近代中国内汇市场的发展及其特点

汇兑市场是近代中国金融市场的重要组成部分,内汇市场的变迁既是商品贸易日趋繁荣的体现,同时也反映了近代中国金融市场的发育过程。近代中国内汇市场的经营主体经历了从以票号汇兑为主,到以钱庄和票号为主,再到钱庄与新式银行并存,最后以银行为主导的发展过程。相应的汇兑方式也从票号的票汇,发展到将传统的顺汇与外埠期票及押汇相结合的多种汇兑方式并存的汇兑体系。汇兑记账货币从以银两为主,逐渐发展到银洋并用,最终经过废两改元和法币改革,仅以银元和法币计算。随着贸易规模的扩展、技术进步的推动,近代内汇市场的功能日臻完善,效率日渐提高,资金周转逐步加快,为近代工商业的发展提供了重要金融条件。

近代中国内汇市场运行效率的演进——基于利率、洋厘与汇价关系的考察

近代中国因货币长期未能统一,形成了独特的内汇市场。货币流通的区域性特点,使国内资金汇兑需进行货币兑换,进而产生汇价。汇水或汇价是考察内汇市场运行效率的重要视角。利率和洋厘是资金供求变化的晴雨表,也是影响汇价波动的主要因素。随着近代中国货币市场的发展,资金价格从票号贷款利率逐渐转变为钱庄银拆利率和洋厘行市,市场化程度日渐提高,信号传递功能日益凸显,伴随这一转变,内汇市场运行效率也逐渐提升。开埠初期,票号汇水对京苏两地利息涨跌的调整相对滞后,内汇市场的资金调节功能较弱。20世纪初,货币市场形成了更加完善的价格体系,行市信息传递速度加快。虽然重庆和天津申汇价格与上海银拆利率的相关程度不高,但相对于早期票号汇兑而言,汇价对利率变动的调整速度已大幅提升。此外,津沪两地洋厘行市对汇兑行市的作用表明,内汇价格对洋厘波动的反应迅速,内汇市场运行效率已达到较高水平。