企业的成长力对其创新溢价的影响——来自创业板上市公司的经验证据

在资本市场有效的前提下,创新溢价作为市场对企业创新价值的有效估值很重要。传统方法的缺陷,截至目前,依然没有非常令人信服的方式对创业型企业进行估值。通过梳理和归纳现有文献,总结出创新溢价为何能作为创新指标来衡量企业的创新潜力,以及通过构建创新溢价影响因素的分析框架,结合创业板上市公司数据进行实证研究。研究结果表明企业的成长能力显著地影响创新溢价,意味着那些具有增长潜力和前景的企业被认为是创新能力强的企业。此外,净利润、净资产利润率以及公司规模等传统指标与创新溢价负相关。

企业家才能-创新机会匹配对创新溢价的影响——来自中国创业板上市公司的证据

在有效的资本市场上,创新溢价可以反映市场对企业创新潜力的评估。通过构造创新溢价影响因素的分析框架,并用创业板公司数据进行实证检验,结果发现,创新机会显著影响创新溢价,表明投资者看好处于有利行业公司的未来创新前景。企业家才能-创新机会匹配显著影响创新溢价,这意味着,拥有较高企业家才能,且能够充分利用创新机会的公司被认为具有较高的创新水平。此外,每股收益、净资产收益率、公司规模和总收入等四个控制变量与创新溢价负相关。

上市公司的创新溢价及形成机制研究

企业研发活动具有较大风险,这为投资者回报和高科技企业的股权融资带来了不确定性,因而有必要研究中国上市公司的创新溢价。文章基于2007—2021年沪深A股上市公司数据,从创新投入和创新产出两个视角探究创新溢价的存在性及形成机制。结果发现:创新投入和创新产出均能产生创新溢价;风险溢价能解释创新投入所产生的创新溢价,错误定价能解释创新产出所产生的创新溢价;创新投入能显著改善企业的基本面,从侧面印证了创新投入带来的创新溢价。

中国股市创新溢价的来源:高风险还是被低估?

本文基于创新溢价构造创新因子,运用ICAPM理论框架考察创新溢价是否满足风险补偿假说的必要条件,同时从错误定价视角探究投资者行为偏差是否可以解释A股市场的创新溢价。研究发现:中国股市存在显著的创新溢价,实证结果拒绝了ICAPM所有限制条件,控制创新强度后,创新因子载荷不能解释股票预期收益,由此拒绝风险补偿假说的解释。公司受到投资者关注度越低、估值不确定性越大、市场投资者情绪越低,创新溢价越显著,说明投资者行为偏差使得创新密集型公司被持续低估。进一步发现,在非理性交易更多的创业板市场创新密集型公司更易被低估。