公司特征是否和收益率成非线性关系?--基于中国股市的实证研究

资产定价领域已成为金融学研究的热点。与传统因子模型不同,本文提出了加权非线性因子模型,将公司特征的未知函数作为因子载荷,时变的因子收益作为权重,研究股票超额收益率与公司特征之间是否存在非线性关系,以及模型对我国股票市场的适用性和解释力度。选取1995年7月—2020年6月我国A股上市公司的财务数据,考虑公司规模特征、价值特征和动量特征,采用核函数回归方法同时估计出因子载荷和因子收益,结果发现三个特征都是显著的,并且动量特征与收益率成非线性关系。此外,与美国股票市场相比,本文模型更加适用于中国股票市场,解释力度更强;与Fama-French三因子模型相比,本文估计误差更小。本文提出的模型在基本面分析和因子投资策略领域中具有借鉴意义。