公司风险承担决定因素研究——基于两权分离和股权制衡的分析

本文基于2000年至2010年中国上市公司数据从第二层代理成本视角出发,以现金流权与控制权分离和股权制衡两个维度,对公司风险承担的决定因素及其作用机制进行了实证研究。结果表明,控股股东的现金流权与公司风险承担呈U型关系;现金流权与控制权分离度与公司风险承担呈倒U型关系。同时,公司存在多个大股东会通过制衡控股股东进而显著地提升公司风险承担。本文证明降低两权分离度、优化股权结构有助于公司承担合理风险实现创新绩效。

信息披露质量影响公司风险承担:治理效应抑或声誉效应?

基于信息披露理论和公司治理理论,本文实证检验了信息披露质量对公司风险承担的影响。实证结果发现:较高的信息披露质量有助于提高公司风险承担水平,从而验证了信息披露的“治理效应”。进一步发现,管理层持股激励能够影响上市公司的信息披露行为,并提高公司风险承担水平,说明管理层持股能够加强信息披露质量与公司风险承担之间的正向关系,且这种影响关系在高管理层持股组中更显著。研究结论不仅丰富和拓展了信息披露和公司风险承担的相关研究,而且对管理层激励契约的设计和公司风险认知具有重要的启示作用和现实意义。

机构投资者、财务弹性与公司风险承担——基于动态面板System GMM模型的实证研究

笔者以2002—2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时控制了三种内生性,研究了机构投资者、财务弹性与公司风险承担之间的关系。研究发现,机构投资者持股比例和公司财务弹性都与公司风险承担正相关,而且两者间的交互效应与公司风险承担负相关。并通过进一步研究发现,机构投资者对公司风险承担的促进作用受机构投资者稳定性影响,而且当公司的财务弹性不同时,其受机构投资者稳定性影响的程度也不同。

股权结构与公司风险承担间的动态关系——基于动态内生性的经验研究

以2002～2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,通过“内部工具变量”解决了寻找有效工具变量的困难,以动态性视角研究了股权结构与公司风险承担间的关系。研究发现：股权集中度和国有股比例都与风险承担负相关,股权制衡度与风险承担无关；股权结构与风险承担间存在跨时期的相互作用；股权结构与风险承担间存在动态内生性。

管理层权力、投资机会与公司风险承担

本文以2002-2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性问题,研究了管理层权力、投资机会与公司风险承担的关系。研究发现:(1)管理层权力与公司风险承担负相关,投资机会与公司风险承担正相关;(2)管理层权力和投资机会不仅对公司的短期风险承担水平有影响,而且对公司的长期风险承担水平也有影响;(3)公司的投资机会越大,管理层权力与公司风险承担的负相关关系程度越强;(4)在规模较大的公司,公司管理层的权力和投资机会对公司风险承担的影响程度较大。

机构投资者、投资者保护与公司风险承担

本文以2005-2014年我国A股上市公司为样本,采用面板回归方法,结合机构投资者参与公司治理的三种假说,分析了异质性机构投资者持股以及投资者保护水平对公司风险承担水平的影响。研究表明,非独立机构投资者以及稳定型机构投资者持股都在一定程度上降低了公司的风险承担水平,投资者保护水平在机构投资者持股与公司风险承担之间起到了正向调节作用。

投桃报李:CEO关联与公司风险承担

本文分析并检验CEO雇佣高管或参与董事选拔、提名过程产生的关联对公司风险承担水平的影响以及CEO正式权力对此二者关系的调节作用。研究结果发现,(1)CEO通过参与董事选拔、提名过程产生的关联会显著降低公司的风险承担水平;(2)CEO正式权力,包括CEO结构性权力和所有权权力,削弱了CEO与董事之间的关联对公司风险承担水平的影响。本文的研究结论拓展现有关于公司风险承担和CEO关联的研究,同时为上市公司警惕CEO通过参与董事的选拔、提名过程建立私人关联,过度规避风险提供启示。

