半强制分红政策、公司治理与现金股利政策

本文以2008年半强制分红政策的实施为制度背景,将其作为公司外部治理变量,考察了公司治理与上市公司股利行为的关系。研究发现,半强制分红政策的实施提升了公司现金股利的支付意愿,但未能实现上市公司股利支付水平(股利支付率)的整体提升,甚至在一定程度上降低了整体股利支付水平。本文进一步采用双重差分(DI D)模型发现,半强制分红政策更为显著影响了具有再融资意愿的高成长低现金流公司、小规模公司及公司治理水平差的上市公司股利支付水平。研究表明,公司治理机制的完善会对上市公司股利支付行为产生积极影响。研究支持了现金股利是公司治理改善结果的股利"结果模型",也为相关部门完善资本市场治理的后续政策提供了经验证据。

国外国有企业分红政策：实践总结与评述

国有企业分红问题是当前国企改革的热点问题之一。国外许多发达国家国有企业具有悠久的历史,在国企治理、利润分红等方面积累了一定的经验,值得我们借鉴。从国际上看,国有企业向国家上缴必要的利润是较为普遍的做法,但具体的分红比例却又存在巨大差异。国有企业利润分红制度设计的基本原则,是要在满足政府股东对投资报酬率基本要求的前提下,确保国有企业的可持续发展。本文对一些国外国有企业的分红政策进行总结和评述,并得出相应启示。

分红政策、财务绩效与股票收益率波动的相关性

以2014年中国沪深两市A股上市公司为样本,实证分析了股票收益率波动与分红政策及财务绩效的相关性。研究表明,股利收益率与股票收益率波动存在显著的负相关性,而股利支付率与股票收益率波动不存在显著的相关性。对于分红的公司,财务绩效与股票收益率波动存在显著的相关性;而对于不分红的公司,财务绩效与股票收益率波动的相关性较弱。这表明提高股利收益率有助于降低股票收益率波动,而改变股利支付率并不能显著影响股票收益率波动。相较于不分红的公司,投资者对分红的公司基本面信息关注更多。

股利分配迎合分红政策对股权再融资的约束吗

2008年证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,俗称"半强制分红政策"对现金股利分配作出了强制性规定。通过2009—2013年数据的实证研究,结果表明:政策实施以来,受政策强制约束的公开增发及配股公司在融资前的派现意愿和派现水平高于不受政策强制约束的定向增发及无股权再融资公司,即存在通过股利分配行为迎合政策对股权再融资的约束;融资完成后,公开增发及配股公司的业绩表现尚不及非公开增发及配股公司。监管政策的实施效果并不尽如人意。

商业信用能抑制半强制分红政策的监管悖论吗

以2008年证监会颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》为背景,考察企业获得商业信用对半强制分红政策的影响。结果表明:企业获得的商业信用与现金股利存在替代关系,这种关系在民营企业中更加显著;进一步,以2008年作为衡量半强制分红政策的界点,发现有再融资需求的高成长、高竞争行业企业迫于再融资需求,2008年后会显著提升现金股利支付倾向和水平,但在获得商业信用后,这种趋势将显著弱化。研究结论对现阶段缓解由半强制分红政策引发的"监管悖论"具有现实借鉴意义。

应适时制定科学、合理的国有企业分红政策

当前,适时制定科学合理、有章可循的国有企业分红政策,不仅十分必要,而且完全可行。

半强制分红政策与上市公司现金股利支付相关性研究

本文选取2004-2014年我国A股上市公司作为研究样本,分析了上市公司的现金股利分配情况检验半强制分红政策的实施效果。研究发现,半强制分红政策的当期效应显著,在政策颁布当年显著提高了现金股利支付意愿与现金股利支付水平。但起初实施的"一刀切"式的半强制分红政策存在"监管悖论",实施的差异化分红政策则有效的弥补了"一刀切"模式的不足。

