关系股东生态位对真实盈余管理的影响研究——来自沪深A股市场的经验证据

采用2008—2013年沪深A股市场数据,从生态位视角研究关系股东对真实盈余管理的影响,发现关系股东能有效地从控股股东获取生存和发展所需要的资源,提高了其在系统中的生态位,但从对盈余质量管理程度影响呈现的两面性上,关系股东还未找到其最佳的生态位置。这为识别真实盈余质量的操纵程度和操纵渠道提供经验证据,在丰富与补充公司治理相关文献的同时,有助于突破现有研究的瓶颈,寻求到新的研究视角。

连锁股东关系网络与企业战略差异度:强强联合抑或标新立异

本文以我国2015~2020年A股上市公司为研究对象,从社会关系网络视角考察连锁股东关系网络对企业战略差异度的影响。研究发现,企业在连锁股东关系网络中的中心度程度与企业战略差异度显著负相关,即企业在连锁股东关系网络中的程度中心度和中介中心度越高,越倾向于实施行业常规战略。进一步研究发现,连锁股东关系网络对企业战略差异度的影响是以弱关系的信息优势而非强关系的资源效应为主导,在作用路径上连锁股东关系网络通过发挥信息优势促进企业代理成本的降低,从而降低企业的战略差异度。

股东关系网络与企业违规

笔者基于我国“关系型”社会情境,利用2009—2019年上市公司前十大股东的连接关系构建股东关系网络并探讨其与企业违规之间的关系。研究发现,股东关系网络能抑制企业违规,作用机制是通过降低信息不对称及增加企业获取稀缺资源能力提升投资质量。进一步分析表明,这种作用关系在违规动机较大-财富股价敏感性较高、违规空间较大-分析师跟踪数量较少以及违规环境较强-法制水平较低的情况下更加显著。深入探究股东关系网络的资源效应发现,股东关系网络既能缓解企业投资不足又能抑制企业过度投资,以此优化企业投资质量。本文的研究结论不仅丰富了股东关系网络这一非正式制度相关的研究,拓展了关于企业违规影响因素的文献,还为政府相关部门、企业以及外部投资者提供了有价值的启示。

股东关系网络如何影响企业韧性——基于A股上市公司的实证研究

韧性是企业有效抵御危机冲突的能力,也是其获得可持续发展的关键保证。如何增强企业韧性成为近年来关注的焦点。本文以2010—2021年沪深A股上市公司作为研究样本,从社会网络视角考察了股东关系网络对企业韧性的影响及其机制路径。研究发现,股东关系网络能增强企业韧性,且经过一系列稳健性检验后该结论依旧成立;基于中介效应模型发现,股东关系网络通过抑制企业盈余管理、强化企业投资效率,可增强企业韧性;进一步分析发现,对于所处地区市场化程度较低、规模较大、融资约束程度较高的企业而言,股东关系网络对企业韧性的正向影响更为显著。本文为增强企业韧性提供了新的思路和方法。

关系股东的权力超额配置

非控股股东的权力配置状况较少得到关注,但对了解控股股东的控制方式和解决当前控股股东的利益侵占问题具有重要意义。本文的分析表明,控股股东既有锁定控制权的目标,又面临融资约束、监管舆论等外部环境,因而倾向于把公司各级权力部分地配置给其关系股东。数据分析显示,中国上市公司广泛地存在着控股股东的关系股东。关系股东通过持有大额股份、委派董事、监事或高级管理人员等方式参与公司的决策和管理,其拥有的董事会表决权和高管层话语权显著高于非关系股东,甚至高于其现金流权,获得了超额权力配置。向关系股东配置超额权力隐蔽地提高了控股股东的控制力。本文的发现启示,在股权制衡和公司治理的相关研究中需关注非控股股东的身份与真实权力,在实践和相关法规中需防范关系股东滥用权力或合谋侵占,加强关系股东相关信息的强制披露,引导以机构投资者为代表的中小股东积极参与公司治理,推动公司制改造的市场化。

统一大市场背景下股东关系网络对产能利用率的影响研究

建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求,打破产权和区域界限的股东关系网络能够在股权层面形成统一的市场。在此背景下,本文以2008—2020年A股上市的工业企业作为研究样本,实证检验了股东关系网络对企业产能利用率的影响。研究发现:企业的股东关系网络越好,其产能利用率越高;股东关系网络可以帮助企业提升创新能力、改善投资效率,从而提高企业产能利用率水平;当产权性质为国有企业、第一大股东持股比例较高和企业风险承担较低时,股东关系网络对产能利用率水平的提升作用更加明显。

