描述性创新信息披露能够促进企业研发投入吗?--基于A股上市公司的经验证据

描述性创新信息披露是在资本市场中获得投资者认同的重要途径。文章以2007—2021年A股上市公司为样本,研究了描述性创新信息披露对企业研发投入的影响及其作用机制。结果发现:描述性创新信息披露与企业研发投入具有显著的正相关关系,且通过工具变量法、熵平衡法等方法弱化内生性问题及其他一系列稳健性检验后,结论仍成立;机制检验得出,描述性创新信息披露能缓解融资约束与第一类、第二类代理成本对研发投入的抑制作用;进一步研究发现,在非国有企业、中小企业样本中描述性创新信息披露的激励效应更强;市场竞争程度和股权激励能够正向调节描述性创新信息披露与企业研发投入的关系,但薪酬激励的调节作用不显著。

创新信息披露对创新绩效的影响研究——基于电子信息制造企业的面板数据

文章基于2015—2019年63家创业板电子信息制造业面板数据,运用系统GMM模型研究创新信息披露对创新绩效的影响。结果表明,电子信息制造业创新信息披露会对创新绩效产生负向影响,即企业“说”得多会导致最后“做”得少,“说”得少反而最后“做”得多;进一步研究发现,盈利能力和偿债能力均能削弱创新信息披露对创新绩效的负向影响,而成长能力和营运能力对二者关系则无显著的调节作用;与此同时,企业的表述态度不会对上述结论产生影响,不管是信息的乐观描述还是客观表述均支持该结论。

科创板上市企业创新信息披露与股票流动性

以2019—2021年科创板上市企业为研究样本,采用上市企业年报披露的创新信息,检验了科创板上市企业创新信息披露对股票流动性的影响,以及在不同情境下影响的差异性。研究发现:科创板上市企业创新信息披露有效提高了股票流动性;创新成果信息对股票流动性的正向影响显著存在;当市场投资者情绪乐观、分析师关注度高和行业竞争性强时,创新信息披露对股票流动性的正向影响显著存在。

描述性创新信息披露对企业创新的影响——基于分析师跟踪的调节效应

本文以2007年—2019年我国A股上市公司为样本,采用固定效应模型和系统GMM模型进行实证检验,探究企业描述性创新信息披露对企业创新的影响。研究发现,企业描述性创新信息披露对企业创新产生先促进后抑制的“倒U形”影响。进一步分析表明,描述性创新信息披露对企业创新的“倒U形”影响显著存在于非国有企业中;分析师跟踪在描述性创新信息披露与企业创新之间具有正向调节作用。今后应进一步完善信息披露制度,保护企业核心信息;同时出台创新政策,提供多渠道融资。

创新信息披露、融资约束与企业创新

在我国资本市场制度不完善的背景下,创新信息披露已成为缓解内外部信息不对称的重要途径。基于这一背景,文章选取2015—2019年创业板470家上市公司的数据,基于信息不对称理论和信号传递理论,探讨了创新信息披露对企业创新的影响以及融资约束的中介传导作用。结果发现,创新信息披露对企业创新存在显著的促进作用,且融资约束在这一影响关系中发挥了显著的中介传导作用,高水平的创新信息披露能够缓解企业面临的融资约束,进而通过发挥资本对创新的支持作用促进企业创新。异质性分析发现,这一中介机制在创新优势信息中成立,而在创新风险信息中不成立;针对实质性创新成立,而针对策略性创新不成立。基于以上研究结论,文章提出了相应对策建议。

创新信息披露驱动了公司估值的长期溢价吗?——基于投资者信心的中介效应分析

本文将投资者信心置入创新信息披露与公司长期估值溢价的关系中,分析了创新驱动背景下,企业创新信息披露如何通过投资者信心的中介渠道影响公司估值的长期溢价。本文以2015-2017年创业板上市公司为样本,构建了企业创新信息披露质量测度体系,研究表明,创新信息披露能够促进公司估值的长期溢价,企业创新行为能够被市场感知。但这种促进作用有很大一部分是通过投资者信心的中介效应实现的。企业通过持续的创新行为实现可持续发展,增强投资者信心,是我国股市健康发展的根本。

