混合所有制改革与内部资本市场效率

基于2008-2021年国有集团成员企业数据,研究了混合所有制改革对集团内部资本市场效率的影响及作用机制。结果显示,混合所有制改革对国有企业集团的内部资本市场效率有显著的提升作用。机制检验发现,混合所有制改革通过非国有股东委派董事和提高内部控制质量提升了内部资本市场效率。混合所有制改革对集团内部资本配置效率的提升作用在非国有股东向企业委派董事时更显著,但非国有股东委派董事比例过高反而无法提升内部资本市场效率。进一步分析得出,在集团多元化程度高、市场竞争程度低时,混合所有制改革对内部资本市场效率有更大的提升作用。

企业金融化、代理关系和内部资本市场

近年来,我国企业“脱实向虚”倾向明显,闲置资金并未完全用于润泽自身实业发展,对企业内部资本配置活动产生显著影响。文章选取2007—2021年A股上市公司为研究对象,探讨企业金融化对内部资本市场的影响。研究发现,企业金融化与内部资本市场的活跃度和效率性均存在非线性关系,前期主要发挥促进作用,后期则表现为负面影响。同时,代理成本的增加会平滑企业金融化对内部资本市场的非线性影响。进一步研究发现,不同股权性质和行业特征的企业受影响程度具有差异性。深入分析实体经济与虚拟经济的互动关系,为扩大企业集团内部投资的正外部性,提升供给质量和效率,促进供给性结构改革提供决策参考。

财务公司对集团公司内部资本市场的优化与对策建议

针对集团公司内部资本市场存在着资本流动不均衡、违规操作风险大以及受行政影响大等诸多缺陷,通行的做法是在集团公司内部成立财务公司统一运作和管理内部资本市场。文章以财务公司为研究对象,在对我国财务公司发展历程进行梳理的基础上,就财务公司如何优化企业集团内部资本市场进行了机理性分析。研究发现,财务公司主要是从提供个性化的金融服务、优化资源配置、有效降低金融风险等几个方面对内部资本市场进行优化。为了促进财务公司在企业集团内部资本市场更有效地发挥作用,文章提出了以下对策建议:倡导企业集团成立财务公司内部金融平台;适度放宽财务公司资金运用渠道;增加财务公司初始可使用资本;促进企业集团整体发展。

不同管控模式下的内部资本市场运作研究——以大型国有企业A公司为例

本文从理论与实证角度出发,深入研究了不同管控模式下内部资本市场的运作机制。通过对集中式、分散式及混合式管控模式的理论梳理,结合大型国有企业的实证分析,揭示了各模式的优劣及运作实效。基于实证结果,本文提出了针对性的优化建议,旨在为大型国有企业提升内部资本市场运作效率提供理论支撑和实践指导,推动企业实现更加稳健和可持续的发展。

分析师关注会提高内部资本市场效率吗?——基于代理成本和融资约束的中介研究

以2008—2019年沪深A股上市公司作为初始样本分析验证了分析师关注对内部资本市场效率的影响及作用路径。研究发现:分析师关注显著提高了内部资本市场效率;两类代理成本、融资约束在分析师关注与内部资本市场效率的关系间起到了部分中介作用。进一步分析发现,无论股权性质如何,分析师关注均有利于内部资本市场效率的提高;在经济政策不确定性较高时,分析师关注对内部资本市场效率的提升作用更为显著。从外部角度出发,考察分析师关注对内部资本市场效率的影响,阐明其影响的潜在路径,并给出了企业集团层面下,分析师关注对代理成本影响的经验证据。

我国皮革企业融资渠道的分析——评《基于内部资本市场的投融资问题研究》

随着我国皮革产业快速发展以及对外贸易扩张,皮革企业之间的竞争愈发激烈,许多企业为了快速提升经营能力、占据市场资源、拓展经营场地,对融资渠道的需求度越来越高。现实情况表明,目前仍然有诸多皮革企业,尤其是中小型企业在融资渠道选择上面临着重重难题。进一步理清皮革企业融资渠道,探索科学合理的融资模式,已经成为皮革企业稳定经营的前提,更是我国皮革产业健康稳定发展的题中之义。《基于内部资本市场的投融资问题研究》全书对内部资本市场的投融资问题进行了分析,从多个角度提出了我国企业融资渠道选择方法。本文围绕着该书内容进行研读,从中获取相关启示,浅析皮革企业融资渠道种类,并分析融资渠道选择方法,形成一些参考建议。

董事会战略介入如何影响企业内部资本市场活跃度?