股东关系网络与供应链本土化:影响与作用机制研究

贸易战、新冠疫情等一系列不确定性宏观因素的出现使得国内拥有涉外业务的上市公司供应链受到严重冲击,高昂的跨国经营采购成本也使得众多企业难以为继。因此如何建立完善的国内供应链业务延续系统是后疫情时代供应链战略发展研究的新课题。文章以2007—2021年在沪深A股上市的有海外关联公司的跨国上市公司作为研究样本,研究股东关系网络与跨国公司供应链回流—本土化程度之间的关系与影响机制。实证研究发现:(1)股东关系网络对企业进行供应链本土化“回流”重构起到了正向的促进作用。(2)股东关系网络利用社会网络固有的嵌入效应为企业进行供应链本土化“回流”重构提供了信息、资源、技术创新支持。

连锁股东交叉持股、社会责任履行与上市公司审计质量

连锁股东交叉持股在企业间建立起了股东关系网络,这种企业间的关系网络对企业审计质量的影响值得研究。以我国2010—2020年上市公司为样本,研究股东关系网络对审计质量的影响,并探究社会责任在其中的中介作用。实证研究发现:股东关系网络和审计质量之间存在显著的正相关关系;企业股东关系网络会通过影响社会责任履行,进而影响审计质量;进一步分析发现:企业社会责任披露意愿和披露方式的差异都会影响股东关系网络和审计质量之间的关系。相关结论丰富了审计质量影响因素的研究,拓展了公司治理研究的视野。

非金融类上市公司连锁股东对高管薪酬业绩敏感性的影响研究

连锁股东同时持有多家企业的股权,从而在企业之间形成了股东关系网络,为企业高管管理能力的发挥提供信息优势和资源优势.以2007—2020年沪深A股非金融类上市公司为样本,研究股东关系网络对高管薪酬业绩敏感性的影响.研究表明股东关系网络与高管的薪酬业绩敏感性有显著的正向关系,说明股东关系网络能够提高高管薪酬业绩敏感性.机制研究发现,股东关系网络通过影响会计信息质量,从而影响高管薪酬业绩敏感性.进一步的研究发现,在代理成本较低或市场化水平较低地区的企业,股东关系网络对高管薪酬业绩敏感性的提升作用更加显著.

关系股东与融资约束——基于系族集团的经验证据

已有研究指出,控股股东的关系股东加剧了控股股东与中小股东间的利益冲突.关系股东是否具有积极的一面,研究中尚缺乏关注.本文以2003-2017年间附属于系族集团的A股上市公司作为研究样本,实证检验了系族成员关系股东是否以及如何影响融资约束.研究发现,相对于没有关系股东的系族成员,有关系股东的成员企业面临的融资约束更低,在考虑内生性问题后结论依然稳健.进一步研究表明,关系股东通过降低实际控制人与成员企业的信息不对称、促进内部资本市场资源优化配置,以及降低管理层代理成本从而缓解所在成员企业的融资约束.本文揭示了关系股东对融资约束的影响及作用机理,丰富了关系股东与内部资本市场经济后果方面的研究.

关系型大股东对创业板上市公司价值影响的实证分析

笔者对我国创业板市场2009--2011年上市公司的大股东关系进行了梳理，将大股东关系引入到股权结构的研究中，修正了传统的股权集中度和两权分离度等指标，实证检验了关系型股东对公司价值的影响。研究发现，关系型大股东的股权集中度是影响关系型股东行为的主要因素，当股权集中度低于30％时，关系型股东的两权分离度、关系型股东数量都与公司价值显著负相关；当股权集中度在30％-50％的区间时，关系型股东数量与公司价值显著正相关。研究也证实关系型股东是通过在董事会委派成员来实现其公司治理功能的。笔者认为，适度的大股东关系会在大股东集团内形成制衡和约束作用，从而有利于公司整体价值的提升。

股东关系、内部资本市场与利益配置——中大股份委托贷款分析

股东关系影响着内部资本市场的运作,在企业集团中形成不同的利益配置。文章以中大股份为研究对象,以委托贷款为内部资本市场资源配置的具体手段,观察中大股份自2000年以来的股东关系变化以及委托贷款的运作情况及利益结果。研究发现,从2004年以来中大股份频繁使用委托贷款作为集团内部配置资源的手段,股权分置改革和第一大股东变更没有从根本上改变这种情况。中大股份整体和下属公司的经营情况基本保持良好,委托贷款发挥了内部资本市场优化企业内部资源配置的部分功能。但是,中大股份股东关系变化后,大股东的其他控股子公司作为贷款委托方参与进来,贷款利率水平有所提高,也不能完全排除利用内部资本市场掠夺利益的可能性。

