转型期中国经济波动的冲击传导机制解析——基于动态随机一般均衡模型的数值模拟分析

在动态随机一般均衡分析框架下，构建了一个融入消费习惯冲击、投资边际效率冲击、政府支出冲击、技术冲击及资本窖藏机制的实际经济周期模型，在模型参数校准的基础上，利用1978~2010年的宏观经济数据，考察了理论模型对中国经济波动特征事实的拟合效果和方差分解效应。研究发现，引入四种冲击机制的理论模型能够较好地模拟中国经济波动特征，资本窖藏机制对各种冲击尤其是投资边际效率冲击具有传导和放大作用。方差分解表明，投资边际效率冲击可以解释53．79％的产出波动，技术冲击也能解释35．68％的产出波动，而消费习惯冲击和政府支出冲击对产出波动的解释力不足10％。脉冲响应分析显示，技术冲击对经济具有正向影响；政府支出冲击对投资和消费具有微弱的挤出效应，并主要体现在对私人投资的挤出上；消费习惯冲击对产出和消费均具有正向影响，其对投资虽然具有短期负向影响，但会逐渐转化为正向影响；投资边际效率冲击对投资和产出在短期内具有正向影响，但最终会转化为负向影响。因此，长期依靠投资拉动经济的增长模式不可持续，应及时调整经济结构，构建以科技创新和消费拉动为核心动力的新型经济增长方式。

金融冲击与房地产市场波动--一个宏观分析框架及中国的经验证据

本文从总量宏观分析的视角,提出了金融变量与房地产市场的"总体冲击—传导机制"假说,据此用中国的数据构建金融状况指数(包含房价的FCI1和不包含房价的FCI2),再对金融状况指数(FCI1和FCI2)与房地产指数做实证分析。研究发现,在资产价格中房价比股价更能反映一国的金融状况;在引入金融状况指数的金融变量中,利率与房价的相关性最强;房价和利率对总产出的影响周期更长。国房景气指数、房地产投资指数和房价指数对FCI冲击的响应显著,并存在不同的表现。由于房价对居民财富、金融状况和宏观经济的影响显著,货币政策理应干预房价,必须精准把握干预的时机和干预的力度以及注重多种货币政策工具的有效搭配使用。

我国社会融资结构对货币政策的影响研究

文章以社会融资结构、货币政策中介目标和最终目标为内生变量,以实体经济和虚拟经济为控制变量,通过构建状态空间模型和结构向量自回归(SVAR)模型实证分析了社会融资结构对货币政策的影响。研究结果表明:利率对通货膨胀的冲击作用明显高于货币供应量,且持续时间较长。其政策含义是:一方面要扩大非金融企业债的发行规模和投资者广泛参与度,重视直接融资在经济发展中的作用;另一方面要给市场经济主体平等的融资机会和融资成本,重视利率在货币政策传导中的关键作用。