理性预期、完全时间一致性与最优利率规则——一个基于无穷远视角的分析

本文以基准的线性理性预期模型为框架,在对无穷远视角的观点赋予新的解释的基础上,分析比较了利率规则的全局最优解SG、条件承诺最优解SCC、相机抉择最优解SD、时间一致性最优解STP和完全时间一致性最优解SFTP这五种形式的最优解的优劣性。我们发现,虽然SG SCC SD(表示"较优于"或"较强于"),但SG和SCC是时间不一致性解,它们最终会退化为SD的形式;又因为STP是SCC的上确界,因而也未必绝对优于SD;最后,SFTP相对于SD是占优解,它等价于在STP的基础上规定社会贴现因子等于1,它所对应的均衡符合时间一致性均衡,是稳态均衡的本质内涵,它相当于在原有的线性理性预期模型框架内增加了两类约束条件,同时随机非稳态社会损失福利函数也相应地转变为随机稳态社会损失福利函数。

流动性过剩、利率期限结构与最优利率规则

本文引入利率期限结构分析了流动性过剩对货币政策传导机制的弱化效应,在此基础上,在基准LRE模型框架内又引入流动性过剩因子,定量给出了流动性过剩约束下的稳健最优利率规则和流动性过剩均衡确定性条件。本文认为,当经济体存在流动性过剩时,最优利率规则体系应当至少包含最优利率规则和流动性管理策略两个方面,相应地,货币政策操作目标也应广义化,包括短期名义利率目标和流动性过剩目标。为实现货币政策目标和流动性过剩目标,中央银行必须采用流动性管理策略保持当期流动性过剩与预期流动性过剩存在相互权衡的关系,同时降低短期名义利率对产出缺口和通胀率的反应系数,并根据预期流动性过剩与当期流动性过剩的比重调整对利率规则与流动性管理策略的依赖程度。

我国货币政策的利率规则、货币供应量规则和贷款规则的比较和检验

参照货币政策的泰勒规则,结合对我国特色经济增长模式、经济金融管理体制的分析发现,利率规则在我国货币政策实践中适用的基础条件并不完全具备,而我国现实中的货币政策制定和执行过程更倾向于用货币供应量规则和贷款规则描述。文章提出了货币供应量规则和贷款规则的经济学表述,并运用1992年以来的有关数据进行了实证检验,证明了本文提出的论断,同时发现了我国货币供应量规则和贷款规则的具体特征。

中国最优利率规则探讨

文章构造了一个开放经济下的混合型AD-AS模型,并根据中国2002年至2013年的统计数据对其进行了估计,分析和比较了三种目标制下的最优货币政策,以利率为政策工具,利用动态最优化方法求出了中国的最优利率规则。通过计算与分析,得到如下结论:利率平滑目标制下的货币规则更适合中国,长期而言,该规则能有效控制产出缺口和通货膨胀,并且保持利率变化的平稳,具有良好的可行性和操作性,有助于中国宏观经济和社会的稳定。

利率规则理论发展综述及其在中国的运用分析

本文 将利 率 规则 理论 按 照其 内在 关 系划 分 为三 大 部 分 :魏 克 赛 尔 利率 政 策 理 论、 新 魏 克 赛尔 利 率 规 则理 论 及 泰勒 规 则 , 并依 次 综 述 、分 析 了 这 三部 分 理 论 的 核 心 思 想 、 政 策 意 义 及 局 限 性 。 在 此 基 础 上 分 析 了 利 率 规 则 理 论 在 我 国 运 用的 现 实意 义及 对 策。

最优利率规则及其对我国的适用性

最优利率规则是能够最有效地实现政策目标变量稳定的利率规则。当前我国货币政策主要以货币供应量为操作工具,利率传导机制不健全,利率市场化改革尚未完成,政策有效性不能得到充分发挥,以利率为操作工具的货币政策备受市场期待。随着全球化进程加快,我国利率市场化改革逐步深入,最优利率规则在我国将会有好的适用性,能够为提升我国货币政策开辟一条新道路。然而,现阶段若要求人民银行制定货币政策完全按照最优利率规则行事还面临障碍,亦不具备充足的实施条件。

利率规则与汇率动态调整关系研究

在新开放经济宏观经济学框架下,将货币政策规则(利率规则)内生于整个经济系统,探讨货币政策规则对汇率动态调整的影响。得到的结论是:首先,当利率规则设计不当时,经济会出现多重均衡,将导致整个系统出现不合意的波动;其次,当仅以通胀率为目标时,在开放经济中利率规则应当满足的条件与封闭经济中相同,即反应系数必须大于1;第三,在开放经济中利率规则无须专门以名义汇率为目标,以通胀率和产出缺口为目标整个系统就足以实现稳定的要求;第四,当利率规则中包含了名义汇率目标时,系统稳定的要求是对名义汇率和通胀率的反应系数之和必须大于1。

利率规则的福利成本及对我国货币政策的启示——基于新凯恩斯DSGE模型的分析

文章建立了一个新凯恩斯框架下的DSGE模型来分析当期型、前瞻型和后顾型三种利率规则的福利效应。福利的测度为代表性家庭的终身效用,计算出了不同利率规则下的福利成本,其主要发现有:名义利率对通货膨胀的反应系数越大则福利成本越小;名义利率对产出变化的反应系数越大则福利成本越大;利率平滑在三种利率规则下对福利成本分别有着不同的影响。这些结果为我国的货币政策提供了借鉴。

