香港人民币离岸市场发展对内地金融市场稳定的影响分析

中国人民银行与香港金融管理局签署修订《香港银行人民币业务的清算协议》后,人民币在兑换、转账、跨境结算等方面更加便利,香港人民币离岸市场规模迅速扩张。本文运用计量模型,对比分析了香港人民币离岸市场和成熟离岸金融市场波动对货币主权国的冲击影响。研究表明,目前香港人民币离岸市场处于市场初步形成阶段,其对内地金融市场的风险可控。随着香港人民币离岸市场的规模逐步扩大,未来市场风险将逐步积聚。香港人民币离岸市场冲击对内地金融市场的风险可能将集中发生在市场繁荣发展阶段。此阶段监管部门应加强对香港人民币市场核心指标的时序监测,引导其健康发展。

中国内地国际收支格局和香港金融中心的新定位

2018年以来,中国内地的国际收支周期基本进入经常项目轻微顺差甚至逆差的阶段,其金融含义在于中国内地需要资本项目下的资本流入来支持其国际收支平衡,这意味着内地金融市场需要进一步深度开放。此外,从战略上考虑,金融市场深度开放,加深中国内地与国际金融市场的联系,可以部分发挥对冲逆全球化浪潮的冲击。因此,当前阶段,中国内地金融市场改革开放的重点之一,应该是如何更好地对接国际市场并吸引国际资本流入,以及扫除海外投资者进入中国内地市场的障碍。香港"互联互通"的金融开放模式,可以为中国内地全面融入国际经济体系提供新渠道,在安全可控的情况下切实推动人民币的国际使用和内地金融市场的开放,在人民币资本项目不完全兑换的大框架下,保持境内外的监管规则及交易习惯,推动中国内地股票市场、债券市场进一步敞开怀抱,更好地吸纳全球资本,提高人民币资产的国际化程度。