利率平价理论的发展及其政策涵义分析

本世纪20年代凯恩斯第一个提出远期汇率取决于利差并向利差作自动调整即古典利率平价理论以来,许多经济学家就汇率与两国货币资产相对收益之间关系进行了日益深入的探讨,利率平价理论趋于完善并已成为国际金融学的基本理论之一.随着全球金融一体化趋势的日益增强,投资(机)者的资产组合调整而形成的国际资本流动已成为汇率决定的主要因素,汇率的频繁波动已成常态.进入90年代,墨西哥金融危机和亚洲金融风暴中币值深幅下挫和巨幅波动可以说几乎是国际资本流动使然.利率平价理论尽管还存在一定的局限性,但在一定程度上说明了国际资本高度流动下汇率决定的影响因素及外汇市场上汇率波动的特点,其政策涵义早已引起各国政府的高度重视.利率平价理论对当前我国在金融业逐渐对外开放、国内通货紧缩背景下的利率,汇率政策的选择均有现实的指导意义.

利率平价理论在中国的表现及适用性

利率平价理论是对一国国内外的利率水平差异对该国货币汇率所起的决定作用的阐述,它是汇率决定理论的经典。本文通过分析利率平价理论的发展演变,探讨利率平价的原理及利率平价的影响因素,进而讨论在现有制度的制约下,我国利率平价的表现形式和效率作用,最后对如何完善利率平价机制所要求的制度环境提出政策建议。

现代利率平价理论发展及其面临的挑战

90年代以来,资本流动进入全球化发展时期,其波动特征也出现了一定的调整。而利率平价理论作为揭示汇率与利率之间联动关系的主流理论,着重说明资本流入或流出一个国家的原因。近年来,利率平价理论对于资本流动起因的解释能力有所削弱,尤其是对于金融危机期间大规模的资本流出入无法作出令人信服的说明,该理论发展面临严峻的挑战。

对我国外汇政策的几点建议

2018年开年，人民币兑美元汇率延续了去年年底的单边走势，人民币升值预期强烈，我国外汇政策再度面临考验。在我们讨论汇率政策、外汇管理政策之前，应提前理清几点非常重要的理论问题。首先，利率平价理论无法解释主要国家之间的汇率。当今国际货币金融体系处于无序状态，只有本国货币为国际储备货币的国家，才能放任货币汇率自由浮动，其他国家均难以承受汇率的巨幅和经常性波动，发展中国家尤其如此。