管理层持股比例下的公司投资行为与公司价值

以中国1998-2003年沪、深两市319家上市公司为研究对象,采用面板数据方法和建立联立方程模型,对管理层持股比例的内生性问题进行了实证检验.结果发现:以ROA度量公司价值,公司价值影响管理层持股比例,但逆向关系不成立;而当以Tobin′s Q度量公司价值且没有控制变量时,公司投资影响公司价值并进而影响管理层持股比例,反过来,管理层持股比例变动对公司价值有显著影响,但对公司投资的影响不显著.这些结果验证了管理层持股比例的内生性问题.

管理层持股比例的内生性检验——基于公司投资行为的视角

以我国1998—2003年沪、深两市319家上市公司为研究对象，通过采用面板数据方法和建立联立方程模型，对管理层持股比例的内生性问题进行了实证检验。结果发现：（1）当采用OLS方法进行估计时，管理层持股比例、公司投资行为与公司价值存在相互影响关系，而且管理层持股比例与公司价值呈非线性关系；（2）当采用联立方程模型进行估计时，结果与OILS估计的结果有较大差异：以ROA度量公司价值。公司价值影响管理层持股比例，但逆向关系不成立；而当以Tobin’s Q度量公司价值且没有控制变量时，公司投资影响公司价值并进而影响管理层持股比例，反过来，管理层持股比例变动对公司价值有显著影响，但对公司投资的影响不显著。这些结果验证了管理层持股比例的内生性问题。

参股银行、终极控制人与公司投资行为

研究上市公司参股银行对不同终极控制人的公司投资行为的影响,以揭示在股东—债权人代理冲突下,不同终极控制人的上市公司参股银行后在银行对其不同的外在约束下所产生的对公司投资行为的不同影响,并基于中国沪深股市2009—2012年间150家参股银行的公司共600个观测值的平衡面板数据进行了实证研究,研究结果表明:随着公司持股银行的比例增加,对银行业金融资源的控制能力增强,可以抑制公司的过度投资和投资不足行为,投资扭曲减少;终极控制权为中央或者地方政府的上市公司参股银行之后面临银行的软约束使其过度投资或投资不足现象更严重,而非中央或者地方政府的上市公司参股银行后其投资行为受到银行的硬约束,则可以有效抑制其过度投资和投资不足。研究结论为上市公司低效率投资现象提供了一种解释,同时也为监管部门设计约束政府干预公司经营行为的机制提供了一定的经验依据。

产品市场竞争程度对公司投资行为影响的实证研究

本文主要分析了产品市场竞争程度对公司投资行为的影响。研究结果表明,产品市场竞争对公司投资具有显著的抑制作用,即产品市场竞争越激烈,公司投资规模越小。

政府补助与公司投资行为——基于中国上市公司的数据

基于公司投资视角,以2007—2012年我国资本市场上A股上市公司为样本,研究政府补助对公司投资行为的影响,结果显示:政府补助越多,公司投资支出水平越高;政府补助对非国有公司的投资激励作用比国有公司更有效;公司产权性质差异会影响政府补助的投资激励效应;市场化程度越低、经济增长越缓慢的地区,政府补助对公司投资支出的影响越敏感;上市公司的非效率投资问题比较突出,政府补助加剧了上市公司的过度投资行为。因此,政府应根据微观企业主体的差异性来制定和实施相应的补助政策,以实现预期效果。

股权结构、财务杠杆对ST公司投资行为的影响——来自ST上市公司的经验数据

ST公司的投资行为是资本市场所关注的重要问题。基于此,从股东和债权人的视角,分别检验了公司股权结构和财务杠杆对ST公司投资支出的影响。以2005-2012年被ST的A股上市公司为背景,研究发现:股权集中度和长期负债均促进了企业投资,而股权制衡和短期负债抑制了企业投资。此外,规模越大的ST公司投资越少,自由现金流则与投资支出正相关。

终极控制权、负债融资与公司投资行为

本文以2003年～2007年的上市公司为样本,研究了终极控制权、负债融资与公司投资行为之间的关系。研究结果表明:①我国上市公司的负债融资能够抑制过度投资行为,负债融资的相机治理作用强于负债融资的代理成本效应;②虽然国有上市公司和非国有上市公司负债融资都能够抑制过度投资行为,但非国有上市公司负债融资减少股东—债权人冲突及负债融资相机治理作用在整体上要优于国有上市公司。

媒体监督与法律环境对公司投资行为的影响:互补还是替代

媒体监督短期内能弥补法律环境对公司投资效率的影响。为此,文章以房地产上市公司为样本,探究媒体监督在我国法律环境短期内无法完全发挥其对公司的监督作用时对公司投资效率的影响,文章认为在法律环境监督效果弱化的的情况下,媒体监督不仅仅弥补影响公司整体治理效果,同时对公司投资效率也有显著影响。媒体监督对上市公司投资效率的影响,在短期内与法律环境是互补的。

