代初沪深交易所成立以来,我国监管层一直十分关注上市公司现金分红以及中小投资者权益保护,并将这一监管理念一以贯之。

解析上市公司分红制度的修订逻辑

10月20日,证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》和《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行修订,并向社会公开征求意见。本次修订进一步健全上市公司常态化分红机制。我国公司法明确规定股东享有资产收益权。如果公司连续五年不向股东分配利润,一定条件下,小股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权。

机构持股、融资约束与公司分红

本文以2005年至2015年我国A股主板市场的上市公司为研究对象,对机构持股水平和公司分红水平之间的关系进行了实证研究。研究表明:第一、机构投资者持股显著提升了公司分红水平。第二、相对于投机型机构,稳健型机构的介入对公司红利水平有更为显著的提升效应,投机型机构更为偏好持有沪深300成分股。第三、尽管公司层面的融资约束程度不影响机构投资者对于分红水平正向影响,但是会对敏感度产生调节作用。在高融资约束公司中,机构投资者的介入对红利水平的提升效应更为显著。整体上,本文的研究结论在我国监管部门当前大力发展机构投资并提倡上市公司通过分红回报投资者的背景下,具有明晰的政策含义。

论商业判断规则在公司分红诉讼中的适用

商业判断为董事和高管可能未尽忠实和勤勉义务的行为提供了适当的责任豁免的依据,而这也被视为公司治理立法对外部投资者尤其是个人投资者干预的过滤,即把董事、高管、控制股东和实际控制人是否违法、是否需要对股东和公司承担责任的解释权交给司法机关进行判断。在我国分红诉讼中引入商业判断规则,在遵循我国司法谦抑性的前提之下,可以针对公司管理层作出不分红决策这一行为进行合法性判断,在一定程度上保障中小股东等投资者的正当分红权益。

我国体育行业上市公司分红与经营绩效研究

以我国体育行业15家上市公司2001-2013年财务数据为基础,利用OLS回归法对体育行业上市公司分红与经营绩效的关系进行了研究.研究发现:1)体育行业上市公司当年经营绩效与公司当年分红金额之间存在正相关关系,即公司经营绩效越好,分红越多;2)体育行业上市公司当年分红金额与下一年经营绩效之间存在正相关关系,即当年公司分红越多,该公司下一年的经营绩效也会得到改善.研究结果验证了体育行业上市公司的分红政策及其有效性.

我国上市公司分红的监管之困及其破解路径研究

近年来我国上市公司分红水平整体而言有所改观,但仍旧存在迎合性强而计划性弱、形式色彩大于实质意义两大症结。当前的"半强制性分红政策"虽有显著效果,但在法理与实践两个层面均背离分红监管的制度初衷,其他监管手段则存在实体性介入水平严重不足的问题。改进中国上市公司分红监管策略,应从两个维度着手,其一在特定情形下赋予股东以强制盈余分配请求权,其二构建以分红信息披露为核心的监管体系,进而将监管手段导向投资者、中小股东,并倒逼上市公司依法持续、稳定分红,积极回报投资者。