经济政策不确定性与短期利率波动——基于BHK-L-MIDAS模型的实证研究

本文在BHK模型的基础上,考虑短期利率波动杠杆效应和EPU对短期利率波动的影响,构建了一个包含杠杆效应和EPU的混频短期利率模型,即BHK-L-MIDAS模型对短期利率波动进行建模与预测。采用上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)和中国EPU指数数据对构建的BHK-L-MIDAS模型进行实证分析,结果表明:短期利率波动存在“反向杠杆效应”;EPU对短期利率波动具有显著负向的影响;BHK-L-MIDAS模型相较于竞争模型(BHK和BHK-MIDAS模型)获得了更好的样本内数据拟合效果。基于三种损失函数以及模型置信集(MCS)检验对模型样本外短期利率波动预测能力的分析表明:BHK-L-MIDAS模型相比BHK模型和BHK-MIDAS模型具有更高的样本外预测精度,且BHK-L-MIDAS模型在不同预测窗口表现出的预测能力具有稳健性。最后,VaR分析表明BHK-L-MIDAS模型在短期利率市场风险度量方面的经济价值。

货币政策、投资者情绪与票据利率波动——基于TVP-SV-VAR模型

本文构建TVP-SV-VAR模型,探究在票据“零利率”时期货币政策、投资者情绪对票据利率波动的时变性影响,同时构建三维脉冲响应图观察货币政策、投资者情绪对票据利率波动的滞后性与持续性影响。主要结论如下:宽松的货币政策有助于减缓票据利率波动,但是在票据“零利率”时期,宽松的货币政策减缓票据利率波动的作用失效;投资者情绪对票据利率波动的影响具备时变特性,在票据“零利率”时期,市场上的情绪性、非理性因素成为票据利率波动的助推器。最后提出了对策建议。

中国货币政策操作程序演化和货币市场利率波动的传递性

文章通过对2006年3季度中国人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察,展开对我国货币政策操作程序的演化分析,并对当前货币政策操作程序下货币市场利率波动的传递性进行实证研究。研究表明,随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡,货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。在利率双轨制约束的操作程序下,人民银行能够稳定市场预期,引导货币市场利率,有效降低市场利率波动的传递性。

中国利率波动性对失业影响的研究

利率波动性是衡量利率变动整体效果的指标,从实证角度搞清楚利率波动性对失业的影响,并比较利率波动性和利率水平对失业影响的大小程度,对于货币政策调控宏观经济具有重要意义。我国利率波动性对失业的影响是反向的,并且存在一个时滞效应,只有滞后两期的利率波动性才会显著地对当期失业产生影响,这一影响要大于当期利率水平对失业的影响。利率波动性可作为我国货币政策监控的一个重要指标。

CIR-CKLS-Jump利率波动模型与商业银行隐含期权定价

以经典CIR和CKLS利率波动模型为基础,结合利率跳跃扩散理论,构建出CIR-CKLSJump利率波动模型,采用对偶变量方差减少技术蒙特卡洛模拟方法对商业银行存贷款隐含期权进行定价。结果表明,CIR-CKLS-Jump利率波动模型能较好地模拟现实数据的变化过程,且商业银行存贷款隐含期权值均处于实值状态。在利率完全市场化的情况下,商业银行在开展存贷款业务时若能充分考虑隐含期权价值,将提高银行利率定价能力,减少利率风险。

人民币利率波动的实证分析

将1980年至2005年分为两个时期,对影响人民币实际利率波动因素进行实证分析得出:实际利率波动与通货膨胀率、GDP成长率、货币供应量等因素呈负相关关系,与储蓄存款总量呈正相关关系,与汇率不具备相关性;贷款与投资在第一时期内与实际利率不具备相关性,在第二时期的呈负相关关系。

现代中央银行治理体系下的“利率走廊”管理:兼论利率波动成本的重要性

本文将利率波动成本纳入货币政策福利损失函数,据此刻画出中央银行的货币政策规则和隐性长期均衡利率,并基于隐性利率走廊制度出现前后的两段时期,全面对比测度了通胀偏离成本、产出偏离成本和利率波动成本的变化。研究结论如下:第一,早期的名义利率调整主要关注通货膨胀,而隐性利率走廊出现后,名义利率调整则转向了兼顾通胀、产出与利率波动的全局调控;第二,利率波动成本主要源于负向利率波动,这说明中央银行对紧缩型利率政策的使用更加审慎;最后,利率走廊的出现大幅压缩了通胀端与产出端的福利损失,目前利率波动与通胀偏离和产出偏离的福利损失已极为相近,表明中央银行的预期管理取得了良好效果,为有效提振市场信心、稳定实体经济波动和保证流动性合理充裕做出了重要贡献。

市场利率波动与银行信贷结构

市场利率的稳定对我国金融市场的平稳运行、货币政策的顺利实施以及实体经济的发展都具有重要的意义。本文研究了利率市场化背景下市场利率波动对我国商业银行信贷结构的影响。首先,本文构建了考虑市场利率波动的银行信贷决策模型,并通过该模型分析了市场利率波动对银行信贷结构的影响机制。接着,利用2007—2017年我国银行业信贷结构数据进行实证分析。结果发现,当市场利率波动增大时,银行多数类别贷款的新增贷款量都有所下降,而公司商业贷款和信用贷款对市场利率波动更为敏感,银行信贷结构发生变化。进一步的分析发现,在不同货币政策环境下,以及对不同种类的银行,面对市场利率波动银行有不同的信贷结构调整行为。最后,本文研究了市场利率波动与银行贷款集中度的关系,结果发现市场利率波动率对银行贷款的行业集中度无显著影响,但对客户集中度有显著为负的影响。结论表明,我国商业银行应更多关注利率风险。

