信息处理成本的降低能够传递更多的公司层面信息吗?基于XBRL实施的视角

信息处理成本可以影响公司层面信息传递.本文以上交所和深交所2009年起要求上市公司披露XBRL财务报告为准自然实验,研究信息处理成本降低与公司层面信息传递之间的关系.实证结果表明,公司采用XBRL财务报告后,股价中公司层面的特质信息增加;XBRL的实施对会计信息透明度较低的企业更好;与国有控股企业相比,非国有控股企业实施XBRL财务报告效果更显著.不同的公司层面信息的度量指标、不同的回归模型以及安慰剂检验都支持以上的结论.

股价波动非同步性——信息还是噪音?

股价波动非同步性代表信息还是噪音是现代金融学的热点问题.本文首先构建公司层面信息指标和噪音指标,然后利用非平衡面板数据回归发现中国上市公司股价非同步性与信息(或噪音)之间存在U型关系.最后通过盈余公告效应和股价信息含量检验表明股价非同步性整体表现为噪音,即高非同步性公司具有较强的盈余公告后漂移以及股价较少反应当期和未来盈余信息.与信息解释不同,本文认为不能简单地将股价非同步性视为公司层面信息的度量.

投资者交易对信息的不平衡性反应——基于交易量视角的研究

一直以来,国内学者从交易量视角研究信息如何影响交易行为的文献并不多见。本文采用Bessembinder等(1996)定义的度量信息的代理变量对2000年1月至2006年12月A股市场上750只股票构建组合的交易量进行实证研究,发现市场层面的利好和利空信息对交易量有着非对称的影响,而公司层面信息的影响却是对称的;进一步的研究表明交易量在牛市和熊市中受到上述两个层面信息影响程度也是不相同,最后本文尝试从我国特有的制度因素以及行为金融学的角度对上述实证结果给出解释。

股票价格的信息含量与盈余管理--基于中国股市的实证分析

Wurgler(JFE2000)发现在资本配置越有效的金融市场中,公司层面信息的含量越丰富。然而,Morck等(JFE2000)发现在新兴资本市场中公司层面信息的含量很低,特别是中国股市面临该问题的严重程度在40个样本国家中列居世界第二。本文以中国上市公司为样本进行实证分析,发现在控制了相关的公司特征、公司及时间固定效应后,公司的盈余管理水平显著与股价中公司层面信息的含量负相关。该现象在控制了盈余管理可能存在的内生性后仍旧显著。此外,2007年开始实施的新会计准则明显降低了上市公司的盈余管理水平。这些现象说明,盈余管理是降低我国公司层面信息含量的重要原因。提高上市公司信息披露的准确性和透明度可以提高资本在证券市场上配置与利用的效率。

股价信息含量和同步性研究的综述

股价是股市效率终极反映、牵引资源配置效率,信息则是驱动股价波动的媒介、引导股价走势,它们与市场有效性息息相关。股价信息含量及同步性一直是国内外学者关注的焦点。长期的相关研究使得对其认识在某些方面已形成较为一致的看法,如信息披露制度改善、机构投资者持股、投资者保护水平和公司治理能力提高、媒体监督等,都能增加股价信息含量,且随着时间推移各国的股价同步性总体呈下降趋势。此外,对股价信息含量和同步性的度量方法仍改变不大。但是最初的分歧也依然存在:股价是反映公司信息更多还是市场噪声,新的研究都为双方观点增添了新证据。