公司特质波动对因子收益的可预测性研究

本文以1998年1月至2008年4月我国沪深A股市场日交易数据为样本,采用CLMX(2001)对公司特质风险的间接分解法,计算并分析我国股市市场波动、行业波动和公司特质波动的变化趋势,再进一步考察市场波动、行业波动与公司特质波动对Fama-French三因子的预测能力。分析表明:市场波动、行业波动和个股特质波动对市场因子、账面市值比因子的预测能力并不显著,而对公司规模因子的预测比较显著,有显著的正向关系存在,说明在市场波动和行业波动加剧时期,市场对小盘股的炒作更加猛烈。

我国上市公司特质波动决定因素的实证研究

利用上证A股市场2000～2011年相关数据,基于CAPM模型的参数方法度量了中国股票市场公司特质波动,并进一步利用回归分析考察了我国股市特质波动的决定因素。研究发现,股票市场反映公司价值的有效性并没有随着公司特质的增加而提高,投资者非理性投资造成的噪音交易是我国公司特质风险变动的主要原因。

公司特质波动决定因素研究——信息效率还是噪音交易?

本文利用上证A股市场1997—2010年相关数据，分别采用CM—Lx（2001）的非参数方法和基于经典资本资产定价模型的参数方法度量了我国股票特质波动率，并利用Fama—MacBeth截面回归方法考察了影响我国股票特质波动的决定因素。研究发现，我国股票特质波动的增加，并不能表示股票市场反映上市公司内在价值的有效性和及时性提高，投资者非理性投资造成的噪音交易是我国股票特质风险变动的主要原因。本文的结论对解释我国上市公司股票特质波动的影响因素以及研究我国股票市场的有效性具有一定的理论意义和政策启示。

我国股市的特质波动风险分析

行业特质波动与行业内上市公司的规模差异水平、财务杠杆比率、流通比率和上市年限结构等的差异水平都呈显著的正向关系,而与行业内上市公司数、上市公司资产收益率、市净率等的差异水平呈反向关系;个股特质波动的大小与个股规模和资产收益率呈显著的反向关系,而与市净率、价格、财务杠杆比率和上市年限长短有明显的正向关系,而与流通比率的高低只存在不显著的正向关系。

更多信息披露还是更高系统风险？——公允价值会计对资本市场的双重影响研究

本文以2002-2011年上证A股上市公司为样本，基于Campbell et al．（2001）的思想，将波动性分解成公司特质波动性、行业波动性和资本市场波动性三个层面，并逐个分析公允价值计量模式的影响。研究发现，公允价值计量模式的推行，会显著增加公司和市场层面的波动性，对行业波动性的影响则基本不显著。公司层面波动性的增加，意味着公允价值计量有助于公司特质信息披露；市场层面波动性的增加，则意味着市场系统性风险的增加；而行业波动性的不显著变化，可能是当前行业界限模糊的结果。本文的研究指出公允价值会计对中国资本市场信息传递角色的双重性。

真实盈余管理、公司信息质量和环境不确定性——基于深市A股的经验研究

本文以2005-2014年深市A股为样本,对真实盈余管理、公司信息质量,以及环境不确定性三者之间的关系进行实证研究,得到以下结论:首先,真实盈余管理与公司信息质量在正向管理过程中呈显著负相关,而在负向管理过程中则不显著,这种现象与真实盈余管理的特征、管理层对于公司"市场信誉"的维护、以及卖空限制有关;其次,不论正向还是负向,真实盈余管理与环境不确定性均呈显著正相关,但这种相关性随着公司信息质量的上升而减弱,表明真实盈余管理和公司信息质量均是影响环境不确定性的重要因素。