数字经济发展赋能企业创新信息披露研究

基于企业创新信息披露视角,选取2011—2020年中国A股上市公司数据,实证检验数字经济发展对企业创新信息披露的影响效应。实证研究发现:(1)数字经济提升了企业创新信息披露水平,印证了“数字技术赋能-数字数据推动-公司治理重构”的衍变思路;(2)支持了正式制度和非正式制度对企业创新信息披露的协同作用。即外部媒体关注度会强化数字经济发展与企业创新信息披露之间的正向关系,而高管私人关系会弱化上述正向关系;进一步地,数字经济发展影响企业创新信息披露的作用路径取决于知识产权保护的完善和专利信息披露成本的降低。

科技企业绩效反馈如何影响创新信息披露

如何在复杂环境中辨析科技企业创新信息披露动因,是相关研究有待回答的重要问题。立足业绩组合框架,结合NCA与QCA方法,本文考察了科技企业绩效反馈对创新信息披露的综合影响。绩效反馈是两个前期结果(历史期望差距、行业期望差距)与三个当期结果(后视性期望差距、前瞻性期望差距与业绩表现)的理论组合。研究发现:科技企业创新信息披露存在创新粉饰、自利性辩护、创新包容以及竞争性陈述四种动机,分别是历史期望差距缺失下的负面一致型(中性-负向式相生)、业绩表现缺失下的正负参半型(模糊-中性式相生)、历史期望顺差下的负面主导型(模糊-负向式相生)、行业期望/前瞻性期望逆差下的正面主导型(模糊相符)。此外,科技企业高创新信息披露均实现针对性目标。研究结论对揭示科技企业创新信息披露的多元动机及其作用机理具有重要意义。

负面清单制度与企业创新信息披露

市场准入负面清单制度的实施有利于营造公平的竞争环境,激发市场竞争活力。作为关键性战略信息,创新信息的披露兼具成本与收益,而在负面清单政策的冲击下,企业究竟会顾及专有成本而抑制创新信息披露,还是出于战略性考虑,增加创新信息披露呢?基于微观企业创新文本信息数据,文章对这一问题进行了考察,研究发现,负面清单制度的实施有利于增加企业创新信息披露以发挥其战略性价值。而横截面检验发现,当创新信息披露成本更低或披露收益更高时,负面清单制度对企业创新信息披露的促进作用更显著。机制分析则表明,管理层竞争感知增强与企业风险承担能力提升是上述影响的关键作用路径。此外,对同行信息外溢效应进行检验发现,同行创新信息披露具有显著的外部性,有利于改善总体的创新信息披露环境,并提升目标企业创新水平。文章从企业创新信息披露环境的视角考察了负面清单政策的微观效应,为我国增强市场主体活力、优化创新信息环境提供了直接的政策建议。

创新文本信息披露对企业创新绩效的影响研究——基于有调节的中介模型

创新文本信息是外部信息使用者了解企业创新实况的重要途径之一,是资本市场运行中重要制度架构的组成部分,创新文本信息披露对企业创新的影响力值得深入研究。基于2007—2021年沪深两市A股上市公司的非平衡面板数据,使用“种子词+Word2vec模型”的词频分析法来测度创新文本信息披露水平。通过构建有调节的中介效应双向固定效应模型,研究创新文本信息披露对企业创新绩效的作用机制,重点分析融资约束在两者之间的中介作用,并将分析师跟踪这一调节因素引入研究框架。研究发现:创新文本信息披露能够提高企业创新绩效;创新文本信息披露通过缓解企业融资约束,能够消减融资约束对企业创新的抑制作用,提升企业的创新绩效;分析师跟踪能够加强创新文本信息披露对企业创新绩效的正向影响,也能强化创新文本信息披露对融资约束的负向影响,即调节创新文本信息披露的直接影响与间接影响,从而证明中介路径是被调节的。

