公司内部利益攫取与R&D投资强度的研究述评

本文梳理了国外有关公司内部利益攫取与R&D投资的最新研究文献,首先分析了利益攫取的内涵及其对R&D投资影响研究的起源;然后分别研究了大股东和高管的利益攫取对公司R&D投资强度的影响,包括大股东持股比例、终极控制者的性质、高管的年龄与任期、股权激励等影响因素,得出一些相关结论;最后针对该领域现有研究存在的局限性,指出进一步的研究方向。

环境规制、区域金融创新与企业技术创新——利益协同还是利益攫取

文章以沪深A股2011-2018年A股工业上市企业为研究对象,对区域金融创新与企业技术创新间关系进行实证检验,并进一步探讨环境规制下区域金融创新和企业技术创新关系的变化。结果表明:区域金融创新既显著提升企业技术创新投入强度,又能对技术创新绩效体现出显著推动效应;环境规制既能增加企业技术创新投入强度,又能显著提升技术创新绩效;环境规制显著增强区域金融创新与企业技术创新间的相关性。

机构投资者的治理角色——过度投资视角

本文以2007~2009年我国上市公司的过度投资行为为背景,考察机构投资者持股对过度投资的治理角色。研究结果表明,机构的期末持股比例、长线型机构投资者尤其是长线型基金与过度投资显著负相关,表现为有效监督者的角色;短线型机构投资者则缺乏公司治理的意愿和动机,表现为利益攫取者的角色。研究结果意味着,我国的机构投资者同时具备有效监督者和利益攫取者的角色,何时表现出何种角色取决于持股比例以及持股时间。

金字塔结构、利益攫取与现金持有——基于中国民营上市公司的实证分析

基于我国民营企业普遍存在的金字塔结构和流动性风险管理的日益重要,文章利用我国2004-2010年共七年的上市民营制造业公司数据,分析了民营企业金字塔结构与企业流动性之间的相关关系,并通过融资约束与代理问题分类和持有现金价值的考察揭示了这种关系产生的内在根源。实证结果发现,我国民营企业金字塔结构层级和复杂度与现金持有水平呈显著正相关关系,且这种关系主要存在于代理问题较为严重的融资非约束和高利益攫取公司中,同时,这两类公司持有现金的市场价值也较低。这些结论均揭示了金字塔结构构建的控股股东利益攫取特性和与现金持有两者关系的代理问题根源。

“金字塔”结构、两权分离与公司价值

企业的集团化伴随着"金字塔"式的多层控股结构的产生,"金子塔"股权结构带来了控股股东控制权与现金流权的分离,进而对公司价值产生影响。文章运用我国上市公司数据,检验了"金字塔"股权结构、两权分离对公司价值的影响状况与影响机制。研究结论对于加强上市公司监管、完善公司治理、保护中小投资者利益具有重要启示。

合谋与胁迫:作为经济主体的媒体行为——基于新闻敲诈曝光的事件研究

利用21世纪报系新闻敲诈案的曝光为准自然实验,本文研究媒体作为经济主体,可能存在与公司进行合谋,或中立的监督,抑或利用影响力对公司进行威胁等一系列自利行为.根据曝光日前的新闻报道,将公司分为与媒体"利益相关"组,被媒体"利益攫取"组以及对照组.本文发现,市场在得知媒体的自利行为后,下调了"利益相关"公司组的评价,也对"利益攫取"组的判断进行了一定程度的上调.表现为曝光日"利益相关"("利益攫取")公司组平均为负(正)的市场反应.另外,在被媒体"利益攫取"的公司中,事件媒体所在地公司具有相对较小的事件日正向反应,甚至为负向反应,这说明被媒体威胁后,当地公司更可能妥协并与媒体"合作".

资本投向差异与私利攫取——来自中国上市公司控制权转移的经验证据

本文以控制权转移为背景,研究控制权私利攫取驱动下资本投向差异。结果表明,股权投资与控制权私利攫取负相关,固定资产及无形资产投资与私利攫取正相关。进一步研究发现:研发投入与国有公司大股东控制权私利攫取正相关;民营公司大股东通过股权投资提高控制权私利攫取水平;低市场化程度地区,大股东利用股权投资、固定资产及无形资产攫取私利水平显著下降;大股东利益侵占与未来公司业绩负相关,地方国有公司大股东利益侵占尤为严重。结果表明,在资本市场市场化程度日益加深的情况下,控制权私利攫取驱动资本投向差异,为引导政策性资源投入、完善资本市场秩序提供理论及经验支持。

民营企业金字塔结构与产品市场竞争

理论界普遍认为，金字塔结构建立存在利益攫取行为和融资优势两种理论解释．但两者孰轻孰重，难有定论。本文采用中国民营制造业上市公司2004--2010年共7年的非平衡面板数据．利用“行业间竞争”、“行业内竞争”两个维度的产品市场竞争变量和金字塔结构层级和复杂度两个衡量指标．实证考察了中国民营制造业上市公司金字塔结构与产品市场竞争之间的相互关系和变化规律，并揭示了金字塔结构产生的主要根源。实证结果显示．对于中国民营制造业上市公司来说，产品市场竞争程度与金字塔结构层级和复杂度呈显著的负相关关系．表明金字塔结构的建立更偏好于控股股东利益攫取行为。在进一步考虑公司利益攫取和融资约束分类的情况下．高利益攫取公司和低融资约束公司表现为显著的利益攫取动机：低利益攫取公司和高融资约束公司则表现为显著的融资优势效应．进一步验证了金字塔结构建立的两种理论学说。这些研究结论不仅丰富和补充了中国民营企业集团金字塔结构建立根源的相关研究．也为企业正确有效利用金字塔结构和健康发展提供了实践支持。