违约风险、利率波动与债务期限结构——公司债务融资的利率反馈效应

不合理的债务期限结构在应对利率波动时会增加企业违约风险。基于Geske复合期权定价模型,再加入随机利率因素得到的企业违约风险估测模型计算结果表明,为最小化违约风险,市场利率波动加剧时,企业应减小短期债务比例。过高的短期债务比例给企业带来的违约风险约束有限,由此造成的成本与风险的不匹配可能是解释我国特殊债务期限结构的一种新思路。随着利率市场化进程加快,利率波动幅度加大可以引导企业向最优债务期限结构靠拢。

利率波动对寿险需求的影响分析

大多数寿险保单都具有储蓄或投资的特性,在金融市场上,人寿保险与银行存款等其它金融产品一样,成为重要的理财工具,利率波动不可避免地影响其需求。本文从分析利率与寿险价格的关系出发,结合我国实际情况,研究了利率波动对寿险需求的替代效应与价格效应,以及利率波动对消费者投保决定与保单维护的影响及对策。

汇率及利率波动情势下如何运用短期贸易融资

2005年7月21日人民币对美元中间价8．1100．汇改以来，人民币一路持续走高，到2008年3月27日的7．0252，人民币对美元升值已达13．37％。而且有理由认为，在未来一段时间，人民币仍将保持强劲势态。同时人民币又持续加息，保持了较高位水平。而2007年夏至今，美国为了缓解次贷危机、提振国内经济，美联储却又连续六次降息．幅度高达三个百分点。

中国货币政策操作程序演化和货币市场利率波动的传递性

文章试图通过对2006年3季度中国人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察，展开了我国货币政策操作程序的演化分析，同时还基于我国货币政策操作实践，通过设计实证框架，对当前货币政策操作程序下货币市场利率波动的传递性进行研究。研究表明，随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡，货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。并且，在利率双轨制约束的操作程序下，人民银行能够稳定市场预期，引导货币市场利率，有效降低市场利率波动的传递性。

利率波动对湖北省居民消费支出的影响研究

文章构建基于t分布的EGARCH(1,1)模型来研究利率波动对湖北省城镇居民消费支出的影响。实证结果表明,EGARCH(1,1)模型可以较好地拟合利率波动的持续性和非对称性,负向冲击对利率波动的影响会大于正向冲击的影响;EGARCH(1,1)模型比GARCH(1,1)模型更好地刻画了利率波动对湖北省居民消费支出的影响;利率波动的当期和滞后期值都会在一定程度上抑制湖北省城镇居民的消费支出。

我国居民消费水平和生活保障权与利率波动的关系研究

引入生活保障权的概念,分析了1990～2000年我国居民消费支出和利率水平的变化。认为在正常年份中,生活保障权不会对居民消费支出有显著影响,而在经济形势不好的年份中,由于农民分配不到足够的生活保障权,导致央行利用利率波动来调节需求的效果减弱甚至失效,指出要尽快完善农村人口的社会保障体制,以保证宏观经济政策的效果得以实现。

利率波动对寿险经营风险的影响研究

利率是金融的重要杠杆,在利率逐步趋向市场化的今天,利率水平的高低不再完全由中央银行来决定,而是根据货币市场、资本市场的供求关系由市场来决定。寿险业是对利率极其敏感的行业之一,利率风险是寿险业的主要市场风险。从经济学角度分析,利率的波动导致寿险市场的均衡发生变化,从而产生寿险市场的需求量的变化,其实质是寿险市场的替代效应与价格效应的共同作用结果。从寿险公司运作的角度分析,利率的波动将直接影响寿险公司的偿付能力和资金运作。

浅议利率波动对房地产投资信托基金的影响

房地产投资信托基金(Real estate investment trusts,REITs)的高分配收益特征使其对利率波动的敏感性较强,而房地产业自身也易受利率变化的影响。1973年和2005年美国联邦局对利率的上调对REITs价格和收益都造成了重大影响,利率上调,REITs经营成本增加,REITs的总体回报率减少,直接影响到其投资价值和回报率。

离在岸人民币汇率与利率波动的关系研究

汇率波动与利率波动存在强正相关关系,离岸利率影响离岸汇率走势,离岸汇率是在岸汇率的先行指标,通过利率政策来调节汇率走势是各国通用的有效手段。本文基于香港离岸人民币市场交易成本和历史交易数据,分析离岸利率抬高后外汇交易成本的变化,探讨离在岸人民币汇率与离岸利率波动的关系,并测算了为维护汇率波动稳定应该设定的合理的离岸利率水平。

利率波动率变化的宏观效应及货币政策意义

利用自回归条件异方差(ARCH)模型考察了银行同业拆借市场的利率波动,并利用向量自回归(VAR)模型分析了利率波动率与各宏观经济变量的动态关系。实证结果表明,利率波动率的变化对利率水平和产出有着显著的影响,但物价和汇率对利率波动率并不敏感。为了强化货币政策的稳健性和有效性,中央银行在关注利率水平变化的同时应该关注利率波动率的变化。

商业银行利率波动性与信用风险

探究利率水平的波动性是否会影响商业银行贷款的信用风险。在利率市场化下,利率水平波动加剧,利率不确定性增加,会给商业银行带来重定价风险、基准风险、收益率曲线风险、选择权风险,为避免上述风险,银行偏好于短期贷款,因此,企业借款以续短为长为主要模式,从而使得企业更加可能出现还本付息危机,进而带来银行的信用风险增加。根据我国16家上市商业银行从2007年到2015年的面板数据,统计分析结果表明,利率波动性与商业银行信用风险显著正相关。因此,商业银行要联系利率风险来管理信用风险。