基于信用利差与Logistic回归的公司违约概率测算模型与实证研究

用Logistic模型计算公司违约概率在实际应用中存在两个问题:一是在缺乏公司违约记录数据库或违约记录数据库不典型的情况下,无法应用该模型或模型计算结果不准确;二是现有Logistic违约概率模型忽视了不同行业财务指标分布特征的差异性,导致公司违约概率计算结果的准确性降低。针对问题一,本文通过公司债券信用利差计算市场隐含的公司违约概率,在Logistic变换的基础上进一步确定Logistic线性回归的参数,使得公司违约概率的计算结果符合债券市场的实际状况。针对问题二,通过不同行业关键财务指标的单因子方差分析,证实了行业间财务指标的分布特征具有显著性差异,通过拟合优度证实了区分行业建立Logistic违约概率模型可显著提高违约概率测算的准确性。本文Logistic违约概率模型的构建过程如下:通过初选财务指标的相关性分析,删除反映信息重复的财务指标;通过Logistic回归中财务指标系数的显著性检验,删除对违约概率解释能力弱的财务指标;以Logistic回归的拟合优度为标准,选取各样本行业Logistic违约概率模型的关键财务指标,建立了机械设备等5个样本行业的Logistic违约概率模型,为样本内行业公司违约概率的准确测算提供模型与方法。本文的创新与特色:一是在无套利条件下,通过公司债券信用利差计算市场隐含的公司违约概率,并对其进行Logistic变换,作为Logistic线性回归的被解释变量,解决了在缺乏公司违约记录数据情况下Logistic违约概率模型的参数估计问题;二是通过单因子方差分析方法,证实了行业间财务指标的分布特征具有显著性差异,说明应区分行业建立Logistic违约概率模型;三是通过财务指标间的相关分析删除反映信息重复的财务指标,通过财务指标系数的显著性检验删除对公司违约概率解释能力弱的财务指标,保证了Logistic违约概率模型中关键财务指标选取的合理性;四是实证研究结果表明,不同行业的Logistic违约概率模型的关键财务指标不同,同一财务指标的参数也存在显著差异。实证研究结果还表明,区分行业建立Logistic违约概率模型与不区分行业相比,前者可将拟合优度及调整后的拟合优度提高近1倍。本文研究结果对于提高公司违约概率测算的准确性具有重要参考意义,对于商业银行贷款定价、公司债券发行定价、银行信用风险管理具有重要参考意义。

基于不定核LS-SVM模型的公司违约概率预测

以短期融资券为研究对象,构建基于信用利差的公司违约概率样本,并将传统正定核最小二乘支持向量机(LS-SVM)模型拓展到不定核LS-SVM模型对公司违约概率展开合理预测分析,进而对不定核LS-SVM模型与正定核LS-SVM模型以及Logistic模型进行了全行业以及分行业公司违约概率的预测精度对比。实证结果表明,基于不定核LS-SVM模型的公司违约概率预测模型无论在全行业还是在分行业中均展现出最优的预测性能,且具有更为优异的稳健性。

一人公司违约,股东要连带担责吗?

【导读之声】“定金罚则”在日常生活中运用广泛,为人熟知。但当接收定金方为一人公司,接收定金后又不履约时,债权人可以诉请解除合同并要求股东就双倍返还定金承担连带责任吗?【故事聚焦】田某出资成立J公司,田某系该公司唯一股东。M公司与J公司签订《墙布工程合同》,约定由J公司为M公司制作、安装墙布、窗帘、窗帘纱,合同总价15万元;M公司支付定金2万元。

基于Twin-SVR的公司违约风险预测研究

本文以发行短期融资券的公司为研究对象,首先基于信用利差构建出公司违约风险变量,然后运用Twin-SVR模型对公司违约风险展开预测,最后对影响公司违约风险Twin-SVR模型预测性能的特征指标解释能力进行了探讨。实证结果表明:在Twin-SVR模型的构建过程中,发现RBF核函数展示出了比Polynomial、Linear和Sigmoid核函数更加卓越的预测性能;与传统的SVR、BPNN以及Logistic公司违约风险预测模型相比,Twin-SVR模型不仅在整体行业中具有最优的预测性能,而且在分行业中具有优异的泛化性能;对于影响Twin-SVR模型预测性能的前两位特征指标解释能力来说,在整体行业和有色金属行业中前两位最具解释能力的指标为信用评级和是否为国有企业,在煤炭和钢铁行业中为信用评级和净资产收益率。