董事会多元化与公司风险承担

董事会多元化是利是弊?本文利用董事会成员性别、年龄、声誉、文化水平、金融背景和海外经历等6个维度的个人特征构建董事会多元化综合指标,以2008—2017年A股上市公司为样本,研究了董事会多元化程度对公司风险承担的影响。本文发现,董事会多元化与上市公司风险承担水平存在显著的负向关系;提高董事会多元化能够降低公司风险承担;董事会多元化对公司风险承担存在异质性影响,不同内外部环境对两者关系存在调节效应;董事会多元化存在溢出效应,能够通过增加上市公司的经营多元化水平来降低公司风险承担;董事会多元化并没有牺牲公司价值来降低公司风险承担,相反能提高公司的盈利能力与创新能力。

公司内部治理水平与公司风险承担间的动态关系——基于动态内生性的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,同时考虑了三种内生性,以动态性视角研究了公司治理水平与公司风险承担间的关系。研究发现:(1)公司治理水平与公司风险承担正相关;(2)公司治理水平不仅对公司风险承担有短期影响,而且还有长期影响,提高公司治理水平对公司风险承担影响的持续时间大约为4—5年;(3)前期公司风险承担对当期公司治理水平有反馈效应;(4)公司治理水平与公司风险承担间存在动态内生性。

管理层持股、财务弹性与公司风险承担

以2007~2016年沪深A股市场的非金融行业上市公司中符合条件的企业为样本,从公司治理和财务分析两个层面分别选取管理层持股和财务弹性这两个影响因素对公司风险承担进行研究。研究发现:在当前我国管理层持股比例普遍偏低的情况下,管理层持股比例对公司风险承担水平有显著的正向影响;财务弹性的高低与风险承担水平表现出正相关关系;管理层持股和财务弹性间的交互效应对风险承担水平也存在着正向影响。上述结论在高竞争程度的产品市场中表现得更为明显,且三者间的关系存在跨期效应。

管理层薪酬激励与公司风险承担间的关系——基于动态内生性的经验研究

本文以2002—2011年716家上市公司为样本,在动态内生性的框架下,运用动态面板的System GMM估计方法,以动态性视角研究了管理层薪酬激励与公司风险承担间的关系。研究发现:管理层薪酬激励与公司风险承担间存在动态内生性问题,不仅当期管理层薪酬激励对当期公司风险承担有显著的影响,而且前期管理层薪酬激励也对当期公司风险承担有显著的影响,并且两种薪酬激励方式对公司风险承担的影响方向相反。此外,前期公司风险承担对当期管理层薪酬有反馈效应。

管理层持股、财务弹性与公司风险承担

本文从管理层持股、财务弹性与公司风险承担之间的关系出发,提出对应假设并对这些假设进行实证分析,得出管理层持股比例的上升,会相应地提升公司风险承担的水平;财务弹性较高的企业,公司风险承担水平也更高;管理层持股比例与财务弹性的交互效应对公司风险承担水平的提高有促进作用;在竞争程度更高的市场中,公司管理层持股和财务弹性对公司风险承担的影响程度更显著等结论,并且针对这些结论提出了相关建议。

CEO年龄与公司风险承担——来自上市公司的经验证据

本文以上市公司2008-2013年数据为样本,对CEO年龄与公司风险承担的关系进行系统的理论分析和实证检验。研究发现,CEO年龄与公司风险承担水平负相关,年长CEO更倾向于削减研发投入强度和进行多元化并购。此外,本文发现年长CEO更关注职业和收入安全,更为着力缓解代理冲突,更愿意迎合股东利益,从而持有更少现金和更高财务杠杆。

资本结构、市场化进程与公司风险承担的关系探究

以2002-2011年716家上市公司为样本，运用动态面板的systemGMM估计方法，研究了资本结构、市场化进程与公司风险承担间的关系。研究结果显示：资产负债率与公司风险承担正相关，市场化进程与公司风险承担正相关，在对公司风险承担作用方面，资产负债率与市场化进程间存在替代关系，资产负债率和市场化进程对公司风险承担有长期影响，且对较大规模公司的风险承担行为影响程度更大，公司风险承担不仅能够提高公司的短期投资效率，还能够提高长期投资效率。