股利政策同伴效应及其特征研究——基于中国半强制分红政策背景

本文采用2004~2020年我国沪深两市A股非金融类上市公司样本数据,以同伴企业异质性股票收益和股权风险作为工具变量并控制“半强制分红政策”关联效应的影响,实证检验了我国上市公司股利增减变动决策的同伴效应及其特征,并进一步检验同伴效应的产生原因。研究发现:我国上市公司增加股利和减少股利行为都存在同伴效应,但在经济显著性和表现形式上存在非对称性特征,并且具有社会乘数效应。进一步研究发现,动态竞争是企业争相增加股利支付的重要原因,竞争等市场机制能促进企业自主分配股利。本文的研究,一方面深化和拓展了我国财务决策同伴效应的理论研究,另一方面对监管部门放松政策干预,发挥资本市场调节作用具有重要启示。

强制性分红政策:压力传导与子公司股利行为

考察《国有资本收益收取办法》实施后中央企业的分红压力传导路径和传导程度问题,发现随着要求的利润上交比例的提高,央企下属上市公司的股利支付水平显著增加;不同财务和治理特征的公司被传导的程度存在差异。这表明强制性分红政策实施后,集团公司会将分红压力通过股利政策选择性地传导给下属子公司。本文将股利理论的研究视野从单一企业拓展到整个企业集团,对强制性分红政策实施效果的探究和国有资本收益收取政策的完善具有参考价值。

分红政策的变迁对上市公司盈余管理的诱导效应——基于DID模型

中国证监会多次更改上市公司再融资政策,以试图更好的保护中小投资者利益,然而,政策效果却偏离其预期。本文以2008年证监会发布的再融资政策为时间分界线,选取其前后实施再融资的企业作为研究样本,基于DID模型,比较分析了政策前后,再融资企业为满足证监会的政策门槛,对企业自身实施的盈余管理的行为方式变迁,揭示了企业基于自身利益考虑,选择其盈余管理方式由传统应计式转向真实盈余管理的内在原因。最后,本文为其政策改进提出有益的建议。

半强制分红政策影响了再融资企业的盈余管理吗?

半强制分红政策首先影响上市公司分红政策,进而影响盈余管理行为。文章以2008年颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》为政策背景,研究了现金分红门槛对再融资企业盈余管理行为的影响。研究发现:"优质企业"为了降低现金分红水平,传递企业质量信号,更有可能进行负向盈余管理;相反,"普通企业"只能进行正向盈余管理迎合业绩门槛,但是并没有增加现金分红水平。进一步分析发现,市场并不排斥再融资前的负向盈余管理行为,但是对正向盈余管理较为抵触。研究得到的启示是:一方面,半强制分红政策影响了"优质企业"的盈余管理动机,产生了现金分红的负向激励;另一方面,导致"普通企业"迎合行为更加困难。

半强制分红政策与再融资企业的盈余管理——来自PSM的证据

证监会2006年颁布实施了半强制分红政策,对有再融资需求的上市公司的分红比例做了硬性规定。通过PSM(倾向得分匹配)方法研究半强制分红政策的实施对上市公司盈余管理的影响,结果表明半强制分红政策的实施导致了再融资上市公司为了达到相应分红比例的监管门槛而进行更多的盈余管理。进一步研究还发现:在再融资上市公司中,国有企业的盈余管理程度高于非国有企业,其应计盈余管理程度和真实盈余管理程度都较高;而非国有企业盈余管理的程度显著低于国有企业,并且其盈余管理主要是依靠较为隐蔽的真实盈余管理,尤其是依靠真实盈余管理方式中的产品成本来进行操纵。

强化分红政策视角下上市公司现金分红迎合行为实证研究

我国上市公司现金分红比例不断提高,但股利支付率、投资者现金红利偏好(溢价)相对较低。文章通过比较现金股利溢价与A股市场分红总况,初步发现上市公司现金分红迎合强化分红政策要求。现金股利溢价与上市公司分红意愿之间的预测模型进一步证明了强化分红政策重要时点对上市公司现金分红意愿的显著影响。同时,现金股利溢价和现金分红意愿呈同向变化,说明股利迎合理论对我国A股市场有一定的解释力。