中国非线性审慎利率规则的实证研究

在构建一个包含利率、汇率、房价、股价和货币供应量的五因素金融条件指数基础上,进行信息预测检验,并基于非线性平滑转换模型构建非线性利率规则,将表征审慎因素的金融变量纳入货币政策规则,研究结果显示:相对于传统的非线性规则,考虑金融因素的审慎政策规则不仅可以刻画大部分时间内政策的线性调整,而且能够捕捉货币当局的时变操作行为,这一规则更加符合我国现实。

中国货币政策的利率规则——基于金融状况指数的分析

为检验中国中央银行是否已将金融市场状况纳入货币政策的框架,采用HTVPVAR模型的脉冲响应构建中国金融市场状况指数,检验结果显示:以金融市场状况指数为转换变量的STR模型形式的利率规则能较好地拟合实际数据,政策利率对通货膨胀缺口的变动存在非线性调整,且金融市场的景气(不景气)将增强(减弱)货币政策对通货膨胀缺口的反应程度。

几种利率规则的比较及对中国的适用性研究

随着互联网金融等金融创新发展,采用货币供应量作为货币政策中介目标,已经很难适应作为货币政策制定者的中央银行进行合理度量和有效调控的手段。从货币政策传导机制及其实施效果来看,我国现阶段采用的货币供应量调控模式对社会经济造成很大的波动,调控效果难以持续。因此,从我国现实国情出发,应尽早采用合适的利率规则,以减小经济的波动幅度,实现货币政策调控效果的持续性。

利率规则、市场波动与公众预期的相互影响分析

通过短期市场利率、基础货币供给、消费者预期指数、居民消费价格指数等变量,对反映货币政策工具中利率规则的相关指标进行了计量分析,认为目前在中国货币政策中,人为干扰的货币数量调控仍然起很大作用,反而市场利率等作用效应不明显,说明市场化改革步伐必须加快。

中国利率规则模型构建及操作目标利率选择性研究——基于多元门限回归模型

本文着眼于以中国数据探索构建更适合于我国利率市场化进程的“价格型”工具调控规则模型。主要研究成果如下:第一,通过GARCH模型发现,厚尾波动较大残差的出现与我国市场化进程中实施重大政策在时点上达到较高程度的吻合,表明我国政策宣告效应对金融市场影响显著,验证了我国利率市场化政策的有效性。第二,本文最大的贡献是利用门限变量的多元门限回归模型,探索构建更适合于我国国情的“价格型”工具调控规则模型,充分考虑了多次政策冲击对利率规则的影响,并探讨了随着货币政策调控框架向“价格型调控”的转型及我国利率市场化的逐步深入,低于门限值的利率规则将具有更强的适用性。第三,利用中国数据对比了三种我国金融市场短期利率作为我国操作目标利率的优劣,为中央银行选择基于“可控性、可测性、可得性”的政策操作目标提供参考。

几种利率规则的比较及对中国的适用性研究

随着互联网金融、金融创新的发展,货币供应量作为我国货币政策中介目标,已经很难适应作为货币政策的有效调控的手段。国外利率规则的实行已经近30年,而我国仍然实行货币供应量调控方式,对国民经济进行调节和引导。因此,应该从我国的现实情况出发,尽早采用合适的利率规则,降低经济的波动性,实现货币政策调控效果的持续性。

试论以利率规则作为调控工具的中央银行货币政策

本文在介绍新凯恩斯模型的基础上,分析了以利率规则作为调控工具的货币政策。认为中央银行有很多的执行策略可以选择,以达到将利率政策作为调控工具应对经济波动使价格水平及宏观经济形势稳定发展的目的。

利率规则和经济的稳定均衡之间联系的理论研究述评

本文在文献回顾的基础上,对货币当局依照利率规则(Taylor rules),通过利率传导机制来调节经济运行,从而实现经济的稳定均衡展开理论评述。Taylor指出,名义利率减去预期通货膨胀率就是实际利率,因此,只要名义利率随着预期通胀率同向变化,就能实现实际利率的稳定。当实际的GDP增长高于潜在的增长水平时,实际利率就会偏离均衡状态,这种情况下中央银行就要运用货币政策工具,调整名义利率来实现实际利率的稳定,在维持短期实际利率稳定的目标下,央行可通过调整名义利率来稳定物价和实现经济增长。

我国利率规则研究

近几年我国经济的宏观发展出现了多种迹象,表明货币供给量不再适合作为调节货币政策的中介目标,而随着利率市场化进程的不断推进,有更多的经济学家主张货币政策应从数量的调控逐渐转向价格的调控。本文先将货币增长率带入模型中,再以根据新凯恩斯模型将总供给、需求方程作为约束条件,将货币政策损失函数的最小化为目标,来构建利率规则的函数。通过实证检验得出中国得货币政策在操作上存在一定的规则性,由此表明研究利率规则成为我国央行货币政策工具规则的实用性及其对中国的实用性是具有重要意义的,从而有助于进一步完善市场化利率的形成机制,健全金融监管体系,改善我国的宏观经济环境。

住房公积金利率规则探讨

住房公积金制度在我国普遍实施已近20年，《住房公积金管理条例》修订实施已达10年。住房公积金制度的建立，为改善职工住房条件，提高职工住房保障能力以及促进政策性金融体系建设等方面发挥了重要的作用。住房公积金制度有待进一步完善，条例修订已箭在弦上。住房公积金利率规则亟待重建。

最优利率规则及其实证研究

自20世纪80年代末以来,由于以货币供给量为工具来制定货币政策的效果逐渐减弱,于是各国货币当局转向了以利率作为操作工具来制定货币政策,当前对于最优利率规则的研究主要集中在这三方面:通货膨胀、汇率波动与资产价格,随着中国利率市场化改革的不断进行,确立适合我国的最优利率规则具有一定的现实意义,本文结合以上三方面因素建立模型,得出中国最优利率规则,并就不断完善我国利率调控机制给出政策建议。