大股东控制下的关联投资：“效率促进”抑或“转移资源”

在我国资本市场上,上市公司与其控股股东之间的关联投资是一种常见的投资现象,也是一种重要的关联交易形式。本文从"效率促进"和"转移资源"的视角对我国大股东控制下的上市公司关联投资进行分析。以2002￣2004年的样本数据为依据,研究结果表明:上市公司的关联投资与企业绩效呈现负相关关系,关联投资并未增加企业价值,而是成为控股股东转移上市公司资源的一种渠道。进一步,当上市公司前一年发实施了IPO或SEO,EBIT较高时,关联投资与企业绩效呈现负相关关系;而当上市公司ROE为负或3年平均ROE在6%￣8%之间时,关联投资与企业绩效显著正相关,说明控股股东会根据上市公司可供转移的资源多寡,通过关联投资将资源转出或转入上市公司,以实现控制权私利的最大化。

基于投资组合关联的金融系统性风险影响因素研究

基于Caccioli等的金融网络模型构建了一个银行-资产网络模型来研究具有资产重叠的金融系统的风险传染机制.用金融系统发生危机(大规模破产)的概率表征金融风险的频度,用发生危机时机构实际破产比例表征金融风险的强度,并视风险频度和强度为金融系统稳定性的基本特征.通过模型模拟发现,金融系统的稳定性受到投资组合分散化程度、市场拥挤度、机构财务杠杆率、机构投资组合相似度、初始市场冲击等因素的影响.特别地,尽管持有资产种类的多样化有利于独立金融机构的运营,但过度的多样性会威胁金融系统整体的稳定.

银行同业及投资资产关联的风险传染

文章基于复杂网络关联影响模型,对银行倒闭引发银行间借贷资产损失和关联投资产品价格下降引发关联银行损失的现象进行了研究,报告了银行系统风险有来自银行间借贷的直接风险也有来自银行投资关联的间接风险的现状,通过采用建立银行间借贷网络和银行投资关联网络进行冲击传染的数值模拟方法,结果发现通过银行间资产损失传染引发系统性风险的影响因素主要是银行间资产与银行资本金的比例,还有银行间的借贷网络结构。提出市场投资种类和银行持有资产在一定的小范围内,才会引发银行投资资产的关联传染的实际现象,研究结果指出银行投资资产损失关联传染和银行间借贷损失传染叠加,会使风险冲击加强,银行倒闭传染加速,很容易形成银行系统性风险。

基于组合赋权灰色关联分析的配电网可靠性投资问题研究

针对在求解灰色关联度时,传统灰色关联分析法对各影响因素采取平权处理方式,未考虑到历史数据随年份增长而对现有情况影响度不同的问题,提出一种组合赋权灰色关联分析法。基于某地区可靠性历史数据,确定了影响供电可靠性的关键因素,并建立了可靠性指标与关键因素之间的关联方程,将可靠性指标的提升值分解为各关键影响因素的提升目标,根据所构建的典型工程场景投资计算模型求得达到可靠性目标的投资总额。算例表明,所提方法相比传统方法具有一定的优势,能减少盲目投资,提高工程资金使用效率,做到精准投资。

台湾对大陆投资产业关联性的实证分析

产业集聚对FDI区位决策的影响包括产业间和产业内集聚两种效应。当上下游产业的依赖性越高,企业区位选址决策也就越趋同。鉴于生产者服务业和制造业存在上下游的关系,两者的相互关系比较紧密,因此本文将利用台湾对大陆整体投资的历年数据和对大陆25个省市的投资的分地区数据,来考察台湾在大陆投资的制造业和生产者服务业之间是否存在互动追随的关系。

董事会投行关联对企业并购的影响研究

文章从关系资源论的视角分析董事会高管投资银行背景关联对公司并购事件发生以及并购业绩的影响。利用沪深两市2006—2012年上市公司董事会高管投资银行背景关联和并购数据研究发现:(1)董事会高管投资银行背景关联与并购发生的概率显著正相关;(2)董事会高管投资银行背景关联与并购业绩显著正相关。该结果体现了投资银行关联董事会高管在控制权市场中起到了信息传递和并购目标筛选功能的作用。我国上市公司董事会投资银行背景关联是一种有利于提升并购业绩的重要关系资源,对于企业如何通过与投资银行建立非正式的关系来指导企业的并购实践具有一定的理论和现实意义。

海洋经济市场流动性共性研究

在建设海洋强国的战略背景下,海洋已成为促进中国经济社会高质量发展的重要战略基地,海洋经济的壮大也为资本市场的发展注入了强大活力。在股票市场中,个股流动性与整个股票市场流动性之间存在的协同运动,是引发系统性风险的重要来源。为更加全面地了解海洋强国战略实施后海洋经济市场的系统性风险与系统性发展趋势,本文以2013年1月1日—2023年9月30日选取的112支海洋经济相关的股票流动性共性指标作为研究对象,探究了影响海洋经济市场流动性共性的因素。研究结果表明:机构投资者关联交易会显著增强海洋经济市场的流动性共性;在机构投资者关联交易作用于流动性共性的过程中,机构投资者关联交易通过降低交易规模提升个股流动性共性;个股的定价效率表现出负向调节作用,而信息披露指数表现出正向调节作用。