上市公司高管变更与公司违约风险关系研究:来自房地产上市公司的证据

以2006～2010年沪深两市A股房地产上市公司的年度数据和公司治理数据为样本,采用KMV模型,运用多元随机平衡面板回归分析方法对中国上市公司高管变更与公司违约风险的关系进行实证研究。实证研究结果表明,高管变更与公司违约风险显著正相关,公司高管变更后能够显著降低公司的违约风险。这为高管变更与公司违约风险、高管变更与经营业绩之间的关系提供了新的证据,丰富了高管变更研究的新领域,即高管变更与公司违约风险之间的关系研究。

含跳跃风险的公司贷款违约率测度——基于首达时模型的理论扩展

在美国金融危机、欧债危机及国内各种突发事件的冲击下,我国各类公司均遭受了不同程度的损失,资产价值短时间内迅速下降,违约率急增.而基于纯扩散过程的贷款违约率测度模型无法刻画公司资产价值的这种跳跃风险.考虑到无论何时公司资产价值只要低于违约门限便可能违约的特性,本文以贷款违约率首达时模型为基础,从理论上探讨了违约门限为常数及可变时,跳跃风险对贷款违约率的影响.为了使该概率测度可用于实证研究,本文还重点分析了跳跃因素引入后公司资产结构的变化,导出了公司权益价值和资产价值间的非线性关系,并给出了违约概率参数的估计方法.

公司债券违约的司法救济：规范分析与体系建构

我国目前的公司债券违约处置过程伴随着地方政府压力,司法介入公司债券违约有着坚实的正当性依据:能动司法理念的兴起打破了传统意义上的司法被动性,为公司债券违约的司法救济提供了理论前见;法院在公共政策制定和执行中的特殊角色为司法介入公司债券违约提供了现实依据。公司债券违约的司法救济完善的进路是摆正司法权与行政权的关系,树立能动司法的观念,将“防范化解重大金融风险”的公共政策融入司法裁判活动中,同时要补足基础性制度,构建操作性的程序规则。

违约边界条件下信息不对称时的公司债券定价模型

在Black and Cox的结构化方法框架下,运用偏微分方程(PDE)的方法,给出了随机利率基于Hull-White模型且信息不对称时的可违约公司债券的定价公式和信用利差公式,并进行了数值模拟。

荷兰籍总经理状告公司违约为何输了劳动争议仲裁案

基本案情申诉方:史蒂芬,荷兰人,湛江某外资企业(下称 A 公司)原总经理;被诉方:A 公司。申诉方诉称:本人于1993年9月起应聘到 A公司工作,双方在《劳动合同》中对合同期满时间没有具体明确,但在终止条款中作出了以下约定:“双方中的任何一方如无特殊原因而需终止合同须提前6个月通知对方或赔偿。”2001年3月9日本人按合同约定,提前向

公司债券违约背景下担保公司担保效力探析

随着信用风险的上升,担保需求不断提升,担保公司的有效性也引发更多关注。我国专业担保公司分为全国性和地方性两大类,公司属性、股东背景及客户质量不同,其担保效力存在明显差异。从担保公司资源和担保实力增强、担保客户的选择、整体信用环境和监管体系完善多角度提升担保效力,有助于消减债券违约风险,提升债市的安全性和有效性。

公司债务违约风险与审计费用——基于关键审计事项披露视角

文章基于关键审计事项披露新视角,以2016-2020年披露了关键审计事项的全部A股上市公司作为研究对象,运用中介效应与分组回归检验方法,实证研究公司债务违约风险对审计费用的影响。研究表明:公司债务违约风险越高,审计师披露的关键审计事项会越多,进而提高审计费用;关键审计事项披露在其中发挥了部分中介效应。进一步研究发现,披露关键审计事项产生的中介效应仅存在于非国有企业与被出具标准审计意见的企业中。