创新信息披露、分析师跟踪与市场反应研究

本文以创业板公司为研究对象,考察资本市场对企业创新相关信息披露的反应及分析师跟踪的调节效应。研究发现企业创新信息披露能增强投资者的价值认同,分析师跟踪有助于提升市场效率,但有作用条件。具体表现在:分析师跟踪能加强投资者对创新优势信息的认知,但在创新内容信息披露方面只有明星分析师才传递了增量信息,并受投资者信息解读能力的影响。结论表明我国证券分析师是有市场影响力的,但大多数分析师的深度信息挖掘和解读能力有待加强。本文研究拓展了信息披露影响市场效率的途径,增补了分析师作用的经验证据,对企业信息披露决策和资本市场分析师角色识别有一定的启示。

行业信息助推下的长效激励决策与创新绩效跃升研究

本文在构建丰富创新信息词库的基础之上,使用文本分析方法发掘A股上市公司在年报中披露的创新信息,对同行创新信息披露如何影响本企业长效激励决策进行了探究,并进一步考察长效激励的实施是否带来了创新绩效的跃升。研究发现,同行企业综合的创新信息披露通过信息学习机制和竞争压力机制引致了本企业的长效激励行为。且长效激励契约具有偏好期权、重视核心技术人员、设置较长有效期等特点。在本企业市场势力低,同行信息披露可靠性高的情况下,同行创新信息披露对本企业长效激励的影响更为突出。考虑创新信息的类型,同行企业创新优势和创新进展信息的披露促进了本企业的长效激励,创新成果信息的披露则抑制了本企业的长效激励。进一步地,企业在实施长效激励后,相较于原本具有相似公司特征和创新能力而没有进行长效激励的企业,在创新产出方面取得了跨越式增长,即创新绩效的跃升。总的来说,同行企业所披露的创新文本信息以助推本企业长效激励决策为路径促进了本企业创新。研究有助于充分揭示企业之间创新信息传递的溢出效应,为我国完善信息披露制度,以企业之间的信息助推促成创新的加速生成机制提供参考。

企业研发投入波动与信息披露:投资者创新包容视角

研发投入波动是管理层“间断平衡双元”以适应复杂环境的健康行为。创新包容是指投资者对创新主体的创新行为进行的认可和包容。由于对创新的包容性不足,研发投入波动更可能被投资者视作是风险信号:一方面研发投入急剧增加意味着短期利润巨幅减少;另一方面研发投入急剧降低意味着未来竞争力不足。本文以上市公司为例,研究公司管理层在研发投入波动过程中,对财务报告中的盈余信息和年报中的创新文本信息进行策略性披露,目的是寻求资本市场的创新包容。研究发现:(1)研发投入正向波动过程中,由于短期业绩压力,管理层会进行向上盈余管理,并且创新文本信息更加彰显创新禀赋和创新成果,获得资本市场对于公司创新的包容;(2)研发投入负向波动过程中,管理层会进行向下盈余管理,以便为未来储备利润,并且创新文本信息更加凸显创新进展、聚焦创新目标,从而增强投资者对于公司创新的信心和包容。本研究拓展了信息披露操纵的成因,也向资本市场创新包容提出了呼吁与探索。

汇率政策不确定性的创新效应——来自涉外经营企业的经验证据

汇率政策调整与微观经济主体无法准确预期汇率政策变化情况将形成“汇率政策不确定性”。本文以易受汇率冲击的涉外经营企业为研究对象,探索汇率政策不确定性影响企业创新的作用机制。研究发现:在汇率政策不确定性上升时,涉外经营企业研发投资与未来专利产出提升,创新文本信息披露显著增加。汇率政策不确定性的创新激励效应在事前汇率风险更高、属于高技术产业、面临激烈市场竞争的样本中更为显著。进一步研究发现:汇率政策不确定性虽约束信贷规模,但会促使企业寻找替代性融资支持研发。本文拓展了经济政策不确定性与汇率波动微观后果的研究范畴,为监管部门引导企业应对汇率政策冲击、提升国际竞争力提供启示。