利益输送与定向增发价格折扣

以2006年1月～2009年5月间进行定向增发的250家上市公司为样本,检验利益输送理论能否解释我国上市公司的定向增发价格折扣。研究发现,以不同基准日期衡量的名义价格折扣率和实际价格折扣率存在较大差异,样本中定向增发的名义折扣率为-24.90%,即存在24.90%的定向增发溢价,而实际折扣率却为27.91%,即存在27.91%的定向增发折价。有关联方参与的定向增发中,名义折扣率和实际折扣率之间的差异更大。结果表明,定向增发价格折扣是上市公司向关联投资者进行利益输送的一种潜在方式。

利益相关者社会观：思想萌芽、现代发展及现实问题

从作为协作系统的本质来看,企业组织不应该被当作纯粹的工具,而应该成为人们实现其共有目标的共同体。显然,协作系统观的企业理论构成了利益相关者社会观的基础,而且,随着社会权力分配的分散化以及人类对企业本质认知的深化,利益相关者企业理论获得了越来越广泛的认同。相应地,不同于与股东最大化价值观相适应的委托-代理治理,利益相关者社会观带来了新的利益相关者治理观,它要求从利益相关者角度思考公司的经营方式。问题是,利益相关者的行为不仅会影响企业目标的达成,而且还会受到企业目标达成过程中所采取的各类行动的影响;因此,如何有效地识别利益相关者以及应对其利益要求就成为现代公司治理理论和实践的重要课题。

中国银行间投资资产关联的风险传染

银行间持有相同的资产会引发资产减值的风险传染,本文根据2019年中国226家银行资产数据,引入市场中资产种类数目和银行持有资产种类数量两个参数,研究银行倒闭通过投资资产关联对系统的冲击,发现中国工商银行的投资资产传染是最主要的系统性风险传染源,但是传染程度取决于银行持有资产种类的数量和市场中资产种类的数目,因为会影响投资资产关联传染冲击加强的形成和冲击的传播范围。银行持有资产种类和市场资产种类限定在一个较小的范围时,如果国有大行和国开行倒闭则会通过投资资产关联引发风险传染。

长三角地区城市投资联系水平的时空动态及影响因素

基于2003—2018年企业股权关联投资数据,融合社会网络分析、马尔可夫链分析和空间计量方法,从全球、全国和区域尺度探析长三角地区城市投资联系水平的时空动态特征及影响因素。研究发现:①长三角地区各尺度的城际投资规模大幅提升,与关境外地区、关境内地区和长三角区域内的投资联系分别呈现服务业驱动型、制造业驱动型和行业均衡型特征。②各尺度城市投资网络呈现区域指向性和多中心演化特征,上海、杭州、南京等在长三角地区逐渐发挥对外辐合全球和全国投资、对长三角地区内部辐射区域的作用。③与关境外、关境内和区域内的城市投资联系水平空间分布不均,以沪宁合杭甬发展廊道为支撑的空间结构逐渐凸显,并分别呈现低水平区集中连片分布、改善空间先沿海后内陆扩张、中低水平区广域化扩张的突出特征。④城市投资联系水平整体呈现向邻近较高水平方向转移态势,很难实现跨越式转移,存在显著的俱乐部趋同效应和马太效应。随着空间尺度的扩大,向较高水平方向转移的难度随之增大,俱乐部趋同效应和马太效应也随之增强。地理空间格局在各尺度的城市投资联系水平状态转移中发挥着重要作用,发展水平较高和较低的城市对周边城市分别产生正向和负向的空间溢出效应。⑤产业基础、劳动力成本、城市行政级别对各尺度的城市投资联系水平均有显著影响,创新能力对各尺度的城市投资联系水平均未产生显著影响,时间距离对全球和全国尺度的城市投资联系水平影响显著,经济全球化仅对全球尺度的城市投资联系水平产生显著影响。

The Association Between Corporate Governance Mechanisms and Stock Investment Risk： Empirical Evidence From Thailand

This study examines the association between corporate governance mechanisms （i.e., internal corporate governance, ownership structure, and external corporate govemance） and stock investment risk （i.e., idiosyncratic risk, systematic risk, and total risk of non-financial listed firms in Thailand in 2007）. The multiple regression analysis is employed to test the hypotheses, and the results suggest that firms with higher market power have lower systematic risk. It implies that firms with higher market power can reduce the unavoidable risk when compared with firms that have lower market power. Firms with more media coverage will have higher systematic risk, which indicates that firms which publish more news will have higher unavoidable risk. This research may be the first to provide the evidence of the association between corporate govemance mechanisms and stock investment risk. Interestingly still, this study has utilized the data of Thailand, which is an emerging market economy with a capital market structure different from those of the developed market economies, and the results of this study are anticipated to be applicable to other similar studies in other emerging market economies.