内部资本市场的活跃程度是判断企业资源配置能力的显著标志,而包括董事会和首席执行官(CEO)在内的战略负责人是企业资源配置的直接决策者。基于2015—2019年沪深A股上市公司样本数据,以企业内部的资本配置作为切入点,探讨董事会的战略介入如何影响企业内部资本市场的活跃度并检验CEO权力在其中的调节作用。研究结果显示,董事会战略介入程度与企业内部资本市场活跃度呈倒U型曲线关系。进一步研究显示,CEO权力平滑了上述倒U型关系,即CEO权力可以部分替代董事会战略介入的作用。企业内部资本市场活跃度与企业绩效之间并未表现出显著的倒U型关系。研究结论不仅有助于规范企业内部资本市场运作,而且也为公司治理结构的优化和动态能力的提升提供了参考。

内部资本市场、控制权结构与冲突协调

大型企业集团或企业结合体内部存在多法人联合的事实,其组织形态、契约结构及内部资本市场都表现出特有的组织关系特征。基于契约论和委托代理理论分析可知,此类企业集团中母公司、子公司内部在结构上存在明确的底层和表层的利益冲突,进而产生交易冲突,最终导致投资人利益遭受侵害。鉴于资本市场中控制权结构的复杂性,企业对于各种利益冲突的协调解决应基于各级投资人权益维护和追求集团层面统筹安排,实现资本配置优化,从而完善企业集团内部治理,完善内部资本市场交易制度和交易技术,培育内部和外部监督力量,完善监督机制,妥善处置企业集团内部控制权关系,有效协调内部冲突,维护投资人权益。

集团内部资本市场对企业全要素生产率的影响及其机制研究

企业集团能否通过内部资本市场提升成员企业的全要素生产率呢?基于嵌入企业集团的A股上市公司数据,打开了内部资本市场与全要素生产率关系的黑箱。研究发现,内部资本市场促进了上市公司全要素生产率提高,有效的内部资本配置和研发投资增长是重要的作用机制。使用交互固定效应模型控制内生性后,集团内部资本市场对上市公司全要素生产率的促进作用依然稳健。异质性分析结果表明,上市公司全要素生产率越高,内部资本市场对全要素生产率的促进作用越显著,内部资本配置效应更加重要,研发投资边际作用递减。因此,企业集团需要高质量地运营内部资本市场,充分发挥内部资本市场的资本配置效应和研发投资效应,引领企业全要素生产率持续提升。

系族企业内部资本市场的运行及优化研究

系族企业的出现得益于市场经济体制的完善,其发展得益于其内部资本市场的运行。系族企业中存在内部资本市场,并通过内部资金借贷、内部担保、内部产品或服务的交易往来、内部股权转让、业务托管等运行方式,依靠内部资本市场进行内部资源的配置和优化、产业整合等。党的二十大报告中指出,未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期,主要目标是:经济高质量发展取得新突破,构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展。系族企业作为大型企业集团的一种重要形式,在资本市场上扮演着重要角色,对其内部资本市场进行研究,可以探析内部资本市场在制度大背景下的运行情况。本文通过研究系族企业内部资本市场的运行方式和相关影响因素,提出相应的优化建议,以期提高系族企业内部资本市场的运行效率。

企业集团内部资本市场理论对资本预算的丰富与发展

资本是经济社会发展的核心要素,是企业投资决策的基础,亦是维系企业生存和促进企业发展的关键.资本预算并没有固定的程序和模式,且不同的企业在进行资本预算的过程中各有侧重,需要根据自身的发展规模方向以及企业性质进行确认.随着企业集团经济组织的出现,内部资本市场理论应运而生,其在运用的过程中能够实现多现金渠道的集中,进而投向更高收益的领域.在进行资本预算的过程中,不仅能够合理地对企业的内部资源配置进行优化,还能够为集团战略性投资提供科学合理参考.

不同管控模式下的内部资本市场运作研究——以大型国有企业A公司为例

资本作为企业的重要资源,是企业管理需要关注的重点。目前我国大量的国有企业存在着活跃的内部资本市场,而企业内部资本市场的构建与管控模式有密不可分的关系,企业集团的管控模式是内部资本市场运行环境的重要组成部分。基于此,本文以A公司作为案例,探讨了不同管控模式下内部资本市场的运作形式及其产生的经济效果,并提出A公司内部资本市场在运行过程中存在的问题以及改进措施,希望能对我国国有企业内部资本市场的建立和发展提供一些可供借鉴的实践经验。

