管理层语调离差策略及其对分析师预测乐观度影响——基于A股制造业上市公司MD&A文本分析

管理层讨论与分析(MD&A)是上市公司财务报告内容的"心脏和灵魂",但不同于经过严格审计的数字信息,以文字信息为主的MD&A可能会给管理者一些策略性披露的空间,以达到误导市场情绪的目的。本文通过研究2010~2014年间A股上市公司的MD&A样本,检验了管理层语调离差策略及其对分析师预测的影响,通过对不同水平的公司业绩进行分组回归,发现较差业绩的公司会策略性地安排管理层语调词的分布,且这种策略性的文字安排对分析师预测乐观度有显著影响。

影子银行业务与分析师盈余预测乐观度

利用标准普尔的Compustat Global企业数据库提供的2008—2017年我国非金融上市企业样本,研究非金融企业的影子银行业务与分析师盈余预测乐观度的关系。结果发现:非金融企业的影子银行业务规模越大,分析师盈余预测乐观度越高,且该结论在解决内生性问题、进行稳健性测试后依然成立;上述关系在机构持股比例低、内部控制质量低、两权分离度高和股价同步性低的企业中更显著。作用机制检验结果表明,非金融企业的影子银行业务会增加企业的应计盈余管理、提高公司业绩的波动性,进而增强分析师发布乐观盈余预测的动机。研究结论对于加强市场监管、提高分析师预测质量、提升资本市场效率具有重要的启发意义。

高管政治关联影响分析师盈利预测了吗?——基于中小板和创业板民营企业IPO期间的实证研究

随着我国IPO注册制不断推进,IPO企业机会主义行为对资本市场的影响已成为重要议题。文章运用2010-2018年中小板和创业板IPO民营企业政治关联数据、分析师在企业IPO期间发布的盈利预测数据,研究政治关联对分析师盈利预测的影响及影响路径,并进一步分析政治关联影响分析师盈利预测给企业带来的后果,进而为监管层推进注册制改革提供相关建议。研究发现:高管政治关联对分析师盈利预测乐观度有显著负向影响,使分析师盈利预测结果产生误差;高管政治关联影响企业价值的自利行为是影响分析师盈利预测乐观度的路径;分析师盈利预测乐观度在政治关联与IPO抑价之间发挥了中介效应。

放松卖空管制对分析师预测行为的影响——来自中国准自然实验的证据

放松卖空管制是否影响资本市场信息中介分析师预测行为?本文以中国2010年启动卖空交易制度为背景,采用双重差分模型检验发现:放松卖空管制引起卖空标的股价下行风险增大,市场压力机制下,券商机构担心股市行情下滑导致中小投资者离场影响其经纪收入,促使分析师发布乐观盈利预测。市值规模大的公司对股市行情影响更大,上述作用表现得更为明显。进一步分析发现,股市行情处于"牛市"时,放松卖空管制增加分析师预测乐观度尤为显著。总体而言,与未进入卖空标的相比,进入卖空标的公司分析师盈利预测乐观度增大。这表明,在受到噪音交易者影响的中国资本市场,要发挥卖空机制对分析师的治理作用,仍存在明显的不确定性。