会计收益反应系数、分析师盈余预测修正系数的风险效应——基于中国股票市场的检验

在宿成建(2012a,b)三因素模型框架下来进行实证检验并发现:(1)具有高总风险的股票具有更高的ERC;(2)股票价格对证券分析师预期的会计收益增长信息不存在总风险补偿效应;(3)ERC随着系统风险增加而增加,并且,对于高系统风险的公司,证券价格对证券分析师预期的会计收益增长信息存在系统风险补偿效应。

关于证券分析师对中国上市公司会计收益预测的实证研究

本文研究的对象是证券分析师对中国上市公司年度会计收益的预测。本文发现 :第一 ,随着中国证券市场的发展 ,证券分析师对中国上市公司的预测活动有了很大的增强。分析师人数 ,被预测的公司数 ,和收益预测数目都大幅提高 ,说明国际投资人对中国市场的兴趣在增加。第二 ,分析师对中国上市公司会计收益预测的质量较差 ,体现在和他们对香港、美国公司的收益预测相比 ,对中国公司的收益预测误差较大 ,预测之间一致性较低。低质量的预测会为投资人利用分析师预测进行投资决策带来风险。

信息源、信息搜寻与市场吸收效率——基于证券分析师盈利预测修正的经验证据

文章研究了证券分析师盈利预测修正的信息源和信息含量以及市场对盈利预测修正所含信息的吸收效率。研究发现,证券分析师在进行盈利预测修正时不仅考虑了两次预测之间已为投资者所知的公开信息,而且能够为市场提供公司层面的增量信息,提高市场的定价效率。进一步的研究还发现,投资者对分析师盈利预测修正的反应与其调整的幅度呈正相关,同时他们还关注分析师作出盈利预测修正时的信息来源,当分析师在年报公布期间进行修正时,市场的反应要更为强烈。此外,研究结果也表明,投资者并没有及时地吸收分析师盈利预测修正所含的信息,即市场对盈利预测修正的反应存在着漂移的现象。

审计质量、会计准则变更与管理层迎合分析师预测

从会计准则变更的角度，我们探讨了审计质量对管理层迎合分析师预测的影响，进而揭示审计师、管理层和制度环境三者之间的关系。运用2004—2012年度中国A股上市公司数据，研究发现管理层通过盈余管理迎合分析师预测，高质量的审计能够抑制该行为，但是2007年会计准则变更减弱了审计质量与管理层迎合程度的负向关系。研究结果表明：迎合分析师预测是管理层盈余管理的重要动机之一，审计师能够对管理层这种机会主义行为产生监督效应，但是会计制度的变迁则可能削弱了审计师的作用。因此，在加强对管理层迎合行为监管的同时，相关利益方应适时改进会计准则和审计技术方法体系，以保证资本市场良好的信息环境。

其他综合收益、管理防御与分析师预测

以2009—2013年A股非金融上市公司为研究对象,基于管理防御视角,研究了其他综合收益(OCI)对分析师预测的有用性。研究发现,分析师盈余预测时更充分反映了正值其他综合收益,对负值其他综合收益反映不足;其他综合收益为负值时,分析师会向下修正预测值,且会造成预测误差;而其他综合收益为正值时,却没有向上修正预测值,也没有导致预测误差。进一步研究发现,相对于管理防御程度高的情况,仅在管理防御程度低时,其他综合收益才对分析师预测有用。

会计信息质量对证券分析师预测的多重影响

选取深交所的信息披露考核结果作为衡量上市公司信息披露质量的指标,对有证券分析师预测2013年度盈利状况的深市A股上市公司进行实证研究。结果表明,上市公司信息披露政策越透明,证券分析师的跟进数量越多,预测的分歧度越小,准确度越高。说明证券分析师的预测依据主要来自上市公司的会计信息,会计信息披露不全面或者虚假披露,会直接影响证券分析师的盈利预测,进而影响投资者对上市公司未来发展前景的评价。