大股东“关系治理”对真实盈余管理影响的实证分析

文章基于我国特有的"关系"文化背景和资本市场特征,对我国沪深两市A股上市公司的大股东关系进行了梳理,实证检验了大股东关系的存在属性对真实盈余管理的影响。研究发现:(1)大股东之间的关系是影响真实盈余管理治理效率的主要因素;(2)与不存在关系的独立型公司相比,大股东间存在关系的关系型公司的真实盈余管理行为在一定程度上受到了抑制;(3)该结论在不同控制权性质的公司中都成立。因此可以认为,大股东之间的关系起到相互约束的作用,抑制了管理层对生产经营活动中真实盈余管理的操控。

股东关系、现金持有水平与价值

笔者从关联关系、股权性质异同、公司发起人身份多个角度测度我国上市公司的股东关系,研究了股东关系对企业现金持有水平与价值的影响及作用机制。研究发现股东之间存在关联关系或股权性质相同会削减企业的现金持有价值;相反,股东同为发起人增加了企业的现金持有价值。股东关系影响现金持有价值的作用机制在于:股东关系的存在会强化企业自由现金流与投资效率之间的负向关系。

股东生态论——基于生态学理论的股东关系分析

本文将生态学的思想运用到公司治理研究中,提出股东生态系统的概念。该系统由股东生态主体、股东生态环境和股东生态调节机制构成,具有系统性、竞争性、动态性及平衡性的特征,并在股东关系耦合作用下形成错综复杂的网状结构。以生态系统演化的观点来考察股东之间关系,依据生态系统的研究范式来刻画股东的异质性特征,为研究纷繁复杂的股东关系提供了新视角,为进一步研究股东关系内在规律奠定了理论基础。

基于生态位理论的股东关系分析

在梳理生态学思想在公司治理领域的应用现状的基础上,结合公司治理实践,从生态位角度分析了不同股东种群间的生态位关系,并提出了运用生态位思想对股东关系问题的进一步研究方向,有助于突破传统研究的瓶颈,为解决公司治理现实问题提供新思路和新方法。

股东关系维度代理问题及其治理机制研究

股东"异质化"的现实演进和股东关系的弱式平等使得股东关系维度代理问题日渐成为公司治理的重点与难点。股东关系维度代理问题在中国股份公司中有其特殊性,如股东间的代理关系情境极其复杂、控制权私利攫取成本较低、中小股东消极主义尤为明显、多元维度代理问题相互交织等。公司立法必须注重强化自治和利益平衡,多措并举构建防范股东关系维度代理问题的结构性治理机制。

上市公司股东关系研究进展与评述

文章通过对股东关系研究、大股东类别和股东之间利益冲突问题研究3个方面相关文献的梳理发现,在股东关系概念明确化的过程中,关于股东关系的研究已逐渐纳入了公司治理研究领域,从而延伸了现有公司治理问题研究的深度,但上述研究也存在一定的不足,忽略了多个大股东之间的合作、联盟等多方面关系的表现形式,以及可能通过委派"董监高"来参与公司的决策和管理的影响,此外公司治理理论呈现多元化趋势,但如何在研究中融会贯通地运用,并更好地解决公司治理实际问题将是后续研究的发展趋势。

控股股东关系联盟与企业实质性创新——基于双重治理的中介作用

控股股东关系联盟作为一种非正式制度,是否对企业实质性创新具有积极的治理效应,研究中尚缺乏关注。采用2010~2020年A股上市公司数据,实证检验控股股东关系联盟对企业实质性创新的影响效果和作用机制。研究发现,控股股东关系联盟能显著提升企业实质性创新;机制检验发现,控股股东关系联盟通过治理效率和信息传递两条路径对实质性创新发挥双重治理作用,即抑制了控股股东私利侵占、增强了分析师关注度,进而促进实质性创新。进一步研究发现,控股股东关系联盟对实质性创新的促进作用在低股票流动性、高新技术企业和国有企业中更显著,关系类型越多、强关系联盟规模越大、异质性越高,提升实质性创新的效果越显著。

创业板上市公司大股东关系现状分析

上市公司大股东内部存在隐含关系是影响公司治理结构的重要要素之一,本文提出公司内部关系型大股东的存在实际上重构了上市公司的股权结构。本文首先对创业板中存在的关系型大股东类别进行了界定,并通过分类统计,初步刻画出创业板上市公司大股东关系现状,为股权结构的纵深研究提供了可行方向。