大股东股票质押与公司风险承担——基于动态面板System GMM模型的实证研究

由于股票质押融资的优势,大股东股票质押越来越普遍。本文以2002年-2011年716家上市公司为样本,运用动态面板的System GMM估计方法,同时控制了三种内生性,研究了大股东股票质押对公司风险承担行为的影响。研究发现,大股东持股比例越高,大股东的风险厌恶情绪越高;但是,大股东进行股票质押可以降低其风险厌恶情绪,有助于提高公司的风险承担水平,并且大股东股票质押对公司风险承担的作用程度受大股东持股比例的影响。

审计委员会主任地理距离与公司风险承担

本文以2007—2018年我国A股上市公司为样本,研究了审计委员会主任地理距离对公司风险承担的影响。研究发现,审计委员会主任地理距离越远,公司风险承担水平越高。进一步分析发现,机构投资者持股、事务所规模以及分析师关注度能够缓解审计委员会主任地理距离对公司风险承担的正向影响作用。机制检验结果显示,内部控制质量和盈余质量在审计委员会主任地理距离与公司风险承担的关系中起到部分中介作用。本文的研究结论对公司选聘审计委员会主任的决策提供了新的经验证据,对于提高审计委员会履职水平、保护投资者利益具有重要的启示意义。

管理层货币薪酬水平与公司风险承担水平关系研究

随着市场竞争的加剧和宏观经济的变动,企业作为经济参与主体在生产经营中会面临各种各样的风险。公司承担必要的风险,从事投资、融资活动,既能够提高公司价值,也有利于促进经济增长,体现经济活力。而管理层薪酬作为重要的内部治理机制之一,其能够有效解决委托代理问题,改善公司治理问题。本文试图通过实证分析对管理层货币薪酬水平与公司风险承担水平存在怎样的关系。

互联网保险发展对于保险公司风险承担影响的实证分析--基于市场竞争的中介效应视角

一、背景介绍 在当代风险管理理论中,风险管理的总目标是实现企业价值最大化,企业的一切经营活动的目的是实现企业价值在股东、消费者、经营者等不同方面的最大化。而考虑到企业承担更多风险从而追求价值最大化的倾向.

儒家文化与公司风险承担

本文以2001-2013年中国上市公司为研究对象,考察儒家传统对公司风险承担的影响,结果发现:公司所处地区的市场环境、外来文化及产权属性都会影响儒家文化对公司风险承担的作用。整体而言,公司受儒家文化影响越大,风险承担水平越低。这种相关关系在市场化程度高、对外开放程度高的地区以及民营公司中相对较弱。而且,使用CEO出生地区孔庙数量代理儒家文化进行回归,同样支持儒家文化与公司风险承担负相关的结论。此外,我们还发现儒家文化通过降低公司风险承担,进而降低了公司的市场回报。本文拓展了我们对非正式制度在公司财务中作用的认识,也丰富了"文化与金融"的相关理论。

CEO接班人遴选机制与CEO变更后公司风险承担研究——基于CEO接班人年龄的视角

将CEO接班人的年龄作为其认知特征、价值观的重要体现,本文研究了董事会成员遴选CEO接班人的决策机制并进一步从年龄的视角分析了CEO变更后公司风险承担问题。以1998至2011年发生CEO变更的中国A股上市公司作为样本,运用OLS回归模型和工具变量回归模型,本文检验了董事会成员年龄变化和CEO接班人年龄变化之间的关系及CEO接班人年龄变化对CEO变更后公司风险承担的影响。研究结果发现:CEO接班人年龄与公司董事会成员的年龄显著正相关;CEO接班人年龄与CEO变更后公司风险承担水平反方向变化。本文的理论分析和研究结果拓展了关于CEO变更前置因素和影响后果的理论研究,同时对企业如何在遴选出合适与公司发展的CEO接班人以使公司承担适度风险实现转型升级、自主创新同时避免财务困境具有重要的现实指导意义。