会计选择、鉴证质量与分析师预测效率

现有的研究发现,会计选择既有可能出于管理层和控股股东的自利目的,也可能为了向外界传递其私有信息或平滑利润降低企业盈余波动,关键在于市场参与者是否能区分会计选择的上述不同性质。本文从证券分析师的角度进行研究,总体上看即使是专业的分析师也难以完全理解会计选择的性质,但分析师会借鉴其他信息来源推断会计选择实质。笔者发现,市场对于高质量审计提供的会计信息吸收效率较高,并且分析师和审计机制之间存在互补作用。

利益冲突机制、上市公司业绩预告与证券分析师预测修正行为

本文以2006-2011年中国沪深A股上市公司为样本,基于利益冲突视角研究了上市公司业绩预告是否会影响分析师的预测修正行为及预测修正误差,并运用完全信息动态博弈理论从利益诱导和利益冲突回避两个角度分析了利益冲突机制在这种影响中的作用。研究发现：（1）上市公司业绩预告与分析师预测修正行为之间显著正相关,且此关系在熊市更为显著,但这一关系受到利益冲突机制的限制;（2）上市公司业绩预告与分析师预测修正误差之间显著负相关,但此关系在牛熊市之间并无显著差异,且利益冲突机制抑制了这种关系。

会计稳健性对证券分析师盈利预测的影响分析

以2007～2011年我国沪深市A股上市公司为样本,本文实证检验了上市公司财务报告的会计稳健性对证券分析师盈利预测行为的影响。研究发现:上市公司在会计确认和计量时谨遵会计稳健性原则有助于缩小证券分析师的盈利预测偏差,即上市公司财务报告的会计稳健性越高,证券分析师对其的盈利预测越准确,分歧度越小;会计稳健性还能弱化证券分析师盈利预测的乐观倾向,即会计稳健性越高,分析师的乐观度越低,但会计稳健性对分析师盈利预测悲观倾向的抑制效应不显著。

其他综合收益、分析师预测与决策价值

其他综合收益作为"脏盈余"的回收站,是否对信息使用者具有决策价值是困扰准则制定者的重要学术问题,从资本市场最专业的财务报表使用者——证券分析师视角出发,研究其他综合收益对分析师盈余预测的影响,检验分析师是否能够有效识别利用其他综合收益信息。研究结果表明:其他综合收益信息对分析师盈余预测准确性有显著影响,即其他综合收益比重高的企业,分析师盈余误差的分歧越大;其他综合收益强制披露后分析师解读成本减低,盈余预测准确性得以提高。结论支持现阶段其他综合收益信息在分析师利预测中的作用,间接证明其他综合收益的决策价值。

分析师盈利预测修正对股票价格的影响研究

本文采用事件研究法,以2006—2013年A股单个分析师盈利预测数据为样本,分析了证券分析师盈利预测修正在不同窗口期对股票价格的影响。研究发现:股价对分析师盈利预测修正在短窗口期和长窗口期存在不同的反应模式;并且在考虑分析师"羊群行为"后,市场能够对富有信息的盈利预测修正和缺乏信息的盈利预测修正进行区别定价。此外,本文发现分析师盈利预测修正存在着类似盈余公告的股价漂移现象,并且富有信息的盈利预测修正的股价漂移现象更为明显。投资者可以据此套利,获取超额回报。

审计质量、会计稳健性与分析师盈余预测

本文从审计质量和会计稳健性两个角度对分析师盈余预测的影响因素进行实证分析,并重点研究了审计质量对会计稳健性与分析师盈余预测关系的调节效应,通过实证分析发现:审计质量与分析师盈余预测准确度之间显著正相关,与分歧度之间显著负相关;会计稳健性的提升能显著抑制分析师盈余预测的分歧度,提升准确度;审计质量在一定程度上能对会计稳健性产生替代效应,进而显著削弱了会计稳健性与分析师盈余预测之间的相关性。

会计—税收差异与分析师盈余预测准确性

会计—税收差异蕴含着企业盈余质量方面的信息,能够作为会计信息使用者评价企业盈余的有效指标。以2013—2015年沪深两市A股上市公司为研究样本,采用cluster调整标准误回归及OLS稳健标准误回归方法,探讨会计—税收差异与分析师盈余预测准确性的关系,发现分析师盈余预测准确性与会计—税收差异显著正相关,说明分析师在进行盈余预测时能识别会计—税收差异的信息含量并加以利用;进一步研究表明,相较于暂时性会计—税收差异,分析师对永久性会计—税收差异更为关注,永久性会计—税收差异能为分析师提供更多的有益信息。文章从分析师角度丰富了会计—税收差异经济后果的研究,对市场参与者有一定的借鉴意义。

