上市公司非关联方并购的短期股价表现

以2009年1月31日到2010年12月31日发生在我国证券市场上的94起非关联方并购事件作为样本,考察收购公司短期内的股价表现。结果表明,并购在短期中能给股票带来显著的累计超额收益;并且收购公司股票短期中的超额收益随着并购规模、并购公司的规模、并购类型等因素的不同而变化。在短期中市场更认可在规模较大的、以现金方式进行、和政府关联度高的同行业并购。

控制权私利行为与并购支付方式选择

我国企业并购具有以现金支付为主的特征，以往研究认为其主要受主并方股权结构的影响，忽视了主并方控股股东通过并购行为掏空中小股东——攫取控制权私利的动机。本文以2006～2012年我国沪深两市发生的1793起并购事件为研究对象，构建一个有关并购支付方式选择的新模型，并运用有序多分类Logistic回归模型进行检验。实证结果表明，在关联方并购下，主并方控股股东持股比例与股票支付间存在并非U型的非线性相关关系，且主并方控股股东较少考虑控制权私利损失威胁和公司债务融资的约束，表现出掏空中小股东的倾向；而在非关联方并购下，主并方控股股东为防止其控制权私利受损，倾向于选择现金支付。