中国A股市场初始回报率研究

中国的 A股市场存在着非常高的初始回报率 .通过对 1 995年 1月 1日到 1 998年 5月3 0日上市的 472只 A股的实证分析 ,发现这种偏高的初始回报率主要源于一二两级市场价格决定机制的脱钩 .实证检验发现了一些影响初始回报率的重要因素 ,如发行的价格、时间、规模等 .西方理论中的“分离均衡”与“政府责任”假设在中国并不成立 ,新股上市后也没有明显的“高开低走”趋势 .同时 ,由于一级市场超额认购倍数极高 ,投资者申购新股资金的实际回报率远远小于其名义初始回报率 .

我国A股市场新股初始回报率的实证研究

本文研究了2006年1月到2007年12月在中国证券市场首次公开发行股票的初始回报率及其影响因素,发现我国首次公开发行股票中存在较高的初始收益率,对其有显著影响的因素包括深市和沪市市场平均收益率、上市日换手率、新股发行总市值、上市地点、网上发行中签率。本文认为股票公开发行的高初始回报率主要是由股票发行市场定价能力不足与股票二级市场的运行及投资者的投机行为共同作用的结果。

从高初始回报率看我国IPO定价市场化的条件

本文对我国股市不同定价制度阶段下高初始回报率的影响因素进行了研究,发现影响初始回报率的主要因素是二级市场走势,西方学者对高初始回报率的解释不适用于我国股市,同时,高初始回报率也不适合作为评价我国股票发行定价效率的标准;进而对一级市场和二级市场定价的合理性进行了判断,并对二级市场价格虚高的原因进行了探讨,提出了实现发行定价市场化的条件和措施。

IPOs初始收益率分布特征的实证研究

以1993-2003年上市的1 133只新股为样本,根据不同的分类标准,统计分析了初始收益率IR的分布特征,以及各因素对IR影响的显著程度,实证发现不仅发行价P、流通盘V等内在因素,而且发行方式、行业归属等外部因素,均对新股IR具有显著影响。

基于小波分析方法的市场环境对新股发行回报率影响的实证研究

本文采用小波变换的方法,扩展了以往文献中对市场环境因素机械化的处理。我们发现股票上市前期市场环境的变化对于其初始回报率有着显著的影响,并且不同时间尺度上以及股票市场发展的不同时段中,这种变动的影响都是不同的。