土地出让市场化挤出了制造业外商直接投资吗?--基于中国地级市动态面板数据GMM方法

本文利用1999-2019年中国地级市层面的面板数据,使用GMM方法研究土地出让市场化对制造业外商直接投资的挤出效应。实证分析发现:(1)土地出让市场化程度的提高明显挤出了制造业外商直接投资,在替换变量度量方式进行稳健性检验后,该结论依然成立。(2)异质性分析发现,这一挤出效应在西部地区尤为明显。(3)土地出让市场化进程中实施的土地财政是挤出制造业FDI的原因之一,地方政府依靠土地出让市场化弥补财政缺口,相比以地引资的资金约束时期,对外资的需求减弱。(4)土地出让市场化进程中形成的以土地抵押等二级市场融资为主要特征的土地金融模式缓解了国内企业的融资约束,外资制造业不再具有资金优势,制造业FDI被进一步挤出。