财务杠杆、投资机会与公司投资行为——基于创业板上市公司的经验证据

结合国家倡导的"大众创业、万众创新"政策,从创业板上市公司2014-2016年的经验数据入手,研究该类型企业的财务杠杆、投资机会与公司投资之间关系,实证检验结果表明:财务杠杆与公司投资之间呈显著正相关,财务杠杆与投资机会呈负相关,在一定财务杠杆条件下,投资机会与公司投资呈显著正相关;投资机会单独可以促进公司投资,引入财务杠杆后,财务杠杆与投资机会交互项共同作用依然促进公司投资。进一步验证了投资机会与其投资支出存在着正相关关系。

非理性市场对公司投资行为的影响——来自我国房地产行业上市公司的实证分析

强股权依赖型公司的投资对股价的敏感度是弱股权依赖型公司的3.33倍,公司投资行为与股价正相关,而且相关度远远大于美国市场。我国资本市场的非理性对公司投资产生影响,特别是对股权依赖型公司影响更为强烈,而且这种影响大于美国市场的影响。

制度变迁、公司现金股利行为和投资行为研究

本文以2007-2013年间我国13707家上市公司为样本，考察了处于金融危机时期的公司在现金余额不能满足公司投资需求和预期股利支付水平时的行为。实证研究结果表明：当公司面临现金短缺时，仅有19％的公司减少投资支出，22％的公司选择减少现金股利，其他公司选择采用债务融资，通过权益融资、减少现金持有和出售资产的只占很小比例。

管理者—投资者意见分歧与我国上市公司投资行为

引入管理者—投资者意见分歧理论,考察管理者与外部投资者对同一信息做出不同解读造成的双方估值差异如何影响上市公司投资行为。基于公司实际业绩与分析师预测业绩之差构造两个意见分歧替代变量,利用我国A股上市公司2004～2008年的面板数据进行实证分析。结果显示:管理者—投资者意见分歧与上市公司实际投资负相关;且意见分歧程度越高,公司过度投资越少,投资不足不受影响。这表明我国上市公司外部投资者反对意见对公司管理者形成一定约束,双方意见分歧有助于提升公司价值。

基于投资者情绪的公司投融资行为研究进展

近年来,投资者情绪的研究已成为行为金融领域的一个重要分支。文章回顾了投资者情绪对公司投融资决策理论影响的国外研究现状,同时对投资者情绪的形成机理及其测量、投资者情绪对公司首次公开募股(IPO)时机把握的选择,投资者情绪与公司的投资行为及对实体经济资本配置效率的影响等几个方面进行了梳理和总结,并指出刻画投资者情绪应注意的问题和未来可能拓展的研究内容。

论股份公司投资目标及实现机制

投资是为取得预期收益而预先垫付的资本或资源,或预先垫付资本或资源的行为。具体包含两重含义:一是宏观经济学中的投资,它与“资本形成”相联系,具体指实际投资;二是金融市场学和证券投资学中的投资,它与“资产运用”相联系,具体指证券投资。在本文,我所采用的投资概念是指同时包容实际投资和证券投资在内的投资一般。即从投资一般的角度探讨股份公司投资的目标及实现机制。

论中国跨国公司的投资决定

影响跨国企业投资行为的内部因素和外部环境决定了发达国家和发展中国家的跨国投资在地区分布和部门选择方面存在着差异。中国作为发展中国家自然也脱离不了其他发展中国家所做的投资选择。因此,中国跨国公司应以发展中国家为投资重点,以小规模制造业、资源开发和石化工业、轻工业为部门发展重点。所不同的是,中国企业的对外投资还要受国家计划的决定。国家有权利对企业的对外投资行为进行指导,企业能在自主权限范围内决定符合公司自身利益和目标的投资行为,同时企业也有义务为了国家利益进行并不是追求利润最大化的投资。

政府干预、管理层自利与国企过度投资

利用我国上市企业2009—2014年数据,从企业外部和内部探寻引起国企过度投资的原因,并探讨最终控制人对国企过度投资的影响,结果表明:现阶段国有企业依然存在过度投资的现象;政府干预是导致国企过度投资的外部因素,管理层自利是引起国企过度投资的内部因素,二者与国企过度投资均呈显著正相关关系;与政府机构控制的国有企业相比,国有公司控制的国有企业过度投资更为严重。

修改我国《公司法》的若干建议

本文针对我国的公司资本制度、公司治理机构、公司监督机制、公司股份回购、公司会计制度、国有独资公司等问题,围绕我国公司法的修改,提出了具体的立法建议。

公司转投资及其处理探讨

我国公司法对公司转投资问题作了原则性的规定,但对公司转投资问题的理论研究尚不够深入,而反映到诉讼实践的公司转投资纠纷近来有增加的趋势,对公司转投资的界定及其效力问题应当引起理论及实践部门的关注。本文拟从一案例入手,对公司转投资的处理特别是转投资行为的效力进行探讨。

公司转投资限制的法律问题

一、公司转投资限额的相关法律规定 公司转投资．是指一公司以现金、实物、无形资产或者购买股票、债券等有价证券的方式向其他公司、企业或经济组织进行投资．转投资是针对该公司原有股东投资而言。公司转投资行为对于鼓励企业经营多元化与自由化、增加投资渠道、有效运用资本有着积极意义，但转投资也容易导致虚增资本和实质性减资，对转投资必须作一定的限制。