半强制分红政策下沪市上市公司现金分红与财务绩效的实证分析

2013年1月上交所发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引》,本文以此为研究背景,选择2012年年报中因高分红可能获得再融资、并购重组等"绿色通道"的上市公司为研究对象,利用SPSS13.0SPSS13.0软件回归分析现金股利支付率和收益率与企业财务绩效之间的关系。结果表明:资产负债率和净资产收益率是影响股利支付率和现金股利收益率的关键指标,融资压力和盈利能力对股利分配存在正相关关系,且影响显著。最后提出上市公司应考量行业类型、发展阶段和现金保障等方面等具体情况,合理制定分红政策。

半强制分红政策的总体效应分析——基于DID模型的检验

本文以2006年证监会出台"再融资企业20%分红要求"作为中国上市公司半强制分红"实质监管"的分水岭,考察了强制分红政策的总体效应。结果表明,股权再融资上市公司(SEO组)在"实质监管"后现金分红并未增加,非股权再融资的上市公司(非SEO组)在"实质监管"后现金分红则显著增加。这说明我国2006年之后的半强制分红政策有一定的"分红文化"倡导效应。

半强制分红政策的行业价值非对称效应

本文通过向量自回归和脉冲响应函数证实,在半强制分红政策背景下,不同行业在面对政策所带来的冲击时,其价值效应存在着非对称性。研究发现在短期内:面对政策的冲击,高经济附加值的行业价值变化最大,而对于低经济附加值的行业,其行业价值的变化则很微弱;而低产品市场竞争度行业其价值受到的影响要高于高产品市场竞争度行业;同时,在成长性不同的行业中,成熟行业的价值受到的影响最大,衰退行业次之,成长行业最弱。从长期来看:分红与行业价值之间存在冲突,强监管时期的政策效应能缓解这一冲突。

半强制分红政策对上市公司价值的影响研究

本文以2011-2015沪深股市非金融类公司作为样本,以实证研究为主要的分析方法,从政策维度、时间维度和综合维度对半强制分红政策给有直接再融资需求的上市公司、高成长性且每股自由现金流低的上市公司、高行业竞争性且每股自由现金流低的上市公司的价值带来的影响深入研究。本文建立了双重差分模型对研究结果进行估计,通过模型的测度发现,在以净资产收益率作为公司价值衡量指标时,半强制分红政策在短期内降低了有直接再融资需求的上市公司价值,长期来看该政策对受其影响的上市公司价值和股利支付水平的影响有限,并没有达到提高现金分红,保护中小投资者利益的初衷。

半强制现金分红政策对农林上市公司投资者回报的影响

运用Fama&MacBeth的时间序列横截面回归法,建立计量经济模型,在控制市场风险、公司市场规模和公司账面价值的条件下,分析了中国证监会推出一系列半强制现金分红政策对农林板块上市公司和投资者回报的影响。结果表明,农林板块上市公司在该类政策出台后进行现金分红,并没有出现显著的现金溢价效应,分红政策对投资者回报的影响不显著。

A股市场上市公司现金分红政策研究

本文在国内外相关理论研究的基础上,按照股权分布状态的不同对样本进行分类,用非参数检验的方法比较不同股权结构上市公司股利政策的异同。

上市公司半强制分红政策与现金流操控行为

本文针对实施半强制性分红政策后,再融资上市公司与非再融资上市公司现金流的变化情况,分析了半强制分红政策对上市公司操控经营活动现金流的影响。研究表明,在我国证监会的强制要求下,上市公司分红比例与再融资资格挂钩后,相比非再融资上市公司,再融资上市公司更具有操控现金流的动机。进一步研究发现,再融资上市公司操控经营活动现金流的时期集中在半强制分红措施颁布实施后,这种现金流操控现象最终可导致公司价值和投资者利益受到损害。