业绩预告信息对分析师盈余预测修正的影响

以2008~2014年沪深两市A股上市公司为样本,从业绩预告特征角度考察业绩预告信息对分析师盈余预测修正的影响。研究结果表明:业绩预告发布后分析师预测的修正幅度与业绩预告带来的非期望盈余显著正相关,并且业绩预告时长越短、业绩预告精确性越高、业绩自利性归因越弱,二者的正向关系越强;业绩预告降低了分析师预测的误差,并且业绩预告时长越短、业绩预告精确性越高、业绩自利性归因越弱,业绩预告对分析师预测误差的降低程度越大。

会计师事务所声誉与证券分析师盈余预测

本文实证考察会计师事务所声誉受损对证券分析师盈余预测的影响。基于2008~2012年中国证监会公告的5起重大会计师事务所处罚案件展开研究,结果表明：会计师事务所声誉受损后,证券分析师对其审计客户的盈余预测质量显著下降,具体表现为预测准确度显著下降,预测分歧度显著增大,悲观性倾向增强。

私有信息、会计信息透明度与分析师盈余预测

本文以2013—2018年沪深A股上市企业财务数据为研究对象,从透明度和分歧度两个层面对分析师盈余预测进行解释,实证检验会计信息透明度与分析师盈余预测关系,并进一步将私有信息引入至两者关系研究中,研究发现:会计信息透明度能显著提升分析师盈余预测的准确度,并抑制其分歧度;私有信息显著削弱会计信息透明度与分析师盈余预测之间的相关性。

注册会计师个人特征与会计信息质量——基于分析师预测准确度视角

本文以2005~2015年度A股上市公司为样本,从分析师预测准确度的角度研究注册会计师的个人特征(性别、年龄、职业经验、学历、是否为合伙人等)对会计信息质量的影响。进一步区分被审计单位产权性质(是否为国有企业)、注册会计师所处会计师事务所环境(是否为十大会计师事务所)对注册会计师个人特征与分析师预测准确度的关系进行细化研究。研究发现,注册会计师均为女性、从业经验越丰富,被审计单位的分析师预测准确度越高;年龄、是否为合伙人、学历对于分析师预测准确度的影响并不显著;特别的,女性注册会计师对于提升分析师预测准确度的作用在国企、十大会计师事务所中起到的作用更加明显。

问询函监管、会计信息质量与分析师盈余预测

分析师盈余预测能帮助投资者进行决策,问询函发放能监督公司披露信息的准确性,有利于维护资本市场的稳定。以2017—2019年A股上市公司为样本,通过文献研究以及多元线性回归分析,全面研究问询函监管与分析师盈余预测的关系。研究结果显示:问询函监管能够提高分析师盈余预测的准确度;会计信息质量在问询函监管与分析师盈余预测准确度之间起到中介作用;会计师事务所出具的审计意见类型能够负向调节会计信息质量与分析师盈余预测准确度的关系。

行业因素对证券分析师收益预测的影响研究

本文对2011~2013年证券分析师收益预测准确度的行业差异进行考察,发现分析师预测的准确度具有显著的行业差异。收益波动性较小、成长性较好的电力、热力、燃气、水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业以及社会服务业等的预测准确度越高,而收益波动性较大、成长性较差的农、林、牧、渔业,采矿业及制造业的预测准确度较低。

分析师盈余预测修正对股价漂移的影响研究

本文以2008～2012年分析师对A股上市公司的盈余预测数据为研究样本,研究年度盈余公告后分析师盈余预测修正对股价漂移的影响。研究发现:在事件窗口内,公告后分析师修正盈余预测提高了盈余反应系数,增强了盈余公告后市场的反应程度;在漂移窗口内,公告后分析师盈余预测修正不仅直接减轻股价漂移的程度,还间接通过影响未预期盈余减轻盈余公告后漂移现象。研究结果说明市场对分析师盈余预测修正信息反应滞后,存在漂移现象。