利率债投资风险度量与管理实践

本文主要围绕利率债投资的利率风险和流动性风险,基于债券借贷、利率互换和国债期货三大风险对冲工具,进行利率债风险管理案例分析,旨在厘清各类工具的特征与适用范围,为利率债投资者提供具有理论和实践意义的风险管理策略参考。

抓住慢牛节奏 暗流中寻找机会——利率债市场2015年回顾与2016年展望

回顾2015年的利率债市场走势,国债收益率表现勾先抑后扬,以国开债为代表的政策性银行债收益率一路向下、底部回升,地方债成为利率债品种中的重要一员。2016年债市长牛的逻辑基础不变,收益率曲线长期下行是趋势,但节奏放慢,慢牛主导市场。

浮动利率债券的基准利率选择及定价

本文首先讨论了浮动利率债的基准利率选择,然后分析了久期和距下一付息日的时间对浮动利率债定价的影响,最后分别介绍了几种一、二级市场的定价方法。

非法人产品的利率债交易行为分析

本文从持仓与交易偏好、交易择时特征、交易情绪特征三个方面,对基金和理财产品等非法人产品的利率债交易行为进行分析,并着重对比基金和理财产品的异同之处。从持仓与交易偏好来看,非法人产品更加偏好持有政策性金融债,且对利率债的配置性需求高于交易性需求。从交易择时特征来看,基金有明显的追随市场趋势特征。从交易情绪特征来看,2022年以来基金的交易热情明显提升,内部交易行为趋同,而理财产品的交易情绪相对谨慎。

探秘超长期利率债

本文分析了我国超长期利率债的一级和二级市场概况、投资者类型、利率和期限利差特征及在牛、熊市中的特点等,并在此基础上提出了我国超长期利率债投资的三点启示。

利率债市场回顾与展望

为应对疫情冲击,2020年利率债发行量较往年明显增加,收益率整体呈“V”形走势。展望2021年,在经济增速触顶回落、通胀水平相对平稳、货币政策稳健中性、财政政策相对温和的环境下,预计利率中枢进一步大幅上行的难度较大,债券市场风险整体可控。

基建投资、工业土地价格与城投债发行利率

以2011-2019年中国155个城市为样本,采用面板数据模型、中介效应模型和GMM方法探讨了基建投资、工业土地价格对城投债发行利率的影响。研究结果表明:基础设施建设投资规模和工业土地出让价格对城投债发行利率分别具有正向和负向影响,且低碳试点城市和非试点城市存在显著的区域异质性;基建投资的总体效益与技术效益的提高有助于融资平台以较低的利率发行城投债。

美债利率上行对我国债券市场的影响及展望

2010—2021年,中美国债利率相关度较高。后疫情时代,美国的超宽松刺激政策产生了高通胀,美联储开启加息周期,美债利率大幅攀升,同期我国国债则稳中有降。中美国债走势出现明显分化,相关度显著下降。本文回顾了本轮美债利率上行、中美利率走势分化的原因,探讨了美债利率对我国债券市场的影响因素,对美联储2024年可能开启降息周期、美债利率下行等新趋势进行了展望,并研讨其对我国债券市场运行的影响。

银行间市场国债利率风险传导机制研究--中美利差、汇率和通胀因素的时变检验

本文通过构建开放经济下的两国模型,运用TVP-VAR模型实证研究了中美利差、汇率预期、通胀指标对银行间国债利率影响的传导机制与时变特征。结果表明:通胀指标对国债利率冲击效应显著强于其他外部指标,但不具有债市周期变化的时变特征;中美利差冲击效应具有时变特征且强于汇率,是境外风险冲击债市的主要价格传导渠道;"8·11"汇改后,汇率波动性增强,与国债利率冲击的关联性有增强趋势。根据以上研究结论,本文提出政策建议如下:建立债市监测体系,为央行"货币政策正常化"和应对危机提供参考和预警;跟进债市跨境发展进程,将中美利差、汇率预期作为利率债市场发行和投资的重点关注因素;正确解读指标时变影响,完善债市基础设施,提高利率债市场的有效性,维护基准利率债品种(国债和国开债)的标杆作用,打击恶性做空事件,消除其对市场的负面影响。

构建利率债市场稳定性指数——主成分和因子分析法评价选择

本文在综合考虑利率债市场特点和发展情况的基础上,选取债券市场、货币市场、股票市场、汇率、美债和大宗商品等17个相关指标,分别采用主成分和因子分析方法构建了日度中国利率债市场稳定性指数(RS-FSI),并建立了MS-VAR模型分析利率债市场稳定性的区制特征。主要结论和建议:因子分析法更适用于指数构建,国开债指标指数权重显著,指数具有两区制特征能有效识别债市走势变化,高频指数可用于定价预测,辅助发行策略制定。

