期限背离、信贷配给与利率工具效能

以2011年以来降息后短期利率不降反升的异常调控结果为研究出发点,从信贷增长波动特征入手,对长短期贷款利率走势背离这一特殊现象进行理论分析。研究发现,预算软约束下国有和私人部门之间的效率差异是强化部门间信贷配给,引起长短期利率走势背离的经济内因;伴随着信贷配给效应的加强,利率工具调控中的"总量效应"和"结构效应"会随着基准利率水平上升而出现此消彼长的变动趋势,"结构效应"主导下基准利率调控会对市场利率造成反向引导作用,引起政策效果异常。最后提出相关政策建议。

港币利率与美元利率为什么出现背离——港币估值中的人民币因素研究

港币利率在联系汇率制度下呈现与美元利率趋同的趋势,是港币利率走势的基本趋势。但是,2004年11月港币呈现明显与美元利率背离的趋势,这实际上反映出当前港币估值中的一个重要的变化,这就是人民币因素开始影响并参与决定港币市场利率的形成和变动,其机制主要是联系汇率制度套息功能出现部分失灵;同时,港币估值基础客观上越来越受到内地经济和人民币汇率的影响,其机制主要是港币已逐渐担当人民币资产的替代货币角色。因此,应当针对新的国际经济环境,对港币的利率走势及其估值机制进行调整,以巩固和改进港币联系汇率制度的运作。