劣质并购会影响公司的现金股利支付吗——基于再融资的视角

以2005~2015年A股非金融业上市公司为研究样本,考察劣质并购重组、再融资软约束与现金股利支付之间的关系。结果表明,相比于非劣质并购,劣质并购发生后,主并公司的现金股利支付意愿更低,支付力度更小。同时,半强制分红政策带来的再融资软约束作用能够削弱劣质并购结果对现金股利支付的抑制作用。在此基础之上,检验产权性质的调节作用,发现与国有企业相比,非国有企业发生劣质并购后受到再融资的软约束作用更强,现金股利支付的力度更大。但是产权性质对劣质并购的约束作用没有再融资需求对劣质并购的软约束作用强,进一步表明证监会颁布的半强制分红政策的确能够促进发生劣质并购的上市公司对外分配现金股利。将劣质并购重组与主并公司的再融资需求相结合,从而将并购后果的研究拓宽至股利政策领域,从理性与非理性的视角为"现金股利之谜"提供了新的理解方式。

信用评级下调与企业金融资产配置:“穷则思变”还是“饮鸩止渴”

当前实体企业债务风险加速暴露,信用评级下调事件日趋频繁。面对信用评级负面调整事件,企业的经营与投资策略作何应对值得关注。本文以2007—2020年我国非金融上市公司的年度数据为研究样本,实证检验了信用评级下调对非金融企业金融资产配置行为的影响及作用机制。研究结果表明,信用评级下调可通过提高企业面临的再融资约束水平和内外部盈利压力,从而促使企业扩大金融资产配置,且当企业的主体信用评级下调时,其金融资产配置水平相对于非下调企业增加了0.549个单位。在经济后果上,信用评级下调,企业扩大金融资产配置会进一步加剧盈利波动、挤出自主创新以及加深投资不足,是不利于企业发展的“饮鸩止渴”行为。管理者代理成本的下降有助于减少评级负面调整事件冲击下企业扩大金融资产配置的短视行为。