利率角度来看我国国债发行的挤出效应

本文通过事件研究法,研究国债发行对企业债市场和国债市场利差的影响。发现国债发行存在着挤出效应,这个效应显著地体现在国债发行招标起始日的附近,国债发行主要对以AAA级企业债为代表的风险偏好相类似资金挤出效应最强。同时,在经济波动较大的时期,发行国债可以起到稳定经济的作用。

中国式QE降低长债利率——中国长债利率下降之谜系列一

从2013年下半年到2014年上半年,我国10年期国债利率出现了快速下滑。长债利率下滑的背后交织着利率市场化、货币政策微调和经济基本面变化等众多因素。本文主要从央行态度和行动方面来进行分析。

利率债短期或有反弹长期仍在“熊”途

8月以来债券市场持续调整,进入9月,10年期国债收益率一度上行至3.25%。业内人士分析,短期看,外资买入叠加流动性边际修复,利率债可能会出现一定超跌反弹;但从长期来看,随着经济企稳向好,债市拐点远未到来,随着投资者风险偏好提升进而转向权益市场,债券熊市仍在途中。宏观数据方面,9月份公布的上月经济和金融数据均超市场预期,投资、消费回升及就业改善预示经济延续修复态势。

2020年利率债发多少才够“稳”?

站在2020年的新起点,在当前中国货币市场资金充裕和“资产荒”的声音重新出现之际,在岸人民币利率债作为安全系数高、投资收益率有保障的品种,仍是投资者的晕要选择.此时对2020年全年利率债的整体供给量进行预测,并对国债、地方政府债券和政策性金融债等具体品种供给的影响因素和规模进行分析,可以更好地把握债券市场的运行规律,将有助于投资者做到心中有数,稳妥安排全年的投资计划,同时对新一年的积极财政政策力度也能有更全面的认识.

考虑税收因素的债券贴现模型优化研究

部分金融机构出于风险管理要求,在债券投资收益中会考虑税收因素,将利率债到期收益率还原为相同要素的信用债的到期收益率。本文采用我国债券市场历史数据,在传统债券贴现模型基础上,考虑税收因素,推导了将利率债到期收益率还原为信用债到期收益率的计算公式。针对不存在解析解问题,运用计算机迭代技术求得近似解。最后本文对比了交易员常用的几种方法,发现考虑贴现因子模型的计算结果最准确,在辅助投资决策方面可以起到重要作用。

我国信用债增发机制分析及建议

债券增发也称债券续发行,即对于已发行且仍在流通的特定期次债券予以增量发行。本文梳理了境内外市场债券增发的历史与现状,总结了债券增发的主要优势,针对我国信用债增发较少的现象,分别从发行人和投资者视角分析了相关原因,最后针对进一步完善增发机制提出政策建议。

弱复苏下债市调整风险加大：责券市场一季度回顾与二季度展望

2013年一季度，债市资金面较上一季度有所放宽，国债收益率曲线陡峭化，政策性金融债收益率平坦化下行，信用债发行仍维持高速增长，二级市场信用债利差全面收窄，低等级债表现突出。展望二季度，经济有望保持复苏态势，通胀压力犹在，利率债存在配置价值，高等级信用债将呈震荡行情，信用利差将拓宽。

2013年中国债券市场发展报告

2013年中国债券市场收益率曲线平坦化上行，高评级信用利差收窄，信用债等级间利差拓宽。展望2014年，资金面仍将维持紧平衡，利率债供给压力将小幅增加，国债收益率曲线小幅陡峭化下移，下半年市场表现好于上半年；在信用债市场，随着下半年市场收益率水平下行和信用债供给的增加，高评级产品利差将会拓宽；中低评级债券受信用风险事件和交易所重启IPO影响，等级间利差也将拓宽。

LCR考核对商业银行及债券市场的影响

2008年国际金融危机的发生对全球金融机构流动性监管提出了新的要求,其中流动性覆盖率是重要的监管指标。本文在梳理巴塞尔委员会和我国银监会流动性管理规定的基础上,分析了我国商业银行流动性覆盖率考核现状及原因,阐述了在流动性覆盖率考核逐步趋严的背景下,该项考核可能对商业银行的影响、商业银行应对策略及其对债券市场的影响。

城投债不会一直金身不破

城投债发行至今,未曾出现一笔公开市场的违约。城投刚兑的信仰是长久以来形成的惯性思维,但是究其根本,城投债还是属于信用债。作为信用债是有信用风险的,这也是其与利率债之间最本质的区别。那么城投债会不会违约、该不该违约、能不能违约,答案看似显而易见,又充满变数。