公司债券违约与金融脆弱性的关系研究

文章选取2014-2020年月度指标数据运用主成分分析法构建金融脆弱性指数,结合公司债违约数据,运用计数模型、VAR模型探究金融脆弱性与公司债违约之间的关系,并利用马尔可夫区制转换模型和门限模型进行区制划分,得到不同区制下二者的关系。结果表明:金融脆弱性指数呈波动上升趋势,金融脆弱性与公司债违约的关系是互相促进的;在“低脆弱性”状态下,债券违约金额和违约数量对金融脆弱性的影响不显著,而在“高脆弱性”状态下,则有显著促进作用;债券发行规模也会促进违约率提高和金融脆弱性增加,在债券发行规模较大区间,债券违约对金融脆弱性的促进作用更大。因此,应该控制债券发行规模,规范债券发行机制,降低违约率。

我国公司债券违约处置:问题与对策

公司债券是公司从资本市场直接获取融资的重要工具。近年来,公司债券违约开始成为常态,但现行的债券违约处置方式不能满足当前需要,存在市场化处置较低、债券持有人保护机制不健全、偿债保障措施失灵和诉讼求偿不畅通等问题。通过分析我国公司债券违约处置的主要问题及致因,并在此基础上提出债券违约处置应以市场化和法治化相结合为主,同时完善公司偿债保障机制、债券持有人保护制度和司法救济路径等应对之策,以使我国公司债券市场健康发展。

信息、滤波与违约的关系探讨

文章探讨了信息、滤波与违约之间的关系,认为用滤波来研究违约可以过滤信息"噪音",从而更精确测度违约;进一步用延迟滤波来度量违约,这是因为延迟滤波对一个随机的离散型跳跃性违约事件有更严谨地表达;在延迟滤波的框架下探讨了新兴市场的公司违约问题,得到了在没有历史违约数据条件下新兴市场公司违约概率的理论模型。

公司与农户契约行为的演化博弈稳定性分析

在“公司+农户”组织模式中,公司与农户的合作关系是一个长期的契约关系,但由于市场价格的变动,公司与农户之间经常发生相互违约行为。本文以委托——代理和进化博弈理论为基础,讨论了公司与农户之间演化博弈的各种情况,分析了公司与农户违约行为的根源与规避这种行为的保障机制。

一类信息不对称时的公司债券定价模型

在Merton的结构化方法框架下,运用偏微分方程(PDE)的方法,给出了随机利率基于Hull-White模型且信息不对称时的可违约公司债券的定价公式和信用利差公式,并进行了实证检验.

分析师关注与债券违约风险

本文以2011—2016年我国上市公司为样本,分析了分析师关注对公司债券违约风险的影响。研究发现,随着分析师跟踪人数的增加,公司债券违约风险显著降低,分析师盈余预测误差越大,公司债券违约风险也越大。进一步研究表明,相比信息透明度较高的公司,在信息透明度较低的公司中,无论是分析师跟踪人数还是盈余预测误差对债券违约风险的影响都更为显著,表明分析师关注对上市公司债券违约风险发挥了有效的监督作用。

浅谈我国公司债发展史及2020年发行情况

文章先从2007、2014、2017、2020年四个重要的节点,对公司债券的首次发行和后续发展进程进行梳理。其次,分别从2020年发行的公司债的特征、2020年发生的重大事件对公司债发行的影响、2020年公司债券违约事件三个角度对2020年公司债发行情况进行分析。通过统计2020年公司债券的发行利率、发行期限,发行主体公司属性、省份所在地和公司债券种类,对2020年公司债券发行状况进行合理化分析。最后结合2020年公司债券发行情况、违约情况和金融市场情况,对2021年公司债券的发展方向进行一定的预判。

AMC盘活大型债务违约企业的投资投行对策探析

近年来,部分大型企业出现债务兑付危机,涉及到央企、地方国企、民企集团等。对此,金融资产管理公司(简称AMC)要积极发挥独特的金融功能,以投资、投行手段处置盘活一批大型债务违约企业,化解区域性、行业性金融风险,主动维护国家金融安全,促进供给侧结构性改革稳步推进。

混合双分数布朗运动驱动的信用风险模型

介绍一种新的随机过程—混合双分数布朗运动,给出一些基本性质,并研究其在信用风险中的应用。在假设公司价值服从几何混合双分数布朗运动的情形下,分别研究违约概率、票息债券与股票的价值以及公司的信用价差,利用Matlable绘出各种情形下的图形,并对其进行了分析。