成本冲击、利润率差距与实体企业金融化——基于最低工资标准的外生冲击

本文以外生制度成本冲击——最低工资制度作为准自然实验,选择2000-2017年中国制造业上市公司为样本,研究最低工资制度对实体企业金融化的影响及其作用机理。实证检验结果表明:最低工资制度显著促进实体企业金融化,且实体资产与金融资产间利润率差距越大以及劳动密集型程度越高,最低工资制度对企业金融化的促进效应越明显。平均最低工资标准自然对数每增加1个标准差,企业金融化水平约增加14.38%个标准差。进一步检验发现:企业平均工资水平与当地最低工资标准的差距越小、企业向市场成本转嫁难度越大以及《劳动合同法》实施之后,最低工资制度对企业金融化的促进效应越强。进一步讨论表明:最低工资标准的提高会加剧企业金融化对企业价值的负面效应。以上研究结论对挖掘外生制度成本冲击下实体企业金融化背后所蕴涵的企业策略性动机,进而为破解实体经济过度金融化的制度诱因具有重要的理论价值与现实意义。

我国产业利润分配格局变动的总体特征

我国产业利润分配格局变动的总体特征白景明在工业化和市场化的推进过程中，我国产业结构不断转换，与此同时，产业利润分配结构也发生了变动。这种变动本身不是孤立的，而是产业利润形成规则和需求结构以及技术结构变动的综合体现。因此，分析产业利润分配结构，对运用行...

银行业竞争加剧还是抑制了企业金融化

银行业竞争与企业金融化有多种关联机制,既可能加剧企业金融化,也可能抑制企业金融化。本文利用2007—2019年沪深两市A股非金融类上市公司的面板数据,考察了二者之间的关系。结果发现:(1)竞争性的银行业市场结构抑制了企业金融化。(2)银行业竞争不仅缓解了债务成本对企业利润的侵蚀,有助于缩小金融行业与实体企业之间的利润率差距,进而抑制企业利润追逐动机的金融化行为,而且通过引导信贷资源配置促进了企业创新,从而对实体企业金融投资产生挤出效应;此外,银行业竞争还通过促使银行积极发挥信息监督作用,抑制了企业内部人金融投机套利的机会主义行为。(3)银行业竞争对企业金融化的抑制效应在非国有企业、中小企业以及市场化水平较低地区的企业中更为显著。这些结果说明,提高银行业竞争水平有助于抑制企业金融化趋势,扭转经济“脱实向虚”的局面。

结构性减税背景下的企业金融化动机——基于企业税收负担视角的实证研究

在结构性减税背景下探究税收负担对企业金融化的影响机理及其作用边界,在科学评估结构性减税的经济效应的同时也有助于提高减税政策对实体经济的刺激效果。以2001-2017年非金融上市公司为分析对象的实证研究表明,税收负担会显著促进企业金融化,而且税收负担对民营企业金融化的促进效应显著高于国有企业。进一步检验发现:较高的金融资产与实体资产收益率差距、企业处于较弱的市场权力地位均会增强税收负担对企业金融化的放大效应。上述研究从税收负担与企业金融化之间的关系视角科学评估了减税政策的经济效应,对减税降费等精准施策以促进实体经济高质量具有重要参考价值。

实体企业跨行业套利的驱动因素及其对创新的影响

本文基于中国金融与房地产行业的超额利润率这一特征事实,实证检验实体企业跨行业套利的具体驱动因素及其对创新的影响。研究发现:市场竞争压力是实体企业进行跨行业套利的主要驱动因素,并不支持融资需求假设;而跨行业套利行为显著降低了实体企业的创新活动,表现为创新抑制效应,且利润率差距越大,对企业创新的抑制效应越显著,但随着市场化进程的不断推进,跨行业套利对企业创新的抑制效应逐渐减弱。进一步检验显示:实体企业会通过加杠杆方式来获取资源进行跨行业套利,而跨行业套利行为不仅抑制了企业资本投资,致使其逐渐偏离主营业务,而且未有充分证据表明跨行业套利行为显著缓解了企业融资约束。该研究不仅揭示了中国实体企业跨行业套利的驱动因素,而且有助于从跨行业套利这一全新视角解释长期以来中国企业创新动力不足的原因,揭示实体企业空心化形成的具体机理,并且进一步澄清了行业间竞争对企业创新的影响,丰富了市场集中程度与企业创新关系的文献。

中国民营上市公司扩张偏向的技术创新行为:观察与解释

本文采用2001—2007年中国184家民营上市公司的面板数据和差分广义矩方法考察了中国民营上市公司技术创新的周期性特征。实证结果发现,中国民营上市公司在衰退期和繁荣期都积极进行技术创新活动,我们称之为"扩张偏向的技术创新"行为。在细分行业的分析中,这种特征在消费者相机选购品业也表现得非常显著,但在其他行业中则不显著。本文提出了"利润率差距假说"来解释扩张偏向的技术创新行为形成的原因并验证这个假说,我们认为,利润率差距的缩小增加了企业对主营业务进行技术创新投资的激励,导致企业的技术创新呈现出扩张偏向。在政策建议上,我们提出促进企业技术创新需要考虑到不同行业的特点,特别是财税激励政策要有行业区别,同时,特别需要注意的是,要防止企业间或行业间利润率差距的扩大,这对建设创新型国家有重要意义。