企业集团特点、集团管控模式与内部资本市场

基于中国企业集团特点,构建了以财务管理环境为起点,以管控模式为导向,以集团总部为运作主体,以成员企业为投资对象,以资金筹集、资金转移为运作方式,发挥内部资本市场功能,不断提升企业集团整体价值的概念框架,并在此基础上提出了可供选择的研究主题和研究内容。对于推动中国特色的内部资本市场研究具有重要的参考意义,有助于深化学术界和实务界对中国内部资本市场组织结构、运作方式的理解和认识。

我国企业集团内部资本市场的困境与功能实现问题——以三九集团和三九医药为例

内部资本市场的核心功能在于提高资本的配置效率。但大量的、非正常的内部资本市场运作也存在巨大的风险,尤其在我国转轨经济时期,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地被异化为进行利益输送的渠道。本文不仅讨论了内部资本市场的功能,更以三九集团和三九医药为例,分析了我国企业集团内部资本市场的运作形式、困境,以及实现内部资本市场优化资本配置功能的条件。

我国企业内部资本市场的边界确定

现代经济中,大量的资本配置行为都是在企业的内部资本市场完成的。大量的内部资本市场运作并非百益而无一害。尤其在我国转轨经济阶段,原本是基于效率动因而存在的内部资本市场部分地异化为进行“利益输送”的渠道。如何科学地界定内部资本市场的边界不仅直接影响到关联企业间资金调配行为的合法性和合理性,还影响着内部资本市场功能的有效发挥。为此,该文重点讨论了我国企业内部资本市场运作的主体与方式,边界确定合理性的双重视角,影响我国企业内部资本市场边界确定的法规因素,以及禁止性规则和有效契约在内部资本市场边界确定中的作用等问题。

企业集团内部资本市场的代理建模研究

针对单一层次代理关系分析企业集团内部代理问题的缺陷 ,建立存在于集团内部资本市场中的两层代理模型 ,阐释成员企业经理的寻租行为是如何影响集团总部决策者的投资分配行为 .由模型的均衡解可知 ,成员企业之间的生产率差异越大 ,投资分配扭曲的可能性就越高 .

企业集团内部资本市场与融资约束

创造内部资本市场的能力是企业集团的十分显著的特征。内部资本市场为企业集团将资金配置到最有效的地方提供了方便,有助于克服交易主体之间在产权保护和契约执行等过程中的困难,从而降低交易成本。文章通过理论模型说明企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能。总部能够从外部市场筹集到比单个成员企业简单相加更多的资源,能够在集团内部进行有效率的配置。而且随着成员企业数目的增加,沿着这一维度的效率会得到进一步加强。

薪酬激励嵌入审计对内部资本市场效率的影响

基于内部资本市场配置效率由企业内部资金配置决策有效性决定的认识,在标准实物期权模型的基础上构造了内部资金配置决策模型,研究内部审计在资金配置决策中的作用.结果显示,CEO薪酬激励是提高内部资本市场配置效率的最重要手段之一,但是仅依靠薪酬激励通常只能使内部资金配置达到租金抽取与效率权衡后的次优结果,有必要嵌入审计过程以实现和强化激励机制的约束性.分析表明,内部审计的管理审计业务比财务审计业务更有利于提高内部资本市场配置效率.

多元化战略与集团企业内部资本市场配置效率关系研究

多元化战略是集团企业资源配置的一种方式,但多元化相关性强弱对集团企业内部资本市场配置效率利或弊的影响并没有颇具说服力的结论。引入信息租金因素,分析分部之间多元化相关程度与总部风险态度对内部资本市场配置效率的影响,研究发现:(1)多元化相关程度的增加有利于总部收益的增加,不过适当非相关多元化有其存在的合理性;(2)总部为风险中性时,总部收益最大。

货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资

本文以政府宏观调控政策中的货币政策为研究视角,在宏观经济学理论、企业组织理论与投资理论相融合的统一分析框架下,考察了集团内部资本市场运作对成员企业投资规模和投资效率的影响,以及货币政策调整对集团内部资本市场运作与成员企业投资决策关系的影响。论文以A股上市公司2003—2010年的季度数据为样本,研究发现:当央行实施紧缩货币政策时,集团内部资本市场运作对成员企业投资规模的促进作用受到弱化;但由于集团内部资本市场的缓冲作用,与独立企业相比,集团成员企业投资规模受货币政策的冲击程度较小。在投资效率方面,紧缩的货币政策降低了独立企业的投资效率,但有利于集团成员企业抑制过度投资,而宽松的货币政策缓解了独立企业投资不足,却降低了集团